投资要点:
事件:近日公司公布2017年半年度业绩预增公告,预计2017年上半年归母净利润6.9~7.6亿元,同比增长8500%~9300%,EPS 约0.46~0.51元,表现超预期。
点评:
拉法基西南水泥资产并表,量增明显;扣除并表,本部销量微增。公司前期以约13.75亿元收购拉法基水泥资产(其中分别有69%、20%、11%产能位于云南、重庆、贵州),分别新增熟料、水泥产能约1000万吨和1500万吨,占收购后产能约18%、17%,拉法基水泥资产于2017年初开始并表。预计2017年上半年公司水泥熟料综合销量约3180万吨,表观增速34.5%;剔除拉法基并表增量,预计上半年本部销量同比微增。
盈利显著改善。预计第2 季度公司吨毛利约78元,同比、环比分别改善13、16元,吨归母净利(全口径,按预告中位数测算)约34元,同比、环比分别增约23、27元(预计拉法基西南水泥资产的并表使得公司整体吨费用下行明显)。从区域景气来看,云南、西藏盈利景气较高,本部湖南景气较弱、湖北尚可。
中国水泥“国际化”率先实践者,塔吉克斯坦项目进展顺利,尼泊尔、哈萨克斯坦新项目稳步推进。公司塔国3#线3000t/d 已建成投产,丹加拉50万吨粉磨站处建设期,海外已投产熟料产能接近400万吨、约占公司总产能的7%;尼泊尔纳拉亚尼2800t/d 线和哈萨克斯坦阿克托别2500t/d 线前期工作有序进行,后续对公司盈利的贡献值得期待。
维持“增持”评级。公司所在西藏、云南等区域需求表现好,高盈利景气有望持续;并表拉法基西南水泥资产(成本费用控制能力较强),公司综合管理效率提升。预计2017-2019年EPS 约1.07、1.18、1.30元,给予公司2017年PE 15 倍,目标价16.05元。
风险提示。地产基建需求低于预期;海外项目推进缓慢。