海螺水泥:产能集中释放 关注水泥价格

来源: 来源: 广发证券 发布时间:2011年01月25日

  海螺水泥作为全国最大的水泥生产、加工和销售公司,目前拥有熟料产能14525万吨,水泥产能达到17827万吨。2011年公司尚有多条生产线投产,届时将新增熟料产能2560万吨,水泥产能新增2860万吨。值得注意的是,公司新增产能主要集中在中西部地区(安徽、四川、重庆、陕西、贵州),在该区域的市场占有率将进一步提高。

  工信部规定了对人均熟料产能超过900公斤的省份,国家将停止审批新线。过去几年海螺依靠新建产能发展壮大的模式或将改变,下一步国家将力推行业内整合,考虑到公司目前负债率业内最低,未来重组兼并进程值得期待。

  2010年底华东水泥价格上涨背后,也反映了水泥产业“限供给”政策给行业生态带来了改变。预计在需求相对稳定的前提下,未来几年水泥价格体系有望得到不断修正,2011年吨毛利有望上升20元以上。

  虽然进入2011年以来,由于南方地区大范围的冻雨天气的出现,水泥价格开始出现高位压力。华东地区大多数省份价格下调了50元~80元左右,但是与2009年、2010年同时期相比,价格仍然高出150元以上,水泥企业的盈利能力仍维持较高水平。我们认为,由于一季度水泥销量占全年总量比例较小,当前淡季的水泥价格下调并不影响全年的盈利。农历年后淡季价格与供需情况是股价的关键指标。

  我们预计公司2010年、2011年和2012年每股收益分别达到1.57元、2.38元、3.25元,给予“买入”评级,按2011年15倍市盈率,目标价35.70元。风险提示:煤炭价格上涨将压缩企业盈利空间;2011年水泥均价上升不如预期。