成本压力减小，行业盈利好转

    我们认为水泥行业近期走势明显转好主要有以下几个原因：第一，由于今年一季度水泥行业出现了3.48亿元的亏损，而去年一季度全行业盈利创下近几年的单季高峰，利润的大幅下降导致水泥股出现了大幅下跌，很多股票已经跌破净资产。由于一季度通常是行业淡季，也是企业盈利最低的一个季度，再加上新增产能释放导致的供需失衡，亏损已是必然，市场反应过度。随着天气的转暖和施工量的增加，水泥行业盈利明显好转。第二，二季度煤炭价格出现了小幅回落，水泥企业的成本压力有所减小，我们分析煤价回落导致水泥单位成本下降2-3元/吨。

    供需矛盾仍然存在，盈利状况仍不乐观 

    我们认为随着施工旺季的到来，水泥行业的盈利也在改善，但仍不宜做太乐观的估计。从供需状况来看，2003年和2004年水泥行业步入投资建设高峰期，新增产能在今明两年会逐步释放，需求增长速度明显跟不上产量的增长速度，这就导致了水泥价格的下跌。全国重点联系水泥企业7月份水泥价格比6月份又略有下降。从各地区情况来看，二季度，华北、东北和西北地区出现了上涨（由于这些地区新建新型干法水泥生产线相对较少，因此价格波动相对较小），而华东和中南地区水泥的价格仍在下跌，虽然幅度很小，但表明了这两个地区的情况仍不乐观。

    煤炭价格的下跌对水泥企业有利，但我们认为煤价高位徘徊的可能性很大。另外，虽然6、7月份全国部分地区出现的大暴雨导致这些地区的重建，从而有助于水泥需求的好转，但我们仍然认为前期房地产调控的负面影响还没有完全体现，水泥需求的不确定性仍然很大，尤其是华东地区，水泥价格上涨空间不大，更可能在低位徘徊，因此，盈利状况仍不容乐观。

来源: 华夏证券