银河国际4月1日发布对金隅集团的研报，摘要如下：

 

    由于水泥价格上涨，水泥业务2018年毛利同比增长38.7％。

 

    房地产开发业务的毛利也同比增长71％至人民币70亿元。

 

    由于公司在取得销售许可方面出现延误，房地产销售签约额同比下降5.4％。

 

    我们将2019年净利润预测下调15.1％，以反映公司下调了房地产开发业务毛利率指引的因素。

 

 

    金隅集团2018年净利润为人民币32.6亿元，同比增长15％。经常性净利润约人民币33.8亿元，同比增长33.4％。其中一个主要增长动力是水泥业务，该业务毛利同比增长38.7％至人民币118亿元。每吨综合毛利（水泥和熟料）从2017年的人民币74元上涨至2018年的人民币105元。混凝土业务的每立方米毛利也从2017年的人民币25元增加到2018年的人民币39元。

 

 

    房地产开发业务也同样强劲复苏，收入同比增长37.7％至人民币221亿元。由于商品房利润率上升，房地产开发业务的毛利率从2017年的25.6％上升至2018年的31.8％。

 

 

    公司预计2019年水泥和熟料销量为1.1亿吨，同比增长约2.8％。预计今年雄安新区发展带来的需求将达到数百万吨。公司预计今年的售价和吨毛利均将温和上升。

 

 

    由于政府调控房地产市场，2018年公司有八个项目取得销售许可的进度较预期慢，导致销售签约额同比下降5.4％至人民币220亿元。公司预计今年的进度将会加快，2019年目标销售签约额为人民币350亿元。

 

 

    公司预计今年房地产开发业务的毛利率约27％，低于去年的31.8％。管理层解释指，这是部分受到政府调控房价所影响。因此，我们将2019年每股盈利预测下调15.1％以反映这一因素。