日前，塔牌集团发布投资者关系活动记录表，介绍了2024年年报基本情况并回答了投资者关心的市场需求、错峰生产及公司未来经营计划等问题。

一、董秘介绍2024年年报基本情况

2024年，继续受下游地产投资缩减和基建工程项目放缓影响，全国及各主要消费区域水泥需求均出现接近两位数的降幅，全国规模以上企业的累计水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%（按可比口径），水泥产量创下十五年的最低值。2024年，广东水泥需求受房地产行业持续深度调整，基建投资增速放缓，工程项目开工率低，以及雨季、台风季等因素影响，广东省水泥市场需求延续2023年下降趋势，2024年广东省水泥消费量为1.38亿吨，同比下降10.71%。

2024年，公司实现水泥销量1,585.91万吨，较上年同期下降了10.05%；实现“水泥+熟料”销量1659万吨，较上年同期下降了10.41%；实现营业收入42.78亿元，较上年同期下降了22.71%；实现归属于上市公司股东的净利润5.38亿元，较上年同期下降了27.46%。

在2024年行业激烈竞争的大环境下，取得上述较好的业绩是来之不易的，主要得益于过去一年公司对内狠抓成本管控，继续精简机构和优化人员，有效降低各项成本费用，对外加强市场研判，精准施策，有效拓展市场；继续出清低效产能和关停低质企业，持续瘦身强体，减轻包袱，轻装上阵；同时，加快环保业务发展工作，加强财务投资风险管理，提升净利润的贡献度，2024年财务投资收益大幅增加，增厚了业绩，在一定程度上对冲了主业风险。

2024年，公司实现水泥销量1,585.91万吨，同比下降了10.05%；水泥平均销售价格约238元/吨，同比下降了16.14%；水泥平均销售成本约189元/吨，同比下降了9.34%；单位水泥毛利约49元，同比下降了34.90%。从Q4看，实现水泥销量约525万吨，同比增加8万多吨，环比增加了160万吨；水泥平均销售价格约231元/吨，同比下降了约21元，环比增加了约4元；水泥平均销售成本约183元/吨，同比下降了约5元，环比下降了约1.2元；单位水泥毛利约48元，同比下降了约16元，环比增加了约5元。

报告期内，公司水泥窑协同处置固废的营业收入和利润快速增长，环保处置量同比大幅上升119.03%，实现环保处置营业收入11,275.83万元，同比大幅增长99.99%，利润贡献也是大幅增长，是2024年的一大亮点。未来，公司将加快在建固废项目的建设进度和运营管理，进一步扩大处置规模，增加处置品类，稳步提高处置量，不断做大环保产业的营收和利润规模，努力打造成为业绩体量更大、更可持续的新产业。公司根据《未来三年股东回报规划(2024-2026)》推出了每10股派现金红利4.5元的利润分配预案，利润分配的比例占当年度实现净利润的99.74%。这个规划增强现金分红的稳定性、持续性和可预见性。规划的出台，充分提升了公司股票股息率的吸引力。同时，从公司2024年经营活动产生的现金流量金额来看，也是基本可以覆盖年度分红和资本开支的，不会对公司生产经营和发展造成不利影响。

二、提问环节

1、近日广东珠三角水泥市场迎来开年以来第二次涨价潮，公司惠州龙门基地主要覆盖珠三角市场，请问公司如何理解珠三角市场的涨价基础？目前粤东市场水泥价格是否有提涨或后续是否会传导到粤东市场?

答：珠三角市场开年以来确实是迎来了两轮涨价，主要基于供需结构改善与政策引导的双重驱动。一方面，国家层面高度重视“内卷式”竞争问题并出台了一系列政策和措施要求“反内卷”，并且基于水泥行业中的头部企业大部分是央国企，“反内卷”在建材行业相对容易落地，盈利改善成为头部企业策略核心，带来了水泥价格的理性回升。另一方面，央国企上市公司要落实国资委市值管理考核和证券监管部门市值管理指引的相关要求，从而有提高上市公司经营质量的诉求。此外，今年广东地区水泥企业第一阶段（1-4月）行业错峰停窑天数同比有所增加，将会适当减少水泥的供应量。总的来说，珠三角水泥市场开年后的涨价是有一定基础的，可持续的概率是较高的。当前粤东水泥价格暂未联动上涨，随着天气转暖和建筑工地复工的加速以及下游基建和房地产项目集中开工等需求回暖的支撑下，以及周边市场水泥价格的上涨，粤东市场水泥价格上涨的预期将得到进一步强化。

