2004年四川双马股份有限公司实现主营业务收入4.56亿元，同比增长-7.8%，净利润达-78万元，首次出现亏损。双马亏损主要因为：
    1.市政需求不足，受四川重点基建投资“重心南移”政策影响，公司市场半径内缺乏重点工程建设项目支持，公司水泥产品销售市场萎缩，产品价格低迷，直接影响了公司销售收入。根据2003年年报披露，公司的水泥平均价格仅为173元／吨，低于市场平均水平21%左右。
    2.电力紧缺且价格上涨，2004年全国电力供应十分紧张，今年冬季的枯水期限电情况尤为严重，致使公司水泥主机设备的正常运转率同比大幅下降，公司年报披露因限电影响了公司水泥产能发挥近30万吨。根据专家分析，虽然公司未披露2004年水泥总产量，但可能低于2003年265万吨的产量。四川省从2005年2月起，将火电厂上网电价每千瓦时上调2.35分(含税)，上涨幅度7%。此外，针对火电厂2004年8月~2005年1月的增支因素，将采取加价一年的办法予以弥补，电价上调7%的基础上，每千瓦时再加价0.64分。这对于成本不断上升、盈利能力连年下降的双马公司来说，无疑是雪上加霜。
    3.煤炭资源短缺，价格上涨。四川境内煤炭资源欠丰富，主要需求外运，2004年全国煤炭价格大幅攀升，根据统计，秦皇岛4种主要煤炭车板价累计涨幅45%以上。煤价居高不下导致公司煤炭储备始终处于低位，数量难以保证均衡生产，影响了正常生产经营。
    4.运力紧张。2004年基础建设的高增长凸显了全国铁路运输的瓶颈问题，使得双马公司进出厂物品运输困难，产、供、销矛盾异常突出，而且运输成本大幅增加。
    5.宏观调控提高了资金借贷成本。银行紧缩银根，严格对水泥行业的信贷政策，提高了公司贷款条件和贷款利率，使公司融资渠道受限，内部资金周转困难，且财务费用大幅增加。公司2004年财务费用为1360万元，同比提高了48%。
    6.大宗原材料涨价幅度较大。2004年公司大宗原材料，如水、电、煤等价格普遍上扬，造成公司成本增加。
    公司的短期偿债指标偏弱，反映了短期偿债能力不强。资产负债率连续三年呈上升态势，但仍属于合理水平。应收账款周转率持续下降，主要因为货款回笼情况欠佳，存货周转率指标正逐步好转，说明公司产品的销售情况尚可，但货款收缴不及时。盈利能力因为上述诸多因素快速下降，每股收益2004年首次出现亏损，经营现金流紧张。
    虽然公司的下属子公司——宜宾水泥制造公司计划2005年6月投产日产5000吨的大型水泥熟料生产线，届时公司的产能将增加155万吨，但考虑到受政府宏观调控政策的影响，2005年水泥行业的发展不容乐观，加之煤炭、电力价格的上涨因素仍然未根本改观，公司持续上升的管理费用也表明自身的经营管理尚存在一定问题，专家认为公司2005年可能会继续亏损，不具备投资价值。
来自中原证券研究所