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安徽海螺盈利佳 山水水泥值搏

更新日期: 2014年08月07日 作者: 岑智勇 来源: 腾讯财经 【字体:

    回顾上周,由于中国制造业PMI数据欠佳,拖累全球股市表现,包括港股。虽然恒指及期指表现久佳,但个别板块仍有不俗表现,例如水泥块板。

    水泥块板之所以能逆市造好,是因为获大行唱好。该大行指出,虽然内地调高对环保的要求会增加水泥业的成本,但由于平均售价上升,以及煤价下跌,可望推动水泥企业的盈利能力,并指华润水泥(1313)为业内首选。不过,笔者却有另一番见解。

    以股东回报率(ROE)去衡量,华润水泥的ROE13.54%,与山水水泥(0691)13.08%及安徽海螺水泥(0914)13.64%相若。以估值计,山水水泥、华润水泥及安徽海螺水泥的市帐率(PB)分别为0.65倍、2.52倍及1.66倍;市盈率(PE)则分别为5.2倍、19.3倍及13.1倍。从估值角度去看,由低至高的顺序为山水水泥、华润水泥、安徽海螺水泥。

    换言之,在上述股分中,应以山水水泥为最值搏,华润水泥次之。但值得留意的是,山水水泥的负债比率是3者中最高,达3.25倍,具一定的财务风险。另一方面,安徽海螺水泥亦有其可取之处,其边际利润高达13.83%,为业内最高水平,盈利能力佳。安徽海螺水泥的缺点估值偏高,但在考虑到公司的龙头地位后,在估值上具有一点溢价,也是可以理解的。

    除了上述股分外,水泥板块中还有其它ROE较高的股分,例如中国建材(3323)。中国建材的ROE高达17.37%,在业内处于偏高水平。该公司能取得高ROE的原因,是因为其负债比率高达7.1倍,远高于同业,财务风险甚高。此外,该公司的边际利润只为6.4%,盈利能力不算高。总体而言,虽然中国建材的ROE偏高,但值搏率不高。

    利益申报:笔者持有华润水泥(1313)

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