股价多少合理，完全取决取决于业绩增长和估值水平。2017年水泥股业绩大增，特别是4季度业绩暴增，是铁板钉钉了。2018年海螺水泥净利很可能超过240亿，华东和华中水泥上市公司2018年盈利仍然将保持快速增长。下面是以海螺水泥为例，做的详细分析。

一. 水泥价格，是决定其盈利的决定性因素之一。

1. 2017年水泥价格和2018年水泥价格（水泥价格指数以42.5为基准，这里谈的价格均为42.5）

水泥价格华东、华中、华南比较高，北部、东北和西部价格比较高，这轮涨价华东涨价最大。

A. 水泥价格指数

水泥指数已经成为大型水泥生产公司和大用户定价依据，合同价最终也要依据水泥指数进行结算。因为本轮涨价华东和南部公司最受益，这里只谈华东水泥价格指数和长江水泥价格指数。

华东水泥价格指数（长江水泥价格指数基本与华东指数同布增长）

2017年1季度为97.7（1月为97,2月为96,3月为100）,2季度为106（4月为105,5月为108，6月为106），3季度为106（7月为103,8月为104，9月为116），4季度（到12月9号）为137（10月为116,11月为131,12月为163，2017年12月15日169.8），4季度比3季度环比增长29.3%.

B.本轮涨价

本周涨价北部涨价少，但华东和长江流域涨价惊人，本轮涨价是从9月22号开始逐步上涨的，11月初，水泥价格开始跳跃式增长，从9月22号到12月15号，华东水泥价格指数和长江水泥价格指数累计涨幅超过50%， 许多城市水泥价格超过500元/吨。

华东水泥价格指数9月22日为110,10月底上涨到了120，上涨9.1%；但进入11月进入跳跃式增长，11月底为147，上涨22.5% 12月继续保持上涨，12月15日上涨到近170，半个月上涨15.6%，从9月22号到现在，累计上涨54.5%。

长江水泥价格指数9月22日为109,10月底上涨到了120，上涨10.1%；但进入11月也进入跳跃式增长，11月底为138，上涨15.0% 进入12月开始追赶华东，12月15日上涨到168，半个月上涨21.7%，增长超过了华东，从9月22号到现在，累计上涨54.1%。

C. 12月15日中国水泥协会印发《水泥行业去产能行动计划(2018~2020)》

到目前为止，水泥行业去产能效果不佳，本次去产能力度大，目标明确，手段更多，预计会成效显著，行业集中度提高，大公司受益，无序竞争减弱，有助于水泥价格保持在较高水平，生产企业盈利大幅度提升。

（1）三年压减熟料产能39270万吨，关闭水泥粉磨站企业540家，使全国熟料产能平均利用率达到80%，水泥产能平均利用率达到70%，实现34号文件要求的“产能利用率达到合理水平”目标。2018年全国范围内完成压减熟料产能13580万吨，关闭水泥粉磨站企业210家。

（2）前10家大企业集团的全国熟料产能集中度达到70%以上，水泥产能集中度达到60%。力争10个省区内前2家大企业熟料产能集中度达到65%，超额完成34号文件要求的目标。

（3）设立去产能专项资金（基金），形成政府主导和市场机制结合的去产能机制。具体来看，2017年达到政策基本明确与出台、方案成立、家底基本摸清，准备就绪。2018年上半年正式启动运行。力争在10个省区组建水泥投资管理公司，设立去产能专项资金。有助于去产能加速完成。

（4）实行去产能与节能减排量双控制目标，到2020年末，通过完成去产能任务，实现在2016年产能基础上能源消费降低约20%；粉尘颗粒物、二氧化硫、氮氧化物各降低约20%。将加速中小型企业的淘汰。

