宁夏建材(600449)

公司 2017 年三季报预计盈利同比增长 210%-230%， EPS 0.57-0.61 元

公司公告 2017 年 1-9 月预计归属上市公司股东净利润将较 2016 年同期增长 210%-230%，即 2.7-2.9 亿元，对应 EPS 0.57-0.61 元。以此计算，单 3 季度公司实现归属上市公司股东净利润 1.6-1.8 亿元，同比增长24%-37.7%，单季贡献 EPS 0.34-0.37 元。

◆区域水泥需求增加，公司产品量价齐升

2017 年以来，全国水泥需求基本稳定，产量较去年持平。而宁夏地区铁路公路等重要基础设施投入力度加大，在基建等需求拉动下，地区水泥产量增速表现亮眼， 2017 年 1-8 月，宁夏自治区水泥产量 1438 万吨，同比增长 22%，增速在全国各省区直辖市中位列第一，且是唯一增速在 20%以上的地区。

宁夏建材占据宁夏水泥市场 50%的份额，水泥需求的增加，引致公司水泥等产品销量与价格均有上升，盈利能力提高，净利润端弹性显现。 价格方面， 2017 年 1-9 月，宁夏银川高标号水泥累计均价达 288 元/吨，较2016 年同期提高 48 元/吨，涨幅达 20%。周边甘肃、内蒙古等地水泥价格亦有较大涨幅，以甘肃兰州为例，高标号水泥价格同比上涨 40%。 销量方面， 2017 年上半年，公司水泥销量同比增长 14.8%，三季度为当地水泥需求旺季，预计公司产品销量可继续维持较快增速。

盈利预测与投资建议

2017 年宁夏地区需求较好，公司市占率高，产品量价齐升，净利润大幅增长。并且公司母公司为中材股份，持股比例 47.56%，为中材股份三家水泥上市公司（另两家为天山股份、祁连山）中持股比例最高者；当前中材股份正与中国建材股份推进整合事宜，集团内水泥资产整合也值得长期关注。但展望 2017 年全年，四季度为地区淡季，预计单季度盈利环比将下降。考虑到四季度淡季，错峰生产及环保安监加强等影响利润表现，我们下调公司 17-19 年 EPS 预测至 0.8、 0.93、 1.09 元（原为 0.92、 0.98、 1.16元），调降至“增持”评级。

风险提示： 竞争等导致区域水泥价格可能下滑的风险，环保等因素导致的原材料、燃料价格可能上涨的风险。