医药行业重点公司14年报业绩前瞻：分化中选择确定成长和避政策风险品种

　　类别：行业 研究机构：兴业证券股份有限公司 研究员：项军，徐佳熹 日期：2015-02-03

　　投资要点

　　年报总体延续稳健增长，业绩分化严重：我们对重点覆盖的65家医药上市公司2014年年报业绩进行了预测：预计年净利润增长超过50%的有9家；净利润增速30-50%的有13家；净利润增速20-30%的有17家；净利润增速0-20%的有20家；预计净利润同比下滑的公司有6家。总体而言，大部分公司年报延续了稳健增长趋势，但业绩分化依然十分严重。

　　预计2014年年报同比净利润增幅50%以上的公司，共9家：以岭药业、江中药业、中恒集团、京新药业、誉衡药、舒泰神、通化东宝、信邦制药、嘉事堂.

　　预计2014年年报同比净利润增幅30-50%的公司，共13家：康恩贝、红日药业、香雪制药、华东医药、现代制药、北陆药业、新华医疗、和佳股份、翰宇药业、爱尔眼科、迪安诊断、泰格医药、瑞康医药.

　　预计2014年年报同比净利润增幅20-30%的公司，共17家：云南白药、天士力、昆明制药、众生药业、恒瑞医药、恩华药业、信立泰、三诺生物、鱼跃医疗、东富龙、乐普医疗、双鹭药业、华兰生物、汤臣倍健、国药股份、国药一致、一心堂预计2014年年报同比净利润增幅0-20%的公司，共20家：华润三九、东阿阿胶、同仁堂、益佰制药、片仔癀、康缘药业、上海凯宝、汉森制药、科伦药业、人福医药、海正药业、常山药业、丽珠集团、凯利泰、智飞生物、科华生物、利德曼、达安基因、通策医疗、上海医药.

　　预计2014年年报同比净利润下滑的公司，共6家：莱美药业、新和成、华润双鹤、海思科、华润万东、天坛生物.

　　行业观点—政策不明朗期精选确定性品种：1月医药板块总体表现明显回暖，全月医药指数上涨8.07%，跑赢沪深300指数10.82个百分点，2015年年初以来的涨幅位于各个行业板块的中游水平，2015年以来在29个一级子行业中排名第十三位。展望下一阶段，我们认为在市场震荡缺乏方向的时期，投资者对周期类板块偏好有所下降，确定性增长的医药板块(无论是白马还是成长股)都获得了更高的关注度。目前板块估值溢价率处于2010-2012年均值附近，机构配置比例也较前期有大幅度下降。

　　随着年报一季报的临近，无论是从降低组合波动性还是从获得稳健绝对收益的角度，板块向好的趋势在2月份仍有望延续。与此同时，我们也注意随着新一轮招标的陆续启动，部分省市招标政策的严厉程度超出此前预期，我们认为短期而言处方药个股在投资者情绪上可能会受到一定的影响，中长期来看处方药企业的业绩和估值分化将会更加剧烈，新产品储备丰富、主力产品体量不大处于高增长期、治疗性专科药品种的企业总体而言影响较小，会被给予更多的估值溢价。考虑行业政策及市场偏好，我们建议2月份配置三类标的，一是在研产品线丰富或处于高增长期的专科药企业(恒瑞医药、京新药业等)；第二类是与处方药板块关联性不大的避风港板块，包括制剂出口(看好翰宇药业、恒瑞医药等)、OTC行业中改善趋势明显的个股(比如片仔癀、云南白药)，以及器械服务中估值合理前期涨幅不大的品种(看好新华医疗、通策医疗等)；第三类则是经营性底部确认，业绩反转的企业(比如科伦药业，关注舒泰神、江中药业等)。此外，对于激进型投资者也可关注部分新模式新技术的主题投资机会。

　　推荐组合：2月份兴业医药的稳健配置组合是：恒瑞医药(创新药和制剂出口双轮驱动)、科伦药业(估值低业绩稳定增长，原料药业务存在弹性)、华东医药(内生增长强劲，估值偏低)和云南白药(低估值消费品龙头，政策影响小)。积极进取组合是片仔癀(业绩触底反弹，大健康及对外合作提速)、京新药业(业绩确定性高增长)、通策医疗(口腔及辅助生殖业务空间巨大，市值具备空间)和新华医疗(优质医疗器械龙头，国企改革预期强烈).

