2季度单季业绩增速开始反转

    公司2013年上半年实现EPS为0.58元,同比增长4.89%,基本符合我们预计的0.57元,也符合市场预期。2季度单季EPS为0.40元,同比/环比分别增长27%/122%,这是从2011年4季度以来单季度业绩同比增速首次实现正增长。

    上半年运营稳健,预计下半年业绩有望超预期

    上半年随着产能利用率的稳步提升以及新增产能投产,水泥+熟料总销量同比增长28%至1.03亿吨,尽管平均售价同比下滑10%至229元/吨,但是由于煤价下跌带来公司成本下降12%至165元/吨,因此吨毛利只同比下降了6%至64元/吨。其中2季度单季水泥销量同比增长20%至5700万吨,吨毛利同比上升9%至71元/吨。考虑到7月底至今水泥价格的超预期上行,我们预计3季度淡季销量和吨毛利都有望维持高位,下半年盈利有望超预期。

    预计兼并收购有望加速

    海螺水泥上半年实现自由现金流29亿元,净负债率已经下降至29%,在手现金高达92亿元,资金非常充裕。我们预计公司未来有望加速整合。

    估值:重申“买入”评级,目标价20.00元

    给予公司2013年13x的PE估值,我们得到目标价20.00元。我们认为3-4季度业绩超预期是大概率事件,重申“买入”评级。