（5）力争2018年上半年实现全面停止生产32.5强度等级水泥产品。压缩小粉磨站生存空间，一大批小磨粉站会被淘汰，熟料用量增加，有利于大企业。

D. 2017水泥价格和2018年水泥价格预测

2017年马上结束，2017年华东水泥平均价格大约340元/吨。

供应和需求直接影响水泥价格，2018年水泥需求和供应量预计与2017年略有下降或持平。

2018年去产能和环保逐步趋严有助于提升大水泥生产企业在总产量中所占份额，抑制无序竞争，保持水泥价格在高位水平。预计2018年华东水泥价格将会在380-550元/吨（低点估计在7-8月份），均价为400-430元/吨， 比2017年上涨60-90元，上涨18-26%。

二. 水泥成本是决定其盈利的决定性因素之一

1. 煤炭价格

2017年煤炭价格上涨后，煤炭已经占水泥成本的60-65%（从海螺水泥，华新水泥等年报和半年报公布的水泥或熟料成本表中可知），首先分析一下动力煤价格。

供暖来临，2017年12月动力煤（连续）站上650元/吨（水泥用煤价格低于动力煤连续），2017年15号为696元/吨，供暖过去煤炭价格也会回落。 2017年均价为596元/吨（1季度为562元/吨，2季度553元/吨，3季度为617元/吨，4季度为650元/吨），煤炭供给侧改革已经完成，未来价格将趋于稳定，预计2018年动力煤均维持在620-630元/吨，同比上涨4-6%

2.2018年水泥营业成本变化，按海螺水泥2017年中报公布的熟料成本为基准

A. 1吨熟料成本原料25.7元/吨。通常1吨石灰石消耗1.21吨/吨，大公司通常自己配套，成本主要来自粉碎电耗，成本也是由煤炭价格决定。其次是粘土，1吨消耗200多公斤；粉煤灰和铁炉渣等消耗不到150公斤/吨，涨价50%增加成本不到8元，可见原料涨价空间很小，2018年比2017年原料增加成本不会超过20元/吨。

B. 煤炭和动力97.6元/吨.2018年动力煤均价比2017年上涨25-35元/吨，大公司1吨熟料消耗140-160公斤实物煤，增加成本不到6元/吨。

c. 折旧13.2元/吨,人工和其它18元/吨。折旧主要受产量的影响，人员成本主要受工资和产量影响，人员工资涨幅有限，实际主要受产量影响。2018年将加快去产能，即使2018年水泥供需略有下降，大水泥企业产量也会增加，因此折旧费用和人员成本持平和略有增长。

如2018年熟料平均成本比2017年增加30元/吨，折合到42.5水泥为24元/吨（按1吨水泥0.8吨熟料）.

三. 2018年盈利预计

期间费用（管理费用、销售费用、财务费用）：

海螺水泥2016年期间费用为24.4元/吨，2017年1-3季度为23.7元。管理费用中环保费用会呈现上涨，其它变化不大，2017年水泥企业盈利增加，有助于2018年降低财务费用，所以，2018和2017年1吨产品的期间费用变化不大，即使增加也会很小。

销售价格增加，税金会有所增加

如果2018年均价保持在400-430元/吨（水泥销售价格很关键，密切关注水泥销售价格变化），比2017年上涨60-90元/吨，扣除营业成本上涨24元/吨和其它上涨2元，利润增加34-64元/吨，扣除所得税，2018年1吨水泥净利润将增加28-52元/吨。

海螺2018年销售预计为3亿吨，价格上涨增加净利78-156亿。

通过上面计算，2018年海螺水泥净利为70-90元/吨，海螺水泥产量大期间费用低，成本比华新水泥低20多元，但华新水泥随着产量提升，单位产品期间费用成下降趋势，这样华新2018年净利润为48-67元/吨，2018年销售量在7000万吨左右，2018年净利润为34-47亿。

2018年水泥价格成为水泥企业盈利关键，2018年42.5水泥华东均价400-430元/吨，是根据目前水泥价格和供需推测，是否准确，有待2018年去验证。