事件

　　2016年公司实现营收135.26亿元，同比增长1.92%；实现净利润4.52亿元，同比增长340%；扣非后净利润4.64亿元，同比增长673%。每股收益0.30元。

　　点评

　　产能优势继续增强。报告期内塔吉克斯坦水泥生产线、武穴二期骨料生产线，以及拉豪合并之后对西南地区产能的安排，公司新增熟料/水泥产能1000万吨/1500万吨、骨料产能700万吨。公司实现水泥和熟料销量5270万吨，销售骨料750万吨，同比分别增长5%和51%。

　　多措施控成本，提升盈利能力。通过推进替代燃料的使用，严格控制各工艺环节的消耗，提高水泥窑运转率等措施。2016年公司水泥产品的成本同比下降2.5%。公司毛利率提高2.6个百分点至26.3%。

　　西南及东部营收增长强劲。收益西南地区大规模基建推进，公司在云南、西藏、贵州的收入增长同比分别增长21.8%、18.8%和20.1%。同时，收益东部地区行业协同带来的价格上涨，公司在江苏、上海、广东的收入分别增长30.7%、22.0%和20.3%。

　　环保业务放量，收益仍需时日。2016年公司环保业务处置总量150万吨，同比增长60%，年生活垃圾处置量已占全国水泥窑协同处置总量的70%以上。年内水泥窑协同处置环保项目新签约项目10个，实现竣工项目3个，在建项目6个，年底公司运行和在建的环保工厂共计已达25家，全部投产后总产能将达到555万吨/年。

　　投资策略

　　预计公司2017-2019年EPS分别为0.65，0.72和0.75元，以目前价格计，对应PE为16，14和14倍，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：1、基建投资不达预期2、供给侧改革不达预期。