冀东水泥公布18年业绩快报，预计实现归母净利14.5-15.3亿，测算Q4盈利区间0.35-1.15亿，同比大幅改善，符合市场预期。同时公布与金隅水泥资产重组计划，节奏快于市场预期。

 

    共同增资，不改变双方持股比例，且收购对价合理。冀东拟增资股权评估价值（23.93亿元）及现金（24.82亿元）合计48.75亿元，而金隅拟增资的7家公司股权估值合计43.39亿元，比例与增资前股权占比一致-冀东持有合资公司52.91%股权，金隅集团持有合资公司47.09%股权。此外，冀东出资15.37亿收购金隅旗下7家水泥企业，对价按照约1.43倍净资产收购，与冀东当前PB相当，对价合理。

 

    彻底解决同业竞争，理顺管理机制。从区域竞争格局上看，冀东、金隅共处京津冀经济带，过往由于业务的交叉长期非理性竞争，因而亦滋生了小企业的生存土壤。而随着两者彻底整合完毕，我们认为管理机制理顺，公司对区域的控制力将显着增强，而京津冀为环保严查的核心区域，不环保小企业有望中长期出清。

 

    雄安新区建设元年，早周期水泥先行，冀东将展业绩弹性。我们观察到《河北雄安新区总体规划》获国务院批准，或标志着2019年雄安有望从政策到建设落地，而基建将成为建设的排头兵，因而早周期水泥有望先行。而冀东金隅整合后，在京津冀水泥产能占比超50%，弹性有望显现。