华新水泥 业绩受益于行业景气度恢复,产能规模扩大中

来源: 来源: 光大证券 发布时间:2017年03月27日

    华新水泥(600801)

    公司2016 年业绩同比增长339.8%,EPS0.30 元

    2016 年1-12 月公司实现营业收入135.3 亿元,同比增长1.9%,归属上市公司股东净利润4.5 亿元,同增339.8%,EPS 0.30 元;单4 季度实现营业收入43.6 亿元,同增28.7%,环增27.4%,归属上市公司股东净利润2.9 亿元,同比扭亏为盈,单季EPS 0.19 元。 利润分配方案:每股派发0.1 元现金红利(含税)。

    2016 年地产、基建等需求拉动下,水泥行业景气度回升,下半年价格涨势较好,公司水泥产品销量增速加快,营收规模扩大,成本端控制得当,业绩弹性显现。

    产品成本降幅较大,毛利率上升

    报告期内公司综合毛利率26.3%,同比上升2.6 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为8.2%、6.9%、4.2%,同比分别变动0.2、0.05、-0.9 个百分点,期间费率19.3%,同比下降0.6 个百分点。

    报告期内公司销售水泥和熟料5270 万吨,同增4.9%。吨水泥综合价格256.7 元,较15 年同期下降7.6 元,同降2.9%;吨水泥综合成本189.2 元,较15 年同期下降12.5元,同降6.2%;吨毛利67.5 元,同比上升4.9 元;吨三费53.5 元,同比下降3.2 元;吨净利8.6 元,同比上升6.5 元。

    分产品,42.5 水泥、32.5 水泥、熟料毛利率分别为26.9%、26.7%、4.6%,较15年同期分别变动-0.6、3.2、4.7 个百分点,混凝土毛利率25.3%,同比上升1.7 个百分点;42.5 水泥与32.5 水泥的营业收入占比分别为51.1%和32.9%;分区域,湖北、湖南、境外和其他地区销售收入占比分别为41.9%、14.0%、9.0%和13.3%。

    4 季度量价同升,单位产品吨综合净利扭亏为盈

    单4 季度公司营收同升28.7%,环升27.4%;综合毛利率30.1%,同升5.2 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为7.0%、6.6%和2.6%,同比分别下降1.0、0.8 和1.9 个百分点,期间费率16.2%,同比下降3.7 个百分点。

    单4 季度公司吨水泥综合价格292 元,较15 年同期上升39.8 元,同升15.8%,环比3 季度上升44 元;吨水泥综合成本204 元,较15 年同期上升14.8 元,同升7.8%,环比3 季度上升24.4 元;吨毛利87.9 元,较15 年同期上升25.1 元,环比3 季度提高19.7 元;吨净利19.5 元,较15 年同期扭亏为盈,环比3 季度提升8.4 元。

    盈利预测与投资建议

    2016 下半年水泥价格快速恢复,华新水泥营收占比较大的两湖地区水泥产量同增3%以上,在位企业行业自律、成本费用控制加强;公司自2 季度起业绩弹性显现。2017年,华新在国内承接拉法基豪瑞在西南地区的水泥资产后,新增1000 万吨熟料产能,产销规模快速扩大;海外方面,塔吉克斯坦、柬埔寨等高盈利地区飞点布局和新增投资持续增厚业绩;环保业务亦快速发展贡献公司新增长极。预计公司17-19 年EPS 分别为0.66、0.72、0.76 元,“增持”评级。

    风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑;原材料和煤炭价格波动风险。