事件：

截止 2017 年 10 月 31 日， 建材行业上市公司 2017 年三季度报公布完毕，我们按照申万建筑材料行业的子行业分类样本作为分析样本板块， 对行业 3 季报情况进行分析。

观点：

1． 建材板块第 3 季度营业收入增速继续向上， 营业利润增速继续下降。

申万建筑材料板块 2017 年第 3 季度营业收入为 892.12 亿元，同比增长 32.29%，同比增幅较 2017 年第 2 季度上升 0.61 个百分点；营业利润为 119.39 亿元，同比增长 44.03%， 同比增幅较 2017 年第 2 季度下降 67.92个百分点。 2017 年第 3 季度营业利润同比涨幅在申万分类的 28 个行业中居涨幅前的第 14 位。

2017 年第 3 季度建材板块营业收入增速较第 2 季度继续向上，但营业利润增速继续保持下降， 呈现出增收大于增利的状况，主要原因在于 2017 年第 3 季度建筑材料价格继续上涨，但原材料等成本的增长幅度更大，以及期间费用率的同比下降幅度收窄所致。

成本提升明显毛利率同比下降，期间费用率同比下降幅度较 2 季度变小。

建材行业 2017 年第 3 季度毛利率为 26.48%，同比下降 1.03 个百分点， 而 2017 年 2 季度毛利率同比提高 1.17 个百分点，单季度同比毛利率变化下降 2.2 个百分点。 主要是因为 2017 年随着需求的向上游的传导和环保对于上游原材料供给抑制的影响， 2017 年 3 季度原材料和燃料等成本价格涨幅明显超过建筑材料的价格涨幅导致建筑材料的盈利空间受到挤压，毛利率水平出现下降。

2017 年度第 3 季度建材板块的期间费用率为 13.16%，同比下降 2.33 个百分点， 同比降幅较第 2 季度收窄0.49 个百分点，营业收入的增长相对于期间费用率来讲带来的边际改善作用在下降。 其中， 销售费用率为4.84%，同比下降 0.52 个百分点，降幅收窄 0.24 个百分点；管理费用率为 6.10%，同比下降 1.31 个百分点,降幅收窄 0.03 个百分点；财务费用率为 2.22%，同比下降 0.5 个百分点，降幅收窄 0.22 个百分点。

销售费用率和财务费用率收窄幅度较多， 期间费用率虽然对于业绩的改善仍起到积极的作用，但是对于业绩改善的边际作用在减弱。

2． 水泥板块限产提价边际变弱和期间费用率降幅收窄，业绩增速较第 2 季度继续下降。

水泥板块 2017 年第 3 季度营业收入为 472.89 亿元，同比上升 30.85%，同比增速较 2017 年第 2 季度下降 1.38个百分点；营业利润为 82.89 亿元，同比上升 42.14%， 同比增速较第 2 季度减少 67.92 个百分点。

2017 年第 3 季度全国水泥产量为 6.48 亿吨，同比下降 1.24%，而第 2 季度产量同比增长 1%。 同时， 2017 年第 3 季度全国各城市平均市场价格为 326.20 元/吨，同比提高 24.73%， 同比增幅较第 2 季度下降 8.27 个百分点，产销量同比下降和价格增幅下降导致 2017 年 3 季度水泥板块营业收入增速较 2 季度下降。2017 年第 3 季度水泥板块毛利率为 30.59%，同比上升 0.93 个百分点，同比增幅较 2 季度下降 2.52 个百分点。 水泥的价格涨幅相对于成本涨价仍有优势，提升业绩增长，但是优势程度较 2 季度下降明显， 边际作用减弱。

2017 年第 3 季度销售费用率为 5.20%，同比下降 0.65 个百分点， 下降幅度较 2 季度收窄 0.35 个百分点； 管理费用率为 5.98%，同比下降 1.2 个百分点， 下降幅度较 2 季度收窄 0.32 个百分点； 财务费用率为 2.82%，同比下降 0.7 个百分点， 同比降幅较 2 季度收窄 0.37 个百分点。 期间费用率对于业绩增长边际效用也在下降。

2017 年 3 季度水泥板块的固定资产周转率为 0.73 次，较去年同期提升 0.19 次， 同比改善幅度较 2 季度提高 0.07 次。 虽然协同限产和环保对于水泥的产量产生一定的抑制作用，但是由于水泥价格的上涨和水泥板块的产能的控制，固定资产周转率继续提升。 2017 年 3 季度净资产收益率为 7.13%，同比提高 5.32 个百分点，增幅较 2 季度提升 0.83 个百分点，限产提价符合板块公司的利益最大化。