早前已发盈喜的华润水泥（01313）公布，上半年盈利大增79.5%至20.56亿元，中期息倍增至0.07港元。期内，润泥营业额按年增长17.9%至151.6亿元，受惠于水泥、熟料及混凝土平均售价提升11%至18.7%，而煤炭平均价格按年跌1.3%，毛利率改善8.8个百分点至31.9%。

    润泥已批准并启动兴建九座总年产能为540万立方米的混凝土搅拌站，兴建成本约3.54亿港元。至6月底，集团透过附属公司持有的水泥、熟料及混凝土的年产能分别为7,650万吨、5,100万吨及3,780万立方米。即使未有收购，到年底集团的水泥、熟料及混凝土的年产能将分别增加至8,050万吨、5,410万吨及3,720万立方米。

    内地楼市虽有回调风险，但我们认为，暂时看来最终发生硬着陆的风险并非如外界预期高，主因是地方政府短期内难以改变财政收入依赖卖地收入的结构性问题，楼价硬着陆势必影响地价狂泻，相信各地方政府将持续出台缓冲楼价调整的措施，而楼价逐步回落则有利楼市需求回升，此当有利于水泥企业的行业环境。

    从估值角度看，润泥现价相当于2014年预测市盈率介乎10-11倍，估值合理，建议以今早开市价买入，目标价6.15元，跌穿5元止损。