华新水泥:区域市场需求好转 盈利能力逐步提升

来源: 来源: 国元证券 发布时间:2010年11月12日

  1、区域水泥价格稳步上涨有利于盈利能力提升。

  受到湖北及周边省份产能集中释放导致过剩的拖累,公司前3季度盈利能力较弱;不过随着区域市场需求的旺盛及限电措施的实施,湖南、河南等周边省份水泥价格大幅上涨,带动公司的水泥整体出厂价格3季度以来稳步上涨,目前价格已高于今年低点15%以上;公司预计今年4季度水泥价格仍能维持在目前高位,将带动公司盈利能力的大幅提升。

  2、固定资产投资增速维持高位有利于产能压力逐步缓解。

  湖北产能过剩的压力对公司销量有所影响;不过公司业务覆盖的各省份特别是湖北省近几年城镇固定资产投资同比增速明显高于全国水平;随着新增产能增速的逐步缓解及落后产能淘汰力度的加大,公司凭借到年底5500万吨的产能,预计公司今明两年水泥销量达3600、4200万吨。

  3、混凝土及AFR业务有望成为新的增长点。

  近几年公司陆续加大混凝土投资力度,截至2009年底已实现420万方的产能。根据公司规划2010-2013年公司将新增3050万方产能,根据目前销售价格,若产能按时建成并达到销售预期,有望贡献40亿元以上的收入。

  武穴水泥窑协同处理环保预处理工程的扩建工程即将完成,可形成处置垃圾能力10万吨/年,成为国内首个采用第三代技术的预处理市政垃圾工厂。

  4、定向增发若成行,有望降低财务费用及提升整合能力。

  2010年7月公司公告修订的增发预案,拟非定向增发募资不超过19.06亿元,大股东承诺按持股比例认购,已报证监会,预计2011年实施。

  增发若成功有利于缓解目前公司资产负债率较高(69%)的压力;同时有利于公司未来的资本投资及利用其行业优势进行整合的能力。

  5、盈利预测及投资建议。

  预计2010-2012年公司实现每股收益分别为0.62、1.02、1.45元,目前股价19.3元,PB为1.7倍(位于行业内重点公司最低水平),2011年PE约19倍,作为中西部水泥行业龙头,竞争优势有望逐步体现,维持公司“推荐“的投资评级。