宁夏建材(600449)

    事件

    公司年报显示， 2016 年度实现营收 36.9 亿元，同比增长 15.8%；实现净利润 0.58 亿元，同比增长 189.76%； 扣非后净利润 0.47 亿元，同比增长 796.7%。 每股收益 0.12 元。

    点评

    自治区外销量大幅增长。 受公路、铁路等重要基础设施投入力度加大的影响，公司区域水泥、商品混凝土市场需求增加。 2016 年公司销售水泥 1,584.87 万吨，同比增加 13.35%，商品混凝土产销量 183.08 万方，同比增加 8.29%。

    自治区外增长明显，营业收入增长 26.94%。水泥价格上涨， 四季度盈利能力创新高。 2016 年公司毛利率和净利率分别较上年提高 4.5 和 0.9 个百分点到 28.9%和 16.%，其中四季度当季毛利提高到至 32.9%，创近年来新高。

    根据数字水泥数据，四季度银川地区高标水泥价格维持在 260 元/吨，较上年同期上涨 8.3%。 水泥价格上涨是毛利提升的主要原因。

    报告期公司计提六盘山和乌海市西水资产及库存减值 1.27 亿元，同比增加 553%， 导致四季度亏损 0.31 亿元。提升管理降本增效，期间费用率下降 2 个百分点。 2016 年公司期间费用率较上年下将 2 个百分点至 23.2%。其中管理费用同比降低 6.7 个百分点，费用率下降 1.9 个百分点至 7.9%；财务费用通过债务置换等措施降低利息支出，同比下降 5 个百分。销售费用由于运输费用上涨增长20%。

    投资策略

    预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.58， 0.73 和 0.84 元，以目前价格计，对应 PE 为 23， 18 和 15 倍， 我们维持公司“推荐”评级。

    风险提示

    1、 基建投资不达预期

    2、 煤炭价格大幅上涨