前三季度业绩快速增长

    公司2013年前三季度实现主营业务收入370.08亿元,同比增长14.76%;归属于上市公司股东的净利润为53.84亿元,同比增长36.82%;每股盈利1.02元。经营活动产生的现金流量净额为101.17亿元,同比增长19.63%。

    2013年前三季度销售毛利率为30.03%,同比提升4.53个百分点;销售净利率15.24%,同比提升2.79个百分点。期间费用率同比下降0.19个百分点。导致公司销售净利率增速低于毛利率增速的主要原因是公司综合所得税率由去年前三季度20.15%提升到今年的22.65%。

    2013年盈利能力逐季提升

    预计四季度业绩有望继续改善

    公司2013年第三季度销售毛利率为33.16%,较二季度销售毛利率环比提升2.57个百分点;第三季度销售净利率为18.41%,环比提升2.55个百分点。公司2013年单季度每股收益分别为0.18元、0.39元、0.44元。预计第四季度的业绩有望继续改善。

    营运能力继续提升

    2013年前三季度,公司应收账款周转率为173.86,较上年同期的112.52同比提升了54.51%;应收账款周转天数为1.55天,接近公司2004年中报的历史最低点(1.46)。公司存货周转率为6.71,较上年同期的5.51同比提升了21.78%,营运能力呈现向好态势。

    扩张有序推进预收款同比增长49.38%2013年三季度末,公司在建工程余额较年初增加39.65%,工程物资余额较年初增加31.14%,主要是公司海外及国内工程项目投资增加,公司继续保持产能扩张和市场拓展态势;公司预收账款余额较年初增加49.38%,主要是客户预交货款增加,也预示了公司业绩增长有望持续。

    四季度公司增速有望加快

    四季度是水泥行业旺季,预计公司有望继续受益于其所处区域的景气提升和环保限产导致的产品提价,第四季度业绩增速有望加快。

    维持增持评级

    预计公司2013-2015年每股收益分别为1.66元、1.85元和2.01元,对应当前股价的市盈率分别为8.8倍、7.8倍和7.2倍。维持增持的投资评级。

    风险提示

    原材料价格波动,固定资产投资增速下滑、房地产调控政策进一步从严,以及公司相关项目进展的不确定性等,均可能对公司业绩构成一定的不确定性影响。