　　建筑材料行业：买入海螺、建研、玻纤产业链，关注地方国企改革机会

　　类别：行业 研究机构：兴业证券股份有限公司 研究员：黄诗涛 日期：2015-02-03

　　投资要点本周建材行业涨幅约-0.49%，全部A股指数涨幅约1.06%，超额收益约为-1.55%。

　　涨幅前五的公司：洛阳玻璃35%，柘中建设20%，深天地A13%，四川金顶10%，伟星新材6%。

　　涨幅后五的公司：青松建化-5%，亚泰集团-5%，天山股份-5%，友邦吊顶-5%，宁夏建材-6%。

　　本周投资策略：发改委以否认7万亿的方式告诉大家，只有托底，没有强刺激，投资链条上的情绪稍有转热，又可以洗洗睡了。需求端托底，延缓了去产能的进度，大宗景气弹性仍不足。重点关注八仙过海的转型/改革个股机会。

　　上证50ETF期权即将推出，海螺水泥在上证50中，年内涨幅排名倒数第16位，自11月21日以来涨幅排名倒数第21位，且机构持仓较少。并且，作为安徽省国企改革的先行者，改革方案亮点应该较多，建议继续买入。

　　中国玻纤正式启动美国池窑项目，预计2016年底投产。说明实业界逐渐认可玻纤景气反转，领先企业投资意愿增强，但同时我们看到大部分企业的现金流和负债表尚不支持大规模扩产，预计2017年才能看到产能曲线明显上行，继续看好玻纤产业链，建议买入长海股份，加仓中国玻纤。

　　成长类个股建议买入下跌空间极小的建研集团，目前估值17倍，过去两年涨幅排名极大落后，且天堂硅谷锁定一年，14.4元/股的入股价格给予强大支撑。基本面方面，海西建设加速，公司向检测领域的扩张稳步推进，待到春暖花开，或将阳光灿烂。

　　一月份各地两会陆续召开，国企改革将是重要议题。在海螺水泥/型材的示范效应下，具备改革概念的建材国企也将受到较大关注。建议关注金隅股份、冀东水泥、耀皮玻璃、万年青等地方国企。

　　宏观政策重要新闻：证监会批准上证50ETF期权开展试点，2月9日正式上市。证监会将加快推进注册制和发行市场化。

　　中国12月CPI为1.5。美国12月非农再超预期，加息预期上升。布油一周下跌11.2%，跌破50美元。

　　佳兆业债券违约范围扩大。滨海新区作为天津自贸区主体，加快项目投资进度。

　　子行业观点：1。水泥：今明两年行业供需边际继续呈现双降局面，弱平衡且变化较小，水泥行业景气弹性不大，但明年上半年的供需关系稍差。有几个机会值得重点关注：一是京津冀协同发展规划对河北小产能的压缩可能超预期。

　　二是西北丝绸之路基建的启动时点。

　　三是“十二五”节能减排指标的完成压力可能造成局部集中限电。

　　四是国企改革或是企业转型的个体性变化。

　　本周基本面情况：元旦前后，国内水泥市场价格继续下行，环比前期回落0.72%。价格下跌区域主要有山东、江苏、江西、安徽、湖北和广东等地，不同区域价格下调10-30元/吨不等；上涨地区为湖南益阳，幅度15元/吨。

