严控新增产能叠加现有行业错峰，2018年水泥行业高利润仍将持续。2017年，水泥行业共实现盈利877亿元，同比增长94.4%，创历史第二高位。2017年水泥需求端并无增量，行业利润改善主要源自供应端结构性改善。2018年，水泥产能几乎无增量，龙头企业主导的错峰延续，周期品中水泥行业利润可持续性最强。我们预估全国水泥2018年均价为330元/吨，同比增长6.8%，行业总利润同比增长4.8%-5.8%。

    马太效应显现，龙头个股从利润扩张到估值重构。相对于周边钢铁、煤炭等周期类行业，水泥行业集中度最高。截止2016年年底数据，水泥行业CR10为58%，钢铁、煤炭（2016年供给侧改革后）仅有33%和45%。水泥行业无新增产能、高CR10、工艺属性可调节特征下，龙头企业定价权和市占率将持续提升。马太效应下，龙头企业强者恒强。即使水泥行业利润无法持续扩张，龙头个股也能够受益于市占率提高实现估值重构。对比海外福耀玻璃等行业龙头，PE合理估值在13倍左右。

    低库存背景下，春季现货拉涨高度或超预期。3-4月份的旺季涨价或成为最佳催化剂。库存数据显示，截止2月底，全国熟料库存仍然处于55%的历史性低位。水泥现货价格3-4月份将呈现量价齐升的格局。尽管水泥现货价格12月以来从历史高位持续回落，但绝对价格仍处于同期高点。春季起点为全年定调，建议积极配置周期类春季行情。以全国水泥历史波动上限作为标杆，2018年水泥现货春季涨幅或超25元/吨。