2、我们了解到煤炭价格较年初有明显的下降，请问下降的幅度有多大，对公司水泥制造成本影响多大？大约多长时间可以传导到成本端？

答：煤炭价格下降是今年以来对水泥行业和水泥企业较大的利好因素，将有利于降低水泥的生产成本。公司近期采购的煤炭价格较今年1月初采购价格下降了约100元/吨，较2024年12月初的采购价格下降了约150元/吨，煤炭每波动100元/吨将影响水泥成本约10元/吨。我们的煤炭采购周期大约是1个半月左右，至4月底，煤价下降的影响将基本可以体现到水泥成本中。

3、市场近期较为关注工信部出台的超产管控政策，目前广东是否执行限产政策？以及公司是否有补产能计划？请问公司7条4,500t/d以上新型干法旋窑水泥熟料生产线（含两条10,000t/d）是否能符合产能管控要求？

答：工信部去年年底发布《进一步规范水泥行业产能管理的通知》（工信部联原函【2024】406号），要求熟料水泥生产线实际年产量不得超过备案年产能（年产能=备案日产能×生产天数）。广东省目前暂无出台具体的文件，之前广东水泥行业协会是有召集水泥企业讨论，水泥企业建议以年度产能进行管控。我们认为水泥生产线超产管控会对水泥供给端具有较强的约束力，会有效降低水泥的产量，有利于缓和目前行业供需矛盾。考虑到未来水泥需求将进一步下降，公司相信目前水泥生产线的产能应该是能够满足市场需求的，除计划将2024年关停的2500t/d的产能置换到公司惠州龙门基地外，其余暂无补产能计划。

4、请问公司2025年的经营目标是什么？经营思路较2024年是否有明显的变化？

答：2025年经营目标为实现产销水泥1,630万吨以上（这个产销目标是根据各生产线的核定产能和行业错峰停窑的时间计算而来），年度净利润目标为5.3亿元。在继续深耕水泥主业的同时，将加快水泥窑协同处置固废项目建设和加强运营管理，扩宽固废来源和渠道，扩大处置范围和品类，减少中间环节，提高处置能力，增加处置收益；加快光伏发电项目建设，扩大规模，争取做到峰期不外购电；财务投资以稳健为主，证券投资控制规模和风险；此外，积极寻找市场前景好、空间大、商业模式好的优质财务投资项目、产业投资项目和跨界并购重组项目，努力培育第二增长曲线。

2025年公司继续按照“利润为目标，份额为基础”经营思路，精准施策，在保证市场份额的基础上实现企业效益的最大化。

5、请介绍2025年广东、广西、福建的错峰生产政策，以及目前的执行情况怎样？

答：2025年，广东全省所有熟料生产线全年常态化生产计划停窑95天/窑，广西每条生产线平均全年错峰160天，福建预计全年错峰170天。从我们掌握的过往数据来看，行业错峰生产政策执行情况良好，在当前国家“反内卷”要求下，行业错峰生产政策约束力预计更强。

6、从公司披露的《2024年年度报告》看，2024年公司水泥平均销售成本同比下降9.34%，主要燃料及动力的下降幅度较大，请公司详细拆分一下？

答：2024年，公司水泥平均销售成本同比下降主要是煤炭采购价格和电力价格下降造成的，其中煤炭成本下降占单位水泥成本下降金额的82%左右，电力成本下降约占单位水泥成本下降金额的13%左右，此外石灰石、粘土等材料和人工成本也有所下降。

7、从公司披露的《2024年年度报告》看，2024年公司环保业务增长较快，请公司介绍一下环保业务的发展情况？

答：2024年，公司水泥窑协同处置固废营业收入和利润快速增长，环保处置量同比大幅上升119.03%，实现环保处置营业收入11,275.83万元，同比大幅增长99.99%，环保处置净利润也是大幅增长的。展望未来，公司将利用良好的区位优势加快在建固废项目的运营管理，如公司水泥生产线的良好区位优势将使得在水泥窑协同处置固废方面更具优势，如公司龙门生产基地靠近珠三角，具有固废运输距离更短的优势，且珠三角良好的经济基础将会有更多更充足的固废供处置；公司梅州生产基地受制于石灰石品位质量问题，在处置铝灰渣方面具有天然的、不可比拟的优势，可以真正彻底实现铝灰的无害化处置。公司将进一步扩宽固废来源和渠道，扩大处置范围和品类，减少中间环节，提高处置能力，增加处置收益，不断做大环保产业的营收和利润规模，努力打造成为业绩体量更大、更可持续的新产业。

