水泥行业:3季度精彩纷呈,期待进一步演绎
摘要:水泥板块3季度盈利能力超预期提升,我们认为主要原因可归结为如下:行业需求保持了小幅正增长(水泥产量表征需求,2~3%增长),而较之2015年Q3是负增长4.5%;在需求稳定情况下,水泥企业,尤其是龙头企业主导的协同控制供给,体现在产能利用率有所下降,销量增幅小,但盈利能力(吨毛利,用水泥及煤炭价格差代表)明显提升;价格提升的时间点始于3季度末,而4季度考虑到华北较大面积的环保限制水泥产能压力,向华东输出压力减轻,供给端仍可控,我们认为4季度水泥股整体盈利能力有望环比进一步提升。
摘要:
4季度至年底,政府项目或再度成为投资的主导,受益包括PPP、轨交等等,标的:高能环境、海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、万年青、亚泰集团、方大集团;另外,看好复合材料板块,亦是国企改革具备业绩和资产整合预期的中国巨石;
水泥板块3季度盈利能力超预期提升,我们认为主要原因可归结为如下:行业需求保持了小幅正增长(水泥产量表征需求,2~3%增长),而较之2015年Q3是负增长4.5%;在需求稳定情况下,水泥企业,尤其是龙头企业主导的协同控制供给,体现在产能利用率有所下降,销量增幅小,但盈利能力(吨毛利,用水泥及煤炭价格差代表)明显提升;价格提升的时间点始于3季度末,而4季度考虑到华北较大面积的环保限制水泥产能压力,向华东输出压力减轻,供给端仍可控,我们认为4季度水泥股整体盈利能力有望环比进一步提升。
1.投资要点
水泥板块3季度最明显的特征是盈利能力超预期提升,我们认为主要原因可归结为如下:
行业需求保持了小幅正增长(水泥产量表征需求,2~3%增长),而较之2015年Q3是负增长4.5%;
在需求稳定情况下,水泥企业,尤其是龙头企业主导的协同控制供给,体现在产能利用率有所下降,销量增幅小,但盈利能力(吨毛利,用水泥及煤炭价格差代表)明显提升;
价格提升的时间点始于3季度末,而4季度考虑到华北较大面积的环保限制水泥产能压力,向华东输出压力减轻,供给端仍可控,我们认为4季度水泥股整体盈利能力有望环比进一步提升;
2.早周期水泥板块:三季度景气提升幅度超预期
水泥板块3季度最明显的特征是盈利能力超预期提升,我们认为主要原因可归结为如下:
行业需求保持了小幅正增长(水泥产量表征需求,2~3%增长),而较之2015年Q3是负增长4.5%;
在需求稳定情况下,水泥企业,尤其是龙头企业主导的协同控制供给,体现在产能利用率有所下降,销量增幅小,但盈利能力(吨毛利,用水泥及煤炭价格差代表)明显提升;
价格提升的时间点始于3季度末,而4季度考虑到华北较大面积的环保限制水泥产能压力,向华东输出压力减轻,供给端仍可控,我们认为4季度水泥股整体盈利能力有望环比进一步提升级。
2.1行业三季度基本情况:需求小幅正增长
受益于房地产回暖与基建项目投放, 2016年9月全国水泥累计产量17.7亿吨,同比增长2.43%,增速延续了二季度的正增长。
我们采用“水泥煤炭价格差”K线图的形式直观展现行业盈利变化: 2016年3季度各地水泥价格已呈回升态势,价格形势均较15年同期有明显好转。
2.2. 水泥股:盈利能力超预期提升
我们以A 股水泥制造板块 14家主要上市公司为样本(组合见下表1),分析今年第三季度经营情况。第三季度销售毛利率(整体法)23.87%,销售净利率为7.93%,同比增长3.3%。
结合上文行业基本面情况,我们认为,3季度水泥需求持续了2季度的正增长趋势,价格均较15年同期有所好转,在需求稳定情况下,水泥企业,尤其是龙头企业主导的协同控制供给,体现在产能利用率有所下降,销量增幅小,但盈利能力(吨毛利,用水泥及煤炭价格差代表)明显提升;
![](/UploadFiles/Article/2016/11/201611031035305069.png)
结合表2及下表3,2016Q3全国大部分地区营收增速已经实现了由负转正,部分增速为负的地区其下降幅度也在进一步减小,华东、华南、华中地区收入增速改善较为明显。
我们认为水泥股Q3业绩已经延续了Q2的业绩改善趋势价格提升的时间点始于3季度末,而4季度考虑到华北较大面积的环保限制水泥产能压力,向华东输出压力减轻,供给端仍可控,我们认为4季度水泥股整体盈利能力有望环比进一步提升。
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