全国水泥价格上周走强。 上周全国平均水泥价格环比上涨 2.3％至 357.8 元人民币/吨。在河北、上海、江苏、浙江、山东、河南、云南、陕西、宁夏的部分地区，水泥价格上涨 10-60 元人民币/吨。总体而言，水泥价格走强是由于旺季的基建项目带来需求，以及华北开始错峰生产所致。 平均库存水平（全国性）下降到 55.06％。

煤价继续微跌。 环渤海地区发热量 5500 大卡动力煤的综合平均价格指数上周下跌 1 元人民币/吨至 577 元人民币/吨，较去年同期低 4.5％。

供给面及库存水平理想。 上周大部分地区的水泥价格呈现上涨，因华北地区已开始错峰生产，减少了旺季期间向沿海地区的水泥出口。由于主要水泥企业之间作出协调，最近的库存水平已接近过去四年的低端水平。我们相信由于传统旺季的关系，未来数周的行业环境仍将正面。 中国建材[3323.HK;买入]应该是主要受益者，因为其盈利敏感度较高。

我们覆盖的水泥股平均上涨4.7％。 水泥板块上周表现良好。在我们覆盖的水泥股中，表现最好的是海螺水泥[914.HK;持有]， 股价按周上涨11％；

金隅股份[2009.HK;持有]的表现最弱，按周下跌4.5％。由于华北水泥企业在冬季的活动十分有限，我们认为有部分仓位正在从金隅股份转至其他水泥股。