事件:海螺水泥12日晚公告,公司11月12日接到控股股东安徽海螺集团有限责任公司通知,海螺集团全资附属企业安徽海螺建材设计研究院11月12日增持了公司124.41万股股份,约占公司已发行总股份的0.02%。本次增持前,海螺集团与海螺设计院合计持有公司19.47亿股股份,约占公司总股份的36.75%;本次增持后,海螺集团与海螺设计院合计持股比例上升至36.77%。海螺集团拟在未来12个月内(自本次增持之日起算)通过海螺设计院继续增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%(含本次已增持的股份)。

    我们推测股东增持的原因是对公司业绩充满信心,认为目前股价被低估。第四季度是华东、华南水泥的传统旺季,9月下旬月以来在需求回升以及产能控制的共同影响下,这两个区域水泥价格上涨强劲,目前均已突破去年四季度的高点,超出市场预期。华东、华南10月水泥均价环比第三季度分别上升15%和13%,公司80%的水泥产能分布在这两个地区,将充分受益区域市场的回暖。10月预计公司水泥综合销量达到2200万吨,达到年内最高水平,目前公司水泥日销量超过70万吨,量价齐升将大幅推高公司业绩。

    鉴于目前华东、华南水泥价格超预期,我们再度上调公司盈利预测:预计2013-2015年公司销量分别为2.27、2.50和2.73亿吨;吨毛利分别为79、79和80元;实现营业收入分别为535.72、597.50和662.18亿元;实现归属上市公司股东净利润分别为96.04、108.47和120.04亿元,分别增长52%、13%和11%;EPS分别为1.81、2.05和2.27元。目前股价对应2013-2015年PE为8.5、7.6和6.8倍,估值较低,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:水泥需求下滑导致价格低于预期

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