　　元旦前后，国内水泥市场需求进一步减弱，水泥价格下调范围因此扩大，市场进入淡季，为维护价格稳定，部分地区开始出台并执行停产检修计划。

　　2。玻璃：展望至明年，需求下行，产能投放，玻璃价格和企业盈利将继续受到挤压，同时产能关停数量将持续增加。玻璃行业更多看点在于下游细分领域，如电子、光伏、节能玻璃，以及国企改革概念。

　　基本面情况：新年伊始玻璃现货行业的风向标—沙河玻璃价格就以高台跳水的方式，表明北方地区现货需求区域减少和生产企业的恐慌心态。通过价格调整，也使得其具有了更大的销售区域，华东、华中等地区目前已经出现沙河玻璃的身影，对本地产品销售逐渐产生不利影响。目前南方市场需求尚可，尤其是华南等地区产销较好，华东和华中的房地产行业对玻璃的需求也有一定的订单。整体上讲沙河降价是北方市场现货需求减少的开始，同时沙河地区的加工企业停工时间也早于去年同期。

　　3。玻璃纤维：未来2年基本没有大型新增产能，而需求在风电、汽车和美国房地产和全球基建的带动下，增速有望加快。我们继续看好玻纤产业链进入反转周期，虽然风电抢装对需求增速有所扰动，但往后看2~3年，行业供需改善的趋势确定性发生，产品价格和盈利能力将持续提升。建议震荡中继续买入长海股份、中国玻纤。

　　基本面情况：1月1日起无碱粗纱市场迎来大范围提价，多数企业按计划上调200-300元/吨，其中直接纱涨幅较为明显，合股类纱略显谨慎。无碱粗纱需求良好下，企业加快点火、推迟冷修的意向较强，九鼎新材年产5万吨高模量窑炉计划2月下旬点火，山东玻纤年产3万吨无碱窑炉亦将于3月底点火。但整体看，国内新建产能较少，经济动力不足下，国内供应量呈现温和增长的态势。另外，出口贸易摩擦加大、国内成本优势缺乏下，企业更注重于海外产能扩张，目前巨石集团、重庆国际正纷纷加快海外产能扩张。据了解，欧盟对我国部分玻纤企业最新征收的反补贴与反倾销税率高达26%以上。

　　证券行业每周周报：大盘回落，券商承压

　　类别：行业 研究机构：华融证券股份有限公司 研究员：宋蕊 日期：2015-02-03

　　本周行业动态

　　根据交易所公布的相关数据统计，2014年上市券商经纪业务排名已定。券商经纪业务市场份额方面，华泰证券超过中信证券成为新任老大，海通证券位居第三名。在市场份额增长率方面，以国金证券、华泰证券、湘财证券、中山证券为代表的互联网券商增幅居前，刚刚完成合并的申万宏源以及国海证券市场份额降幅最大。

　　本周公司动态2014年，股票基金交易量最大的十个券商分别为华泰证券、中信证券、银河证券、国泰君安证券、海通证券、广发证券、招商证券、国信证券、申银万国证券和中信建投证券。

　　本周行情回顾

　　本周证券行业指数上涨-6.38%，沪深300指数上涨-3.84%，超额收益率为-2.53%。1月份证券行业指数上涨-15.10%，沪深300指数上涨-2.81%，超额收益率为-12.29%。

　　本周证券行业继续受黑天鹅影响，下挫明显，从周涨跌幅来看，19支个股全部跑输沪深300。涨幅排名最后的是国信证券，下跌10.64%，其次为国元证券，下跌9.87%。

　　投资策略

　　从支持资本市场改革和国家产业转型的角度看，3-5年内将是证券行业跨越式发展的转型期，金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等，都将为券商提供非常好的发展机遇。而在市场环境整体转好的基础下，券商ROE有望整体步入上升新周期。在诸多利好消息的推动下，证券行业板块正在走出强势反弹的行情。我们继续推荐传统业务稳定发展，创新业务目标明确的大中型券商。

