本周一，浙江中南部水泥价格上涨5-10元/吨，完成了国庆节后第五轮上涨，累计上涨近40元/吨，不到一个月涨幅超过10%。

　　业内认为，由于北方水泥企业实行严格的错峰停产，国内水泥产量出现阶段性显著收缩，水泥价格创出近四年新高。目前，华东地区正值需求旺季，区域内部分企业已连续两周发货处于高位，部分区域销大于产，库存普遍不高，为后续涨价创造了空间。

　　有行业分析师也看好四季度水泥价格的表现，“今年水泥供需格局明显改善，8月中下旬以来高标号水泥市场价已累计上涨24元/吨(较去年同期增加43.3元/吨)，四季度旺季价格表现有望超预期。往后看，山东、河南等地采暖季限产4个月，通道城市磨机也将关停，而明年由于春节过节较晚，施工时间可延长至2月上旬。企业虽在限产前惜售熟料积极备货，但库存量仍不足以应对至春节前的水泥需求。明年上半年行业销量及价格表现均有望出现同比改善”。

　　数据水泥网提供的数据显示，1-9月水泥行业实现利润579亿元，同比增长137%。其中，9月水泥行业实现利润88.75亿元，同比增长40%。业内人士表示，预期四季度多地区水泥提价动力强劲，价格将高位运行。预计2017年水泥行业利润有望达到近900亿元，仅次于2011年的1020亿元。

　　相关概念股：

　　海螺水泥:3Q销量增速稳健 关注华东旺季涨价弹性

　　3Q17归母净利30.9亿元，符合预期

　　海螺水泥（600585）公布1-3Q17业绩：营业收入500.4亿元，同比增长31.9%；归属母公司净利润98.1亿元，同比增长64.3%，对应每股盈利1.85元。扣非后净利润81.4亿元，同比增速53.7%。3Q17实现归母净利润30.9亿元，同比+18.3%。

　　三季度销量高于预期。1)1-3Q17公司销量同比+5.5%至2.1亿吨，其中三季度销量7,662万吨，同比/环比分别+7.0/2.5%，较我们此前预期高~150万吨。2)3Q17公司销售均价同比上涨11元至237元/吨(环比下跌8元/吨)，而受煤炭价格上升影响，吨成本同比增加31元至160元/吨，吨毛利同比+11元至77元/吨。

　　财务费用环比增加，但吨三费仍远低于行业水平。3Q17三项费率环比+2ppt至10.3%，其中财务费用率上升主要是由于境外子公司产生的汇兑损失。但公司3Q综合吨三费24元，仍彰显出远超行业的管理水平。三季度投资收益环比减少13.5亿元，主要是由于处置部分在手股票。

　　发展趋势

　　关注华东大气及能耗问题对供给的边际影响。9月底安徽省铜陵及宣城发布大气污染防治文件，若空气质量不达省控目标，四季度铜陵市水泥企业限产30%，宣城市将限产超50%。此外，矿产权的收紧使得苏南部分生产线由于矿山开采权证到期而停止生产。在目前低库存背景下，超常规限产将对区域供给边际收缩造成较大影响，看好华东旺季价格表现。

　　盈利预测

　　我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币2.59元与2.57元上调4%与19%至人民币2.7元与3.06元。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应9.617eP/E。海螺成本优势明显，全年业绩无忧。公司现金盈利能力稳健，在资本资出进度放缓的背景下，分红率具备提升空间(目前约30%)。我们维持推荐的评级，但将目标价上调13.45%至人民币32.90元，较目前股价有26.54%上行空间。目标价对应12.0x17eP/E。我们维持H股推荐的评级，但将目标价上调15.14%至港币40.3元。

　　风险

　　需求不及预期，价格上涨低于预期。(中金公司)

　　华新水泥:淡季量价略有回落 四季度弹性依然

　　符合预期，维持增持评级。公司前三季度营收143亿元同增56.6%，归母净利10.5亿元同增552.8%，业绩超出指引(增长500%以上)，符合我们的预期。我们维持2017-19年EPS0.98、1.04、1.12元，基于公司旺季高盈利弹性的预期，上调目标价至17.64元(+1.89)，对应2018年17倍PE，维持增持评级。

　　业绩符合预期，量价显弹性。1-9月份吨出厂均价260.5元同增52元，吨毛利69元同增17.6元，吨三费小幅下降0.8元至42.7元，吨净利19元同增15元；湖北、云南、西藏线保持高景气；前三季度测算产量4930万吨，同增31%，公司收购的拉法基产能并表贡献较大；

　　单季环比略有回落，Q4将逐步回升。Q3单季营收49.8亿同增45%，归母利润4.05亿同增72.86%，17Q3吨出厂价254元环比降12.4元，吨毛利68元环比降10.4元，吨净利环比降9元至20.5元，判断Q3湘鄂滇主产区高温和雨水时间较长，湖南娄邵地区7、8月略亏，9月价格已经大幅上调并开始盈利，测算9月公司吨毛利恢复至70元，预计10月吨毛利达80元，Q4景气度或进一步提升；

　　海外线索格特线开始盈利。上半年索格特线略亏，该线从6月已经开始盈利，柬埔寨线一直处于盈利状态；Q3少数股东损益8300万主要由索格特线带来(公司仅占亚湾38%股权)；前三季度吨管理费用14.57元，同降近1元，降本增效效果显着。

　　风险提示：水泥需求大幅下滑，协同执行差；(国泰君安)

　　万年青:三季度盈利能力回暖 Q4或将再上台阶

　　业绩符合预期，上调目标价至11.76元。公司前三季度营收46.15亿同增24.3%，归母净利2.34亿同增41.2%，业绩符合预期。四季度水泥涨价带来弹性超预期，因此17Q4和2018年公司盈利能力将再上一个台阶，我们上调2017-19年EPS至0.76、0.98、1.16元(+0.13/0.18/0.24)，参考可比公司华新水泥（600801）、祁连山（600720）2018年平均12倍PE水平，上调目标价至11.76元(+1.35)，维持增持评级。

　　Q3盈利能力已回暖。测算前三季度水泥熟料综合销量1570万吨，同比略降0.34%，主要8月份降雨频繁单月出货较少；吨出厂均价219.6元同增34.6元，吨成本171元同增24.5元，吨毛利49元同增10.1元；横向比较来看公司在行业中盈利水平中等偏低，主要原因是Q2~Q3江西地区水泥价格调整，南昌P.O42.5水泥8月份市场价格最多回落80元/吨，测算Q2、Q3吨毛利分别为46.6、64.8元，同比增加6.4、15.6元/吨，盈利能力已逐渐回暖；

　　Q4及2018年将再上台阶。我们看到前期滞涨的江西水泥价格大幅回升，Q3已回暖，9月份发货量已恢复至旺季水平，库存量较少，我们认为公司17Q4盈利水平将再上台阶，明年景气度依然。

　　费用管控依然优秀。前三季度吨三费22.4元同降0.48元，费用的控制已经媲美龙头海螺，1-9月份吨净利21.4元同增10元，在低费用率下，Q3吨净利达到34.5元，盈利水平在周边省份企业中位居前列；

　　风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险；(国泰君安)