昨日，天山股份发布年报，净利润和每股收益在2011年都增长了1倍多，该公司也送出了优厚的回馈股东方案：10转8派7.该公司的亮丽年报只是水泥行业景气程度回升的一个缩影，水泥股也随着市场预期的变化走出了一波三折的行情。机构预期，3月天气转暖，水泥需求开始启动，对水泥股行情的持续构成了支撑。

    水泥销售量价齐升

    中银国际研究员李攀表示，该公司业绩增长的主要原因包括两方面，一方面新疆水泥市场需求量增加，公司产能释放情况下水泥销售量价齐升；另一方面公司在江苏地区的水泥和熟料价格较上年同期有较大提高。2011年该公司的综合毛利率为32.8%，较去年同期上升3.9个百分点，公司净利润率为13.7%，较去年同期上升4.8个百分点。

    伴随着新疆的开发建设，天山股份近年来水泥产能保持较快增长，2012年仍将新增近1，000万吨产能，李攀预计其2012年水泥销量将超过2300万吨。“2012年区域内产能的快速增长可能会对价格产生一定的压力，但是考虑到区域市场集中度较高，预计2012年水泥价格下降幅度不会过大。”

    对于该公司明年的业绩，光大证券研究员陈浩武较为乐观，预计2012年公司水泥及熟料销量2500万吨，较2011年增长35%.成本端由于规模效应（公司2011年后投产项目均在3000T/D规模以上窑型）及外购熟料成本的消除，预计2012年公司吨水泥成本将较2011年下降25元/吨。虽产品价格下降，但公司销量大幅增长及成本和费用下降等因素将为公司业绩提供支撑。其预计该公司2012-2013年每股收益分别为3.00、3.71元，目标价为30元，对应2012年业绩市盈率为10倍水平。

    前日，天山股份从2月14日开始反弹以来，一直保持稳步上扬，前日虽然跟随大盘一度急跌近3%，但随后在买盘资金的推动下，跌幅收窄为1.35%，大智慧TOPVIEW数据显示，机构买卖争夺激烈。而昨日开盘后，该股高开后一度下挫，随后在机构资金的推动下直线拉升，最高涨幅超过3%，不过，在买盘的打压下，该股最终以微跌、25.48元收盘。

    政策利好行业龙头

    就在天山水泥公布年报的同一日，工信部表示今年将支持优势企业通过并购、参股、兼并不符合准入条件的落后产能，提高产业集中度。根据之前其发布的十二五规划，未来水泥行业前10家企业市场集中度达到35%以上；要完成2.5亿吨落后产能淘汰任务。

    中银国际研究员李攀认为，目前水泥行业前十大企业占有25%的市场份额，如果在严控新建产能的前提下提升至35%，则在“十二五”期间前十名企业需要通过并购重组新增2亿吨左右产能，大型水泥企业的区域控制能力将进一步加强，协同控制价格的能力也随之加强。关于落后产能淘汰，全行业尚未淘汰的2.5亿吨落后产能将在“十二五”期间淘汰完毕，工信部在今年7月提出了要在今年淘汰1亿吨左右的落后产能，从淘汰力度上看，河北、山西、辽宁、江西这些省份较大。其建议关注未来能够通过收购兼并整合区域市场的公司。而目前这些地区的主要水泥类上市公司分别是冀东水泥，ST狮头、亚泰集团、江西水泥。

    华泰联合分析师周焕则重点推荐标的为具有中建材整合预期的海螺水泥，中材旗下的天山股份、祁连山、赛马实业，以及北京市国资委下属的金隅股份（即太行水泥）。

    水泥板块行情一波三波：第一波是水泥股盈利见顶回落遭机构大幅减持股价大幅下跌，之后随着机构持股比例大幅下降，以及基本面恶化导致预期政策放松，估值见底后迎来第一波反弹行情，因为木有基本面变好论据这波行情机构参与少；基本面出现好转迹象的前兆，如地产销售虽然同比继续下降但开始环比回暖，在政策预期好转情况下需求有变好论据，前瞻博弈机构开始参与。

    国泰君安分析师韩其成认为，前两波行情更多是炒作PE抬升和EPS下调二阶倒数止跌。第三波行情一般是地产销售趋势回升，传递到地产开工开始复苏，水泥需求开始加速回升，盈利开始预期上调，研究型机构广泛参与。12-1月为第一波政策面强于基本面反弹行情，2月上旬政策面和基本面均不给力回调符合预期。近期预期地产销售回暖行情过渡到第二阶段，这阶段取决于地产销售回暖幅度、真假和时间。

    3月天气转暖需求开始启动，这对3月水泥行情持续构成支撑。韩其成认为需求启动去库存价格有三种可能，基于此三种情况作出不同的水泥股配置方案：其一，首配水泥价格上涨区域，包括京津冀的冀东水泥、金隅股份，东北的亚泰集团；其二，水泥价格逐步筑底区域，配置西北三省及宁夏等水泥价格连跌时间最长区域的公司，如宁夏建材等；其三，关注水泥价格仍有下行压力的华东区域，包括产能投放最少的湖北地区的华新水泥、龙头海螺等。