　　稀土行业：开启实质性重组，六大集团面临重大机遇

　　类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：乐宇坤 日期：2015-02-03

　　据新华网报道，工信部副部长苏波在28日工信部召开的重点稀土省(区、市)和企业工作会议上表示，中国五矿等六大稀土集团将在2015年底前整合全国所有稀土矿山和冶炼分离企业，实现以资产为纽带的实质性重组。我们认为这对未来稀土行业将带来重大改变。

　　2014年初，由工信部牵头制定的稀土大集团方案，已获得国务院批复同意，按照方案内容形成“1+5”的格局，包钢稀土组建成立的北方稀土集团、五矿和中铝赣州稀土、广晟有色、厦门钨业等在内的六大集团也在年内陆续获得备案，截至目前，这六家稀土集团共整合了全国67本稀土采矿证中的66本和99家冶炼分离企业中的77家，剩余1本采矿证和22家冶炼分离企业也已明确整合意向或列入淘汰落后计划，2015年将全部完成。

　　目前，稀土违法违规行为屡禁不止，非法开采、违规生产、买卖非法矿产品等大量存在。行业结构调整仍没到位。六家大型稀土集团虽已完成备案，但对个别企业只是签订了整合意向书，没有形成以资产为纽带的实质合作关系。

　　苏波称，我国取消稀土出口配额等措施后，出口企业数量可能会增加，企业间为争夺市场份额，相互压价、恶意竞争有所抬头，规范市场秩序任重道远。

　　2015年底前六大集团要整合全国所有稀土矿山和冶炼分离企业，实现以资产为纽带的实质性重组。工信部将与有关地方按季度进行检查。在采矿权、生产计划等方面对按时完成整合任务的集团给予重点支持。此外，工信部将深入打击稀土违法违规行为，通过稀土专用发票、举报线索等及时查处稀土非法开采生产、买卖非法产品、偷逃税费等违法违规案件。加大打击稀土出口走私的力度，严格控制伪报、瞒报品名等行为。建立出口企业黑名单，杜绝违法生产、环保不达标以及质量不合格产品的流通和出口。

　　苏波还表示，在优势资源向六大集团集中的情况下，其他企业将面临更加严苛的淘汰危机。今年开始，除集团外的稀土矿山和冶炼分离企业要大幅减少年度生产计划并加大检查频次，工信部也将继续严格控制新增稀土矿山开发和冶炼分离项目，除六大集团外项目原则上不予审批，稀土总量控制计划也将会集中下达给六大集团。中国六大稀土集团重组将提速，稀土行业长期“多、小、散”的局面将得到彻底扭转。与此同时，六大集团要建立良好的协作机制，形成合力，发挥带头作用，共同规范市场秩序。

　　我们认为，根据上面信息，围绕稀土行业的整合大幕2015年才算真正开启。

　　上述政策方向符合我们预期。稀土大集团将获得国家层面的一系列支持，后期的整合将围绕上述几大稀土集团进行，整合重点是国内稀土原矿和冶炼分离等上游企业，这意味着稀土资源优势将进一步向大集团集中。但与此同时，对于六家大型稀土集团而言，还要承担起整合本区域内稀土企业和优化资源的任务，包括整合区域内较为散乱的冶炼分离企业等，整合同时也要按照产业政策要求，进行产能缩减和环境治理。

　　目前稀土行业违法违规行为屡禁不止，非法开采、违规生产、买卖非法矿产品等行为仍然存在，导致市场供过于求，产品价格低迷，走私现象时有发生。

　　另一方面，一旦取消稀土出口配额等措施后，出口企业数量可能会增加，企业间为争夺市场份额，相互压价、恶意竞争等情况可能会有所抬头。加快完成六大稀土集团实质性重组，将有助于规范市场秩序、加强创新能力建设、引进先进技术和高端人才，加快发展高端应用产业，从而培育中国稀土的核心竞争力。

