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华新水泥:积极完善区域布局

更新日期: 2008年12月18日 作者: 石磊 来源: 安信证券 【字体:

    华新水泥的产销形势较好,目前公司主要下游市场在基建领域,需求依然较强,房地产市场滑落对公司影响相对较小。10-11月份,公司单月水泥销量为260-270万吨;公司的水泥价格相对保持平稳,11月份公司水泥平均含税价约301元/吨。由于煤炭价格持续回落,公司将煤炭库存降低至5天左右的水平。11月份外部煤价的回落传递至公司,使公司的采购价格下降至700多元/吨的水平,较10月份的高点回落约100元/吨。从整体上来看,今年四季度公司的产销形势略好于我们此前的预期。

    由于区域水泥需求处于快速增长期,公司积极完善区域布局。截至11月底,公司建成水泥熟料生产线16条,具有水泥熟料2000万吨/年、水泥3790万吨/年的能力。公司11条生产线布局在湖北省,其他则分别分布在江苏、云南和西藏区域。由于公司的主要生产线位于中西部地区,区域基建投入的快速增长有望使区域水泥需求保持旺盛。从湖北省来看,其今年水泥需求量近6000万吨,产销基本平衡;鄂东地区生产线较多,竞争相对激烈,盈利水平较低,鄂西区域生产线则较少。因此,公司在湖北省内布点主要在鄂西的恩施、宜昌和襄樊。此外,公司今年开始重点实施省外的区域布点,主要为湖南、四川、重庆及河南的布点,09年将可能是公司产能投放的高峰期。

    Holcim控股公司后,其发展理念也逐渐影响到公司。公司还积极延伸产业链,加大节能降耗投入。公司开始布局混凝土及骨料生产线,主要是在其水泥生产基地中心城市建设混凝土搅拌站,以利于加强对下游市场的控制。另外,公司考虑到资源的重要性,也着手新建骨料项目。我们认为,从短期来看,混凝土和骨料项目可能很难给公司带来好的投资回报,其盈利能力低于水泥业务。但从水泥产业经营的长远角度来考虑,公司产业链的扩张对于其水泥业务的生产经营将是一种促进;尤其是在环保要求提高后,骨料的资源性特征和盈利能力将会逐步体现。今年公司开始加快余热发电等节能降耗项目的建设;武穴生产基地装机容量18MW的余热发电项目将在本月投产,阳新、信阳、襄樊、黄石等生产基地的余热发电也将分别于明年投产或开工;预计到明年底,总装机容量将达到91.5万千瓦。

    公司的长期投资价值向好。其新增产能值得关注。从我们了解的情况来看,湖北省淘汰落后水泥产能的力度超过我们此前的预期,四川省灾后重建对水泥的需求也分流了湖北省的部分产能。但我们依然对湖北省及周边省份产能扩张力度较大有所担心。除国家重点支持的水泥企业外,中小水泥企业的建设进度面临放缓或暂停,这对于缓解新增产能的压力有利,这也将是明年影响公司的区域景气度的重要因素。

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