华新水泥(600801)

　　2016 年公司实现营收 135.26 亿，同比增长 1.92%， 归属净利 4.52 亿，同比增长 339.82%。

　　Q4 量价齐升， 盈利持续回暖，业绩大增扭亏为盈公司全年水泥熟料销量 5270 万吨，同比增长 4.9%，吨收入 257 元，同比-8元； 吨成本 189 元，同比-13 元， 吨毛利 67 元， 同比 5 元， 吨三费 50 元，同比-3 元。 分季度来看， 公司 Q4 营收 44 亿， 同比增长 29%，归属净利 2.9亿，扭亏为盈（去年同期亏损）， 受益行业景气底部回升，公司四季度盈利量价齐升，盈利继续大幅回暖， 销量约 1496 万吨， 同比增长 11%， 吨收入292 元，同比 39 元； 吨毛利 88 元，同比 25 元，环比 20 元， 吨净利 22元， 同比 24 元，环比 5 元。

　　两湖水泥龙头， 国内西南版图扩张，海外布局拓展顺利

　　公司目前产能主要布局在华中，湖北是大本营（56%），湖南是省外重要区域（19%）， 西南地区有所布局但相对薄弱， 收购拉法基重庆、 云贵水泥资产后，一方面绝对产能规模提升（熟料产能 1000 万吨，水泥产能 1500 万吨），一方面西南版图扩张， 市场影响力将加强， 将成为区域内整合市场的重要力量。 同时受益于股东 Holcim 的外资股东背景， 公司在海外布局方面抢占先机， 布局拓展顺利， 盈利水平高，亚湾水泥 2016 年收入 6.5 亿， 净利 1.64 亿（受汇兑损失影响，仍然有 25%的净利率）； 塔国索格特 3000t/d产线已于 2016 年点火投产， 哈萨克斯坦、尼泊尔布局也在继续推进。

　　投资建议： 维持“买入”评级

　　公司是两湖地区水泥龙头， 历来弹性大， 年初以来水泥价格受益“去产量”价格表现亮眼，公司盈利趋势有望继续向好；中期来看，区域整合、海外布局、环保前瞻布局，将成为新的增长点；我们预计公司 2017-2019 年EPS 分别为 0.68、 0.65、 0.69 元，给予“买入”评级。

　　风险提示： 固定资产投资持续下滑，海外项目进展低预期；