　　其实区域整合的事情一直都在做，但是这块涉及产能的重新调衡，包括一些落后产能的缩减，关系到很多利益博弈，因此面临很大考验、推进难度较大。

　　另一方面，如果按照市场化的整合思路，必然会面临巨大的资金需求，而在连续几年市场不景气的情况下，稀土大集团很多都处于亏损状态，资金链非常紧张，这也加大了整合难度。但我们认为此次政府的整合措施前所未有、力度空前，预期将取得实质性进展。而结果行业的整合，我们相信目前低迷的稀土价格将得到有效的提振。

　　由于预期稀土行业的政策面又趋活跃，而稀土价格也有望见底回升，而国家对六大集团的支持也有利于这些企业未来获得更大的发展机会，因此我们对稀土上市公司的前景持乐观态度。我们目前相对来说更为看好包钢股份(600010.CH/人民币5.03，未有评级)和广晟有色(600259.CH/人民币57.91，未有评级)，广晟有色未来稀土资源具有较大增长潜力，而包钢股份逐渐转型为稀土资源企业，有望成为轻稀土龙头，值得关注。此外，五矿稀土(000831.CH/人民币35.40，未有评级)、北方稀土(600111.CH/人民币26.27，未有评级)、厦门钨业(600549.CH/人民币33.10，未有评级)等隶属于六大集团的公司也将受益。

　　铁路运输行业：铁路提价且允许浮动、运价市场化再进一步

　　类别：行业 研究机构：兴业证券股份有限公司 研究员：纪云涛 日期：2015-02-03

　　投资要点

　　事件：国家发改委发布《关于调整铁路货运价格进一步完善价格形成机制的通知》：2 月1 日起提高国家铁路货物统一运价，由平均每吨公里14.51 分提高到15.51 分。在此基础上，8 月1 日起允许适当上浮，上浮幅度最高不超过10%，下浮仍不限。

　　点评：国铁货运价格平均每吨公里上调1 分钱符合市场：2013 年8 月，国务院出台《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》中提出“按照铁路与公路保持合理比价关系的原则制定国铁货运价格”，“分步理顺价格水平”。市场按照公路铁路运价3:1 的比价关系，铁路合理平均货运运价为15.5 分吨公里，即相较2013 年运价有2 分5 吨公里的上调空间，根据分两年上调的步伐，2014 年年初上调了1 分5，市场2015 年初继续上调1 分。因此，我们认为此次铁路货运运价上调1 分钱，在调整幅度和调整时间点上均符合市场。

　　提价增厚上市公司利润，大秦铁路业绩增厚18.8%： 此次调价范围为国铁运价，并不包含朔黄线等合资铁路运价。国家铁路货物统一运价率平均每吨公里提高1 分钱，即由现行14.51 分提高到15.51 分。其中，煤炭适用4 号运价，其运价水平基价1 由15.50 元/吨上调至16.30 元/吨，基价2 由0.089 元/吨公里上调至0.098 元/吨公里，电气化铁路需缴纳的电气化附加费以及国铁均需缴纳的铁路建设基金不变，分别为0.012 元/吨公里、0.0333 元/吨公里。按照大秦铁路煤炭运输价格为例，调价前运费计算公式为发到量*15.5 元/吨+运输周转量*(0.089+0.012+0.0333)元/吨公里，调价后的计算公式为发到量*16.3 元/吨+运输周转量*(0.098+0.012+0.0333)元/吨公里。根据我们测算，此次提价将不同幅度增加铁路上市公司收入及利润，其中对大秦铁路业绩增厚幅度较为明显。2015 年大秦铁路受提价影响收入增加31 亿元，利润增加22 亿元，增加EPS0.147 元，相较预计2014 年净利润增厚14%。广深铁路收入增加0.87 亿元，利润增加0.49 亿元，增加EPS0.007 元，相较预计2014 年利润增厚5%。铁龙物流收入增加0.27 亿元，利润增加0.17 亿元，增加EPS0.013 元，相比预计2014 年利润增厚4%。

