一、事件

    2011上半年，公司实现营业收入91518.44万元，同比增长30.32%；利润总额22699.7万元，同比增长了58.62%；实现每股收益0.397元，比去年同期的0.257元，但略低于市场预期。

　　二、点评

　　（1）水泥业务略低于市场预期。由于市场对于新疆地区水泥供需结构给予过高预期，认为新疆水泥价格还有较大的上涨空间，尤其是南疆地区一直低于北疆100元，认为南疆水泥价格的上升空间较大。而新疆的施工旺季在7-9月份，上半年水泥销量有限。我们认为，下半年水泥业务将有较大幅度增长。

　　（2）水泥制品、化工业务、投资收益基本符合预期。

　　三、下半年看点

　　第三季度是水泥消耗旺季，极有可能出现量价齐升的局面。此外，公司在化工、煤炭等业务均有新产能释放，因此我们对下半年保持乐观态度。

　　（1）7-9月是新疆水泥消耗旺季，新疆水泥还有可能出现大面积的供不应求状况。因此，我们预期南疆水泥还有较大的上涨空间。

　　（2）公司在乌苏3000t/d、库车5000t/d的两条生产线即将投产，对于下半年水泥产销量均有较大贡献。我们看好公司下半年水泥业务营业收入和利润的大幅增长。

　　（3）公司合资组建的国电青松库车矿业公司开发的大平滩煤矿：目前开采能力为240万吨/年，明年全部投产。煤炭业务也即将贡献业绩。

　　（4）公司烧碱项目一期10万吨预计9月份即可投产，与当地印染公司的合同即将生效，化工贡献将逐步放量。

　　四、营业预测与投资评级

　　广发证券预计公司2011年-2013年EPS分别为1.44、2.18、3.30元（未摊薄），考虑到公司在新疆地区的龙头地位，看好公司在化工、煤炭等业务的发展前景，给予公司买入评级，目标价为25.92元，对应2011年18倍PE。