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葛洲坝:千亿合同储备增长无忧,水泥产能扩张告一段落

更新日期: 2010年04月13日 来源: 天相投资 【字体:

    2009 年,葛洲坝实现营业收入266.0 亿元,同比增长37.3%;营业利润15.3 亿元,同比增长76.4%;实现归属母公司净利润13.2 亿元,同比增长63.2%;EPS 为0.62 元,略好于我们0.59 元的预期,差异部分主要来自第四季度处置金融资产收益超出我们预期。分配预案为:每10 股送5 股红股并派1 元(含税)。

    毛利率下降,在手订单破千亿:09 年公司施工收入同比增长35%以上,首次跻身ENR 全球225 家最大承包企业百强,但毛利率仍有所回落,同比下降0.66 个百分点至12.36%。公司09 年新签合同额421.3 亿元,同比增长38.8%,其中国内工程268.6 亿元,同比增长41.9%;国际工程152.7 亿元,同比增长33.6%。根据我们测算,截止09 年末公司合同储备约为950 亿元,如果考虑2010 年以来签约情况,目前公司在手订单已经突破千亿。

    水泥产能顺利完成扩张,未来注重盈利能力的提升:2009年公司投产5 条水泥生产线和2 个水泥粉磨站,产能由年初的800 万吨扩张至1800 万吨,增幅达125%。公司水泥产能扩张在09 年基本告一段落,目前无在建产能,未来应关注新线达产达标后盈利能力的提升,目前公司水泥销售毛利率低于同地区另一龙头企业华新水泥约5 个百分点。

    民爆业务“量价齐增”,是09年亮点:葛洲坝2009年炸药产量达到12万吨,报告期内民爆业务收入达到10.7亿元,同比增长45.3%,毛利率达到41.1%,同比增长9.7个百分点,“量价齐增”使得公司民爆业务利润贡献超过水泥销售,成为第二大利润来源。因炸药的价格在一定程度上受到政府管制,07年下半年至08年,主要原料硝酸铵价格上涨,曾出现过全行业亏损的现象。但08年8月政府上调炸药产品价格后,民爆业务盈利状况得到了明显恢复。

    房地产业务2010年将贡献业绩:葛洲坝集团是国资委选定的16家房地产为主业的央企之一。目前公司能够结算收入的房地产项目主要是锦绣一期,业绩贡献较为有限。锦绣二期、国际广场、世纪花园等项目均在建设中,未来房地产业务利润贡献率将有明显的提升。但近期房地产行业政策面形势严峻,可能会对地产业务业绩释放的时点带来一定变数。

    已计划处置金融股权:2009年公司出售了部分持有的上市公司股票,实现投资收益超过3.7亿元。目前公司还持有多家上市/非上市公司股权,为了突出主业,优化结构,公司已计划对其持有的6,743万股(全部解除限售)长江证券进行减持,预计该笔投资将为公司带来超过10亿元的投资收益。

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