今天周末，有朋友私信我，说国家最近推出了25万亿基建项目，水泥等板块应该是直接的受益着！但是对这个领域又不太了解，于是今晚，我就结合研报数据，专门解读下这个老基建基础---水泥行业的投资逻辑，如果有关注此领域的朋友，也欢迎多多交流！

首先看下经济环境与宏观政策：

因为肺炎疫情以及贸易战的影响，今年GDP总量影响会比较大，而GDP的三驾马车，分别是投资、消费、出口。

因为国内疫情，消费这驾马车暂时严重下滑，虽然后面疫情减缓会复苏，但就算出台政策的情况下，其贡献比往年减少很多。出口这驾马车，首先因为毛衣战，这两年都在下滑，而现在国外疫情开始蔓延，势必再次影响我们出口，就进一步加剧下滑的速度。所以刺激最好的选择就是投资这驾马车！而投资这驾马车，一般是指财政支出，是辅助性的扩大内需。

在继续落实房炒不住的前提下，为了稳经济、保增长、保就业，上面利用基建拉动经济的意愿强烈。从2020 年经济工作会议可以看出，要完善和强化“六稳”举措，健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制，确保经济运行在合理区间，继续实施积极的财政政策和稳定的货币政策。

可以预计未来会释放更多积极的财政政策，从节前专项债额度提前下发、放开部分基建项目的资本金要求限制等均可看出端倪。另外，今年社融及企业中长期贷款超预期。MLF中标利率及LPR下调，信贷环境逐步宽松，为下游需求回升提供资金支持。信贷环境的逐步宽松将为下游基建行业带来实际的资金端支持，利好后续水泥需求回升。

水泥供给端：

从供给端来看，受行业运行较强的季节性特点和近年来错峰生产的有效实施，水泥生产受疫情影响相对较小。

因为水泥产品存在低库容、不易储存的特点，行业运行具有较强的季节性特点，而春节期间是行业传统的淡季，水泥行业往往利用这个时间段进行设备检修。

如果一季度新冠肺炎疫情逐步得到有效控制，水泥企业于三月份相继复工，若后续月份水泥产能较高水平发挥，可以部分缓解一季度疫情对全年水泥产量供给的影响。

水泥需求端：

水泥行业的下游需求主要为房地产和基础设施建设等建筑领域，所以房地产和基建复工的情况直接影响水泥企业的销售情况。

房地产方面，短期内受疫情影响，房地产企业开工和销售受到一定影响，但从全年来看，房地产企业具有较强的意愿加速开工。逆周期调节有望持续加码，即使房地产受到疫情影响延迟复工，后续需求可能出现加速恢复，整体看，对全年水泥需求影响整体比较有限。

基建方面，疫情影响基建复苏的节奏，但不影响基建全年稳增。对于基建行业，本次疫情主要影响为大范围的延迟复工。

但第一季度本身属于基建淡季，因此全年来看，考虑到专项债落地基建节奏上虽有影响，但总量角度财政支持将继续加码（1月专项债拟发行7881亿元，基建比例达79%），加上资金端边际宽松，预计疫情爆发不影响全年基建稳增。未来疫情高峰过后的逆周期调节力度将进一步加大，2020年稳基建的确定性进一步提升，增速有望较2019年有明显上升，水泥等基建产业链的资源品有望迎来估值修复。

2020年基建投资对水泥需求拉动有望对冲地产投资受疫情影响，全年水泥需求受疫情影响有限，有望继续保持增长。

水泥价格端：

受疫情影响，2020年下游需求启动较往年将会推迟，在市场需求启动之前，水泥价格会有所承压，但难以出现大幅调整。这主要得益于水泥产线关停成本低、产品无库存的属性，目前行业已达成共识：在产能库满后将主动停产，并根据疫情情况延长停产。

所以在供给端仍有较强控制力下，短期内市场需求未启动前价格将不做大幅调整，疫情高峰过后，市场需求全面启动后，2020年水泥价格将呈现前低后高的态势，全年均价仍会保持较高水平。

总体来看，供应端受新冠肺炎疫情影响程度相对较小，部分区域短期内面临库存压力，可通过后续需求恢复后提高产能发挥加以缓解。需求端，短期内受疫情影响，房地产和基建复工延迟，但随着疫情的逐步缓解，房地产业和基建陆续有序复工，以及后面连续政策刺激的作用下，水泥的需求全年仍将保持较好的增势。2020 年水泥价格将呈现前低后高的态势，全年均价仍会保持较高水平，销量小幅增长，行业整体盈利保持稳健。