　　允许上浮10%略超、运价市场化再进一步：此次铁路调价超的主要看点在于首次允许国铁货运价格上浮，实现上下浮动机制。虽然我们一直认为铁路运价市场化(运价浮动)是大势所趋，但此次发改委允许货运价格上浮10%，政策推出时间点上略超市场。若铁路货运运价允许上浮10%，则意味着平均运价在此次提价1 分/吨公里的情况下，最高还有1.5 分/吨公里的提价空间。若各上市公司选择上浮运价10%，在运量假设不变的情况，大秦铁路、广深铁路、铁龙物流可年化增加利润36 亿元、0.8 亿元、0.28 亿元，增厚EPS0.24 元、0.011 元、0.021 元，年化相较2014 年预计利润增厚21%、7%、7%。叠加此次提价1 分钱/吨公里带来的影响，总计最大可增厚利润36%、12%、11%。

　　铁路货运定价权由发改委转移至铁总：我们认为此次发改委批准铁路货运价格浮动机制，实质上是将铁路货运定价权由发改委转移至铁总，而非路局。从目前情况看，由于铁路内部清算系统复杂，短期内较难实现路局自主定价，我们认为在8 月1 日前，铁路改革还将有配套政策出台，在实质上保障铁路货运运价市场化发展。

　　大秦铁路：短期提价对货运量影响有限、未来运价是否浮动还需长期跟踪：由于大秦铁路主要运输货种为煤炭，货主为大型煤炭企业，年初均制定较为固定的运输计划，同时新建的张唐铁路、中南通道最早将在2016 年通车，因此我们认为2015 年大秦铁路公司运量不会因为提价受到明显影响。2015 年8 月后是否行使10%的提价权力，第一取决于铁总对于铁路货运运价的态度，第二还需要跟踪运量情况。我们认为长期看，大秦线从运距和运价上依然较为有竞争力，实现运价浮动机制后，大秦线将在市场化机制下实现运价运量最优平衡点。

　　投资策略：我们积极看好铁路行业上市公司，预计2015 年铁路改革将给上市公司带来新的活力，可能的变化方面有运价管制进一步市场化，铁路资产重组及注入，鼓励多元化经营以及土地开发等，维持对铁路运输行业“推荐”评级。基于目前现有政策，我们预计大秦铁路2014-2015 年EPS 分别为1.02 元、1.13元，对应PE 为10.4X、9.4X，维持“买入”评级；预计广深铁路2014-2015 年EPS 分别为0.14 元、0.14元，对应PE 为32.7X、32.7X，维持“增持”评级；预计铁龙物流2014-2015 年EPS 分别为0.28 元、10.32元，对应PE 为31.6X、27.7X，维持“增持”评级。

　　计算机行业：原料电商与工业自动化迎实质利好

　　类别：行业 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：光大证券研究所 日期：2015-02-03

　　事件：29日工信部印发《原材料工业两化深度融合推进计划(2015-2018年)》，提出了原材料工业的两化深度融合的现状、思路、目标和措施。

　　两化深度融合重要紧迫，提出实际目标和举措：当前发达国家纷纷启动“再工业化”战略，正在重塑制造业竞争新优势。

　　工业互联网，工业4.0，新一代信息技术与制造的融合正在愈加紧密，原材料工业两化深度融合重要而紧迫。文件提出明确目标，到2018年底建成8-10个第三方电子商务和物流平台，4-6个工业云服务平台、3-4个大数据平台。培育打造15-20家标杆智能工厂，关键岗位机器人推广5000个。文件提出了8大任务和6大工程。未来在扶持资金、信贷支持等方面给予保障。

　　支持第三方大型电子商务行业平台利好原料电商：文件中提出8大任务，其中着力培育电子商务和物流业发展是其中一项重要任务。支持第三方大型电子商务行业平台发展壮大，创新商务模式。

　　利好生意宝(大宗化工品电商)、上海钢联报(钢铁电商).