8、请公司介绍一下光伏发电项目的情况？

答：2024年，公司分布式光伏发电规模进一步扩大，报告期分布式光伏发电项目实现绿色发电3,746万度，实现余电上网收入409.69万元，同比增长107.74%。截至2024年年底，公司已建成光伏发电51.47MWp，今年拟建规模45MWp，预计投产时间在今年年底或明年上半年，建成后合计规模约96MWp，全年发电量将占公司年用电量约10%，将进一步提高清洁能源使用比例和降低企业用电成本。

9、今年以来水泥销量及目前库存水平怎样？

答：从1-2月水泥销量看，同比略有减少，主要系由于今年春节时间较早，且春节后复工复产较迟，导致销量略有下跌，最近一段时间的日销量基本上达到了去年同期水平。目前库存水平在5成左右，低于去年同期库存水平，主要是今年错峰生产停窑天数更长。

10、请公司介绍未来资本开支计划？

答：过去几年公司的资本开支每年在2-4亿元之间，2024年资本开支在5.2亿左右，主要是2024年年底子公司塔牌创投利用物业价格相对低位的时机投资约1.1亿元在深圳湾超级总部基地购买了物业作为办公场所，之前是租房办公的。2025年预计资本开支小于4亿元，资本性开支主要用于熟料水泥生产线的超低排放改造、水泥窑协同处置固废项目、光伏发电项目、智能化和绿色矿山等项目建设。

11、公司2024年分红比例很高，请问未来是否会保持高比例现金分红？

答：2024年，公司认真落实新“国九条”等要求，树牢回报股东的自觉意识，结合自身经营情况和长期发展规划等制定出台了《未来三年股东回报规划(2024-2026)》，实施大比例现金分红（原则上不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的70%），并为平滑周期行业净利润波动较大的影响，确定了每年每股现金分红最低金额（原则上不低于0.45元人民币），增强现金分红的稳定性、持续性和可预见性，积极回报股东。

公司2024年度利润分配预案为：公司拟以届时分配时总股本1,192,275,016股扣除回购专户上回购股份为基数，向全体股东每10股派发现金股利4.50元(含税)，预计派发现金5.37亿元。

未来公司将继续综合考虑行业特点、盈利水平、现金流等因素，继续制定明确的、清晰的、合理的分红规划，持续实施稳定的、及时的、可预期的、更具竞争力的高比例现金分红方案。通过提升股东回报，让长线投资者有明确的预期，培养投资者对公司长期投资理念，吸引长线投资资金。

12、公司在本次年度董事会审议通过的《2025年度估值提升计划》中提到的积极寻求并购重组机会具体有哪些计划？现在市场上并购价格如何以及水泥行业的并购是否有加速？

答：在水泥主业方面，公司主要关注有市场协同效应的并购机会，当前区域内有龙头企业意向并购中小水泥企业的传闻，但都未见落地，应该主要还是价格问题。目前水泥行业并购暂未出现明显的加速。水泥主业以外，公司将重点寻求市场前景好、空间大、商业模式好的优质产业投资项目，努力培育第二增长曲线，这几年调研了很多项目，但没有找到合适的项目，公司将谨慎进行跨行业并购。

13、对2025年水泥行业如何展望？

答：从价格端看，今年开年后各地水泥价格普通推涨，且受益于行业“反内卷”、超产管控、央国企上市公司市值管理的诉求等政策红利以及保障性住房和旧城改造等结构性机会，水泥价格推涨动能持续；从成本端看，今年以来煤炭价格下降较明显；从供给端看，工信部出台了超产管控政策，叠加常态化错峰生产对产量的调控，会较好地收紧供给产能；总的来说，2025年水泥行业虽然面临复杂的市场环境，但有利的政策条件较多，行业经营环境和形势有望好于2024年。