事件描述
海螺水泥(600585)今日发布2011年1季报,主要内容为:
报告期内实现营业收入931,451.97万元,营业利润283,289.11万元,同比分别增长53.45%和244.3%;
实现利润总额301,124.5万元,同比增长198.12%
归属于母公司股东净利润221,607.971万元,比上年同期增长179.7%,对应每股收益0.63元。
事件评论
第一,四季度高景气得到延续,盈利能力大幅提升
报告期内,公司业绩保持高速增长,营业收入为931,451.97万元,同比增速达到53.45%;归属于母公司股东净利润221,607.971万元,比上年同期增长179.7%,主要是由于水泥价格同比大幅上涨及销量增加。事实上,报告期内公司下属部分子公司所得税率优惠陆续到期,不考虑所得税的话,利润总额的同比增长接近200%。
公司销售毛利率和销售净利率分别为39.77%和24.24%,较09年同期24.14%和13.55%有大幅提高,即使与去年最好的四季度41.93%和25.27%相比,也仅是略有下滑。水泥价格的高位运行充分消化了成本的上涨,公司盈利能力同比大涨,环比略有下滑。这主要得益于供需形势的持续向好和行业盈利模式的变化,企业间通过协同维护市场的机制已经形成。
公司投资收益较去年同期增长2084.20%,主要是两家合营企业(贵定海螺盘江水泥和贵阳海螺盘江水泥)净利润同比大幅增长所致,不过合计贡献也仅为500多万,对业绩贡献有限。
由于销售收入的迅速增加及应收客户的银行承兑汇票余额下降,我们看到公司经营活动产生的现金流量净额超出17亿,较去年同期增长9312.32%。
第二,二季度乃至以后,强劲趋势将持续
根据历史经验,二季度随着天气回暖,进入施工期,水泥需求和价格都会有所上升。从今年的价格数据来看,进入四月中旬,全国水泥价格已经连续四周环比增长,江浙地区的限电再次推高当地水泥价格。水泥价格的走势不断印证着我们的逻辑:水泥行业长期以来“以量补价”的盈利模式将逐渐过渡到“以价取胜”的模式,在2011和12年产能释放压力逐步减弱的情况下,供需形势持续改善,东部水泥市场将在中长期步入高盈利时代。