1-9月水泥产量同比下降0.5%，较1-8月持平。9月份环保督查依然保持高压态势，部分地区水泥生产受限，但随着雨水等天气的减少，水泥生产环比有所提升。1-9月份，全国累计水泥产量17.6亿吨，同比下降0.5%，增速较上月持平，增速较去年同期下降3.1个百分点。9月单月水泥产量2.21亿吨，环比增长4.51%。展望全年，我们下调全国水泥产量增速0.1个百分点至0.2%，预计10月水泥产量1.99亿吨。

    固定资产投资继续回落，再创新低。1-9月份，全国固定资产投资(不含农户)458478亿元，同比增长7.5%，增速比1-8月份回落0.3个百分点。从环比速度看，9月份比8月份增长0.56%。从施工和新开工项目情况看，施工项目计划总投资1150242亿元，同比增长18.1%，增速比1-8月份回落0.5个百分点；新开工项目计划总投资376347亿元，增长2.4%，增速提高0.2个百分点。

    铁路投资大幅回落拖累基建投资。1-9月，基础设施投资124365亿元，同比增长15.88%，增速比1-8月份回落0.21个百分点。其中，水利管理业投资增长16.5%，增速回落1.1个百分点；公共设施管理业投资增长23.7%，增速回落0.6个百分点；道路运输业投资增长24.9%，增速提高0.8个百分点；铁路运输业投资增长0.5%，增速回落3.7个百分点。

    房地产投资增速首度回升。1-9月份，全国房地产开发投资80644亿元，同比名义增长8.1%，增速比1-8月份提高0.2个百分点。1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积738065万平方米，同比增长3.1%，增速与1-8月份持平。房屋新开工面积131033万平方米，增长6.8%，增速回落0.8个百分点。房地产开发企业土地购置面积16733万平方米，同比增长12.2%，增速比1-8月份提高2.1个百分点。

    9月水泥均价345元/吨，同比上涨19.9%。根数字水泥网数据，9月全国高标号水泥均345元/吨，同比提高57.3元/吨(+19.9%)，环比上升13元/吨(3.91%)。分区域看，9月价格同比涨幅最大的是华北地区，均价上涨72.6元/吨(+26.4%)；环比仅东北地区下滑1%(3.75元/吨)。

    9月水泥产量环比出现了季节性的回升，但整体在供给侧结构性改革的约束下呈紧缩态势。需求端未有明显起色的情况下，水泥价格则继续上性，预计行业盈利将超预期。10月受大会影响，部分地区冬季错峰生产提前，同时部分地区的环保达标任务紧迫，预计水泥生产将持续偏紧，建议继续关注环保压力较大，供给收缩明显区域的相关标的以及环保优势明显的行业龙头。