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天山股份 扭亏为盈,关注疆内需求启动

更新日期: 2017年03月17日 来源: 光大证券 【字体:

  天山股份(000877)

  报告期内业绩扭亏为盈,EPS 0.11 元

  2016 年 1-12 月公司实现营业收入 50 亿元,同比下降 0.9%,归属上市公司股东净利润 1 亿元,同比扭亏为盈,每股收益 0.11 元;单 4 季度公司实现营业收入 13.1 亿元,同比增长 18.9%,归属上市公司股东净利润 1 亿元,单季每股收益 0.11 元。利润分配方案:每 10 股派发现金红利 0.36 元(含税)。

  2016 年全国城镇固定资产投资与房地产投资回暖,水泥行业下半年起价格与利润恢复明显。虽新疆固投下降、区域水泥需求下滑,但受益于良好的价格表现,加之公司成本、费用管控加强,报告期内,公司成功实现扭亏为盈。

  毛利率上升,费率下降

  报告期内公司综合毛利率 21.5%,同比上升 8.4 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为 5.2%、8.2%、9.2%,同比分别下降 1.3、1.3、1.7 个百分点,期间费率 22.7%,同比下降 4.3 个百分点。

  单 4 季度,公司营收同增 18.9%;综合毛利率 23.5%,同升 14.5 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为 6%、11%、8.8%,同比分别变动-0.6、-3.0、0.2 个百分点,期间费率 25.8%,同比下降 3.4 个百分点;

  销量下降,价格回升,新疆、江苏毛利率均有上涨

  报告期内,公司销售水泥 1632 万吨,同比下降 11.54%;吨产品综合价格 306..5元,较 15 年上升 32.9 元,同比上升 12%;吨产品综合成本 240.5 元,较 15 年上升 2.9元,同比上升 1.2%;吨毛利 66 元,较 15 年上升 30.1 元;吨净利 6.1 元,较 15 年上升 34.6 元。单 4 季度,因前期厂房搬迁补偿等计入营业外收入,预计公司淡季中实现较高的单吨产品盈利。

  报告期内,分产品,水泥、混凝土毛利率分别为 23.6%和 8.4%,较去年同期分别变动 10.5 和-5.1 个百分点,水泥、混凝土营业收入占比分别为 84.2%、14.6%,毛利润占比分别为 92.2%和 5.7%;分地区,新疆和江苏地区毛利率分别为 26.4%和 8.6%,较去年同期分别上升 9.3 和 5.2 个百分点,新疆和江苏地区主营收入占比分别为 71.7%和 28.3%,主营业务毛利润占比分别为 88.6%和 11.4%。

  盈利预测与投资建议

  在 2016 年第 2、3 季度需求旺季盈利能力提升的带动下,公司全年业绩如期扭亏为盈。新疆推进水泥行业结构升级,行业已在底部,新增产能冲击减小; 2017 年及“十三五”期间,如疆内基建等需求启动,则公司受益于量价两重驱动因素,业绩或快速增长。公司实际控制人中材集团筹划与中国建材集团战略重组,水泥资产整合预期较高。我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.31、0.41、0.56 元,目标价 15.5 元,“增持”评级。

  风险提示:区内需求改善不及预期、竞争加剧等。

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