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华新水泥:市场需求旺盛,价格有较大上涨

更新日期: 2007年10月29日 来源: 顶点财经 【字体:

    华新水泥三季度盈利符合预期。主营业务收入11.9亿,净利润8391万元,分别同比增长22.8%和101.3%,每股收益0.26元,今年1-3季度主营业务收入31.70亿元,同比增长28.5%,净利润1.94亿元,每股收益0.59元,比去年前三季度增长119.2%。

    盈利同比大幅增长。与去年同期相比,三季度净利润同比大幅上升101.3%,1-3季度119.2%。主要原因:1.市场需求旺盛,价格有较大上涨,三季度同比增长10%,1-3季度同比增长7%;2.新投产项目产能释放,1-9月份产销量同比增长20.1%。公司襄樊、阳新二期和昭通生产线去年年底投产后,目前稳定运行,大幅增加产量400万吨。环比二季度,产销量和价格略有下降,盈利微降4.8%。

    期间费用同比均有较大幅度上升。三季度,销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长35.4%、46.6%和47.3%。产销规模的扩大导致销售费用增加,管理费用增加的主要原因是襄樊、昭通等新公司正式投入运营,费用相应增加,而财务费用增加的主要原因是贷款利率上调及借款增加。可以看到,公司在扩张中的规模效应体现得并不明显,资产负债率仍然偏高,融资环境也不容乐观。

    营业外收入大幅增加。公司利用废矿渣生产的水泥比例不断提高,并因此获得较大数额的资源综合利用产品退还增值税款,使得营业外净收入同比大幅增加近4倍。

    定向增发方案修改,已获发改委审批通过

    国家发改委已批准通过公司通过定向增发方式向Holchin B.V公司发行股票的新方案。新方案减少原有增发数量并提高原增发价格,保持融资额基本不变。发行成功后,公司第一大股东变更为Holcin B.V,持股比例40.6%,Holcim将成为公司实际控股人。虽然商务部批文已过期,还需重新申报,但公司获最终通过的可能性已大大增加。此定向发行自出台之日起就波折不断,方案一度被搁置并影响了公司其它资本运作。随着此事的告捷,公司将会运用更多的资本运作活动来支持自己的规模扩张。

    展望

    四季度是公司水泥销售的传统旺季,产销量和价格将有较大提升。华中地区冬季不冷,不影响建筑施工,许多工程都会在年底赶超进度以望来年再得项目指标,使得四季度成为公司全年水泥销量最好的时期。

    咸宁4000t/d生产线已于三季度投产,目前处于试生产阶段,四季度可贡献产能;武穴二期也在10月点火投产,由于需要设备调试及试生产,四季度几乎不贡献产能。根据公司最新五年发展规划,公司除了现有的和已公布的生产线外,还计划在湖北现有的多个生产基地上建设二期或三期的4000t/d吨级生产线,并在重庆、湖南和江西适当并购或新建产能。

    如我们之前所预期,Holcim即将成为公司实际控股人。两公司已合作多年,自上而下磨合较好。Holcim还承诺控股后不会对管理层和普通人员做大幅调整。我们相信控股后,Holcim将使华新水泥在产能扩张、公司治理以及新技术应用方面登上一个更高的台阶。

    上调07年盈利预测,维持“审慎推荐”

    考虑到公司定向增发Holcim成功的可能性已经很大,我们对公司08-09年的盈利预测做了调整。定向增发融资所得将减少2008年财务费用,同时增加新的生产线建设,使09年水泥产销量增加,因此08-09年净利润上升。

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