强周期：水泥景气有望持续，玻璃或现价格弹性

　　本轮周期需求平稳但盈利却有强反弹的原因有二点：需求区域分化和供给端更有效控制。全国需求几乎没有增长，但华东和西南需求增长均在2.5%以上；而大范围的协同限产使得库存处于历史地位。

　　需求下滑节奏偏缓，供给控制将延长行业景气。6月地产数据不断强化需求持续性预期，需求稳定下供给控制将会延长景气确定性。与钢铁相比，水泥因协同达到高盈利，企业新增产能冲动小，景气持续确定性更强。同时水泥区域性使得即使在需求持平甚至微降的情况下，仍有盈利弹性。如：两湖及江西地区。

　　近期我们推出了热点区域分析系列。甘肃：价格高位源于区域协同限产、熟料外销以及供给端的改善；西藏：区域价格一直处于高点，预计高景气将会持续：需求确定性较高，且市场固有格局较好，大企业协同能夯实区域价格基石；宁夏：区域需求具备较好持续性，同时已无新增产能；进一步考虑较低的价格，预计区域价格和盈利都具备提升空间；云南：区域盈利和需求增速均表现突出。

　　中期看，我们预计区域市场基建等需求仍较为旺盛，将支撑价格中枢高位持稳。

　　继续推荐华新水泥、海螺水泥、祁连山、宁夏建材。估值角度看，华新水泥与海螺水泥优势明显，对应2017年预测业绩，目前华新水泥PE仅10.8倍、海螺水泥9.6倍。