事件

　　统计局公布钢铁水泥产量：1）2016 年粗钢总产量8.08 亿吨，同比增长1.2%，年度日均粗钢产量220.9 万吨，同比+0.3%；12月粗钢产量6722 万吨，同比/环比分别增长3.2%/1.4%，日均产量216.8 万吨，环比下跌1.9%。2）2016 年水泥产量24.03 亿吨，同比+2.5%；12 月份水泥产量2 亿吨，同比-1.2%，环比-6.4%。

　　评论

　　水泥：需求环比回弱；库存维持低位，短期内价格下探空间有限。

　　16 年全国水泥产量同比+2.5%至24 亿吨，12 月产量2 亿吨，同比/环比分别下降1.2%/6.4%。从全国磨机开工率来看，12 月均值环比-8ppt，需求继续回弱。分区域来看，华北/西北/东北磨机开工率环比下降21.1%/34.4%/15.0%，南方地区相对平稳。12月库存进一步走低，熟料及水泥库容比分别环比-4.4ppt/-2.6ppt，全国熟料均价环比-0.7%。春节临近，各地需求进一步减弱，但由于低库存和错峰生产范围的扩大，预计短期内价格向下空间有限。

　　地产投资开工重回双位数，基建增速回落。12 月地产投资增速环比增加5.3ppt 至11.1%，新开工面积增速环比大幅+9.2ppt 至12.5%。16 年基建投资增速15.7%，其中12 月增速则从11 月的14.1%大幅回落至4.3%，主要是交通和公共设施管理投资增速环比-13.9/-3.8ppt 至-5.6%/18.4%。

　　投资建议：水泥价格环比回落，短期催化剂不足，中长期建议配置具备成本优势的龙头海螺A/H，以及受益区域景气度向上的冀东和金隅A/H。

　　风险

　　需求超预期下跌，供给侧改革不及预期。