近期水泥企业接连发布的盈喜，让市场的目光再度聚焦在了这个行业。

 

    7月12日，水泥大龙头中国建材发布盈喜称，受益于金融资产公允价值大幅增加和主要产品水泥的价格上涨及销量增加，公司截至2019年6月底的半年股东应占利润同比增幅将超过50%。同一日，西部水泥也发布盈喜称，受益于水泥平均售价同比上涨，公司截止2019年6月底的半年纯利实现适度增加，其中1-5月的收益已经实现26%的同比增长。

 

    如果再加上前不久A股板块的祁连山、冀东水泥、华新水泥、天山股份，相继发布的2019年上半年业绩盈喜来看，亮眼的水泥板块依旧超出了市场预期；近日来，港股水泥板块指数放量上涨的态势，也反映出进入水泥领域的资金在增加。

 

    回头看去，原本周期性十分明显的水泥建材，自2016年供给侧改革以来板块一路上行，至今涨势持续了近3年多时间，虽然依旧能拿出业绩印证自己的景气度，但后续格局演化确实已经在发生变化了。

 

 

    水泥价格正在下行，短期趋势难改变。据了解，最新一周全国水泥市场价格为410.5元/吨，跌幅为0.4%。价格下跌区域有上海、福建、湖北、湖南和重庆等地，幅度10-20元/吨；价格上涨地区主要是海南，幅度40元/吨。截止最新的7月中旬，全国水泥市场需求仍然偏弱，企业出货维持在6-8成水平，考虑到南方地区高温和降雨天气交替，北方地区农忙等影响仍未结束，导致淡季需求总体比较疲软，目前价格维持下行的可能性较大。

 

    但拉长时间周期看，稳定的供需格局下水泥价格不需要过度担忧。据了解，2019年1-5月全国水泥产量同比增长7.1%，复苏趋势较为清晰，除了西南外的其他区域增速均处于近三年新高区间，全年水泥需求增速有望达到3-5%。

 

    而在供给端，2019年1-5月仅有5条生产线投产，如在考虑关停因素，新增产能对供给的冲击将不足0.5%。而在存量产能方面，虽然此前市场有对于错峰宽松的担忧，但综合考虑到现阶段的环保压力仍较大，并且在供给大幅增长的1-2月和5月，还有三北地区产能利用率提升的干扰因素，因此错峰宽松对供给实际影响小于市场预期；如果在加上今年10月1日起PC32.5R水泥的淘汰，下半年供给端压力是会较上半年明显缓和的，因此水泥中长期供需格局仍能保障水泥价格高位运行。

 

    不过要注意的是，目前全国熟料库存表现虽然与水泥产量变动趋势相符，但南北方情况迥异，区域分化情况在加剧。截至6月底，华北、西北、东北熟料库容比同比分别大幅下行32个百分点、17个百分点、10个百分点，而华东、中南、西南却呈现不同程度的上升，数据分化背后说明全国水泥需求虽有增长，但区域间的分化亦在加剧。

 

 

    水泥需求方面的基建领域支撑和地产端下行，是未来趋势。据了解，上半年水泥产量增长确实受益于新开工和建筑工程投资同步回升，但拆分房地产开发投资到位资金来源可以看出，上半年的增长主要由“定金及预收款”和“个人按揭贷款”构成，即缓解资金压力主要依赖于销售回款。并且，拆分房地产销售结构可以进一步看出，房地产销售面积的增长完全来自于期房销售。2019年起，房地产拿地热情骤减，但新开工依然维持高增，中长期看无论从房地产销售增速下行后的“资金困局”还是土地购置面积下行后的“无地可开”看，施工的下行趋势确立只是时间问题。

 

    而在基建端，由于受益于“专项债”通知发布等政策的影响，基建投资增速有望进一步提升。虽然目前1-5月国内基建投资累计增速为2.6%，不含电力的累计增速为4.0%，相比去年同期未见明显提振，但专项债正在加速发行，6月地方政府债同比增长68%，其中专项债同比增长540%、环比增长268%。对于符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的铁路、公路、供电、供气等重大项目，有望在后续基建资金到位迎来改善。

 

    需求端格局变化，叠加产能限制环境改善，北方水泥企业机会来临。据了解，近年南北经济发展差距逐步拉大，区域发展差异问题引发了南北水泥需求景气度的差别。但展望后续，由于地产下行压力将逐步体现，基建的提速影响权重上行，因此有重点工程支撑的区域需求有保障，而从区域基建规划规模以及政策、资金支持力度来看，京津冀、泛京津冀、西北地区需求将会有持续性的支撑，其中京津冀和泛京津冀地区水泥下半年需求增长有望分别达到6%和3.8%。

 

    并且，该区域水泥企业盈利能力还在改善。由于经历过去数年的整合，泛京津冀区域格局得到明显优化，已逐渐形成一个类似于长三角高集中度、较高产能运转率的大市场，以中国建材、金隅冀东为核心，错峰之下的产能运转率高于90%，价格和盈利曲线将攀升至高位后窄幅波动。

 

    与此同时，由于打赢蓝天保卫战三年行动计划要求2020年全面完成‚2019年空气质量指标要求更为严格。重工业集中的京津冀区域对生产管控、矿山和物流整治更加严格，引发错峰限产的执行压力更大，根据业内专业人事测试，下半年京津冀和泛京津冀地区剔除错峰后熟料供给能力分别减少1.1%和1.9%。