二季度单季度净利超1.7 亿元,高增长超预期
    宁夏建材17 年上半年实现营业收入20.33 亿元,同比增长42.67%,实现营业利润1.87 亿元,同比增长516.06%,实现归属母公司股东净利润1.13 亿元,同比增长373.94%,EPS 0.24 元,上半年扣非净利润约1.28 亿元;公司一季度亏损0.58 亿元,二季度单季度归母净利润约达到1.71 亿元,去年二季度单季度净利仅为0.5 亿元,业绩高增长超预期。

    业绩增长主因公司销售量价齐升,盈利能力提升
    2017 年1-6 月,公司销售水泥741.36 万吨,较上年同期增加14.82%,销售商品混凝土70.03 万方,较上年同期增加8.27%,我们估算公司上半年水泥销售价格较去年同期提升约60 元,上半年公司综合毛利率27.75%,较去年同期提升约3.64 个百分点,净利率约6.54%,较去年全年均值提升近4 个百分点。

    区域需求增长好,公司市占率高
    2017 年上半年,公司所在的宁夏区域铁路公路等重要基础设施投入力度加大,水泥市场需求增加,1-6 月区域水泥产量累计同比增速约为24.7%,大幅跑赢全国平均水平,需求好是公司销售量价齐升的核心原因。公司产能分布在宁夏五市、甘肃天水及白银市、内蒙乌海和赤峰市,目前区域市占率近约达50%。

    需求维持,供给有望进一步收缩,继续给予“买入”评级
    2017 年以来,区域基建项目投入力度较大,1-6 月份区域内新开工项目数量同比增长22%,施工数量同比增长16%,其中新开工数量同比增速达到14 年中期以来的新高(剔除个别春节异常值),基建开工之后,需求具备一定持续性,因此我们认为区域水泥需求未来有望稳中有升。此外,近期各行业环保督查趋严,宁夏区域在前期督查过程中存在个别企业排放超标,多个粉磨站环保不达标的现象,未来区域供给端不排除有进一步收缩的可能,预计公司17-19 年EPS 分别为0.83/1.06/1.35 元/股,对应PE 为13.9/10.8/8.5x。维持“买入”评级。