　　智能工厂示范工程利好工业自动化相关公司：文件中提出6个重大工程，其中智能工厂示范工程包含轮胎智能工厂，“依托生产装备的高度信息互联和数据系统的实时采集，融合物联网、自动化仓储物流、数据挖掘、机器人及自动化装备等先进技术，建设轮胎生产仓储物流、关键岗位机器人和生产信息管理三大系统，全面覆盖轮胎制造生产流程，实现生产设备、生产信息、过程管理、企业决策的纵向交互和生产过程各工艺流程的横向交互，打造纵横贯通的综合集成优化的现代化轮胎制造工厂”将对少数能够提供轮胎制造整体解决方案的软控股份形成实质利好。

　　供应链协同管理促进工程利好相关管理软件与实施公司文件提出在钢铁、石化、有色等领域建设上下游协调管理系统，利好宝信软件、汉得信息等行业管理软件与实施咨询公司。

　　投资建议：文件目标明确，相关公司有望实质性受益，重点推荐生意宝、软控股份、汉得信息，建议关注上海钢联、宝信软件。

　　农林牧渔行业-动物疫苗：二维码追溯强制实施，保障动物疫苗市场规范运行

　　类别：行业研究机构：海通证券股份有限公司研究员：丁频，夏木日期：2015-02-03

　　事件：2015年1月27日，农业部发布第2210号公告，为进一步强化兽药产品质量安全监管，确保兽药产品安全有效，农业部决定在前期试点基础上，加快推进兽药产品质量安全追溯工作，利用国家兽药产品追溯系统实施兽药产品电子追溯码(二维码)标识制度，形成功能完善、信息准确、实时在线的兽药产品查询和追溯管理系统。2016年7月1日起，未使用统一的兽药二维码标识和未上传产品信息的兽药不得上市销售。

　　对于工作开展的具体步骤和时间节点，农业部规定如下：

　　2014年2月24日，农业部开始开展国家兽药产品追溯信息系统试点工作，选定金宇集团等16家企业进行试点，至今约1年时间过去，此次追溯工作在全国范围内铺开，并规定在相应截止日期后强制实施二维码追溯，主要意义在于：

　　1)遏制我国动物疫苗市场制假售价现象。企业产品出厂前需先将产品生产和入库信息上传到国家兽药产品追溯系统，申请二维码，再将二维码委托包材供应商印刷在包材上，并保证在印制环节兽药二维码数据安全、不外流。产品入库和出库时皆需采集二维码数据，接下来试点经营企业在产品入库和出库时执行同样操作。二维码的唯一性和全程的信息追溯加大了制假难度，虽短期内增加了正规企业负担，但长期将有利于规范市场运行、促进良性竞争；

　　2)保障疫苗产品各环节信息透明，增强企业质量控制能力。二维码中至少需呈现以下五个方面内容：追溯码、产品名称、产品批准文号或进口兽药注册证书号、生产企业简称、联系电话。若在产品使用中出现问题，可通过查询系统回溯产品生产信息，以此帮助企业查明原因，增强质量管控能力。3)有利于上市疫苗企业提高市场份额。从2006年强制实施兽药企业GMP认证，到2010年实行的GSP认证，再到此次的二维码追溯系统，我国动物疫苗行业规范程度逐步提升，行业大环境持续向好，加上行业充足的成长空间，动物疫苗上市企业将充分受益，相关标的：金宇集团、天康生物、中牧股份、天邦股份、大华农、瑞普生物。

　　不确定因素

　　政策推进速度不达预期，追溯系统不够完备。

　　传媒行业周报：重点关注积极转型的传媒集团

　　类别：行业研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：牟晓凤日期：2015-02-03

　　投资要点：

　　本周传媒行业逆市上涨，互联网为行业注入持续动力

　　本周共有16家公司披露2014年度业绩预告，其中12家公司预告净利润同比上升

　　报告摘要：

　　行业概述。本周传媒指数上涨0.76%，其中，平面媒体上涨2.06%，影视动漫下跌1.29%，有线电视上涨0.80%，营销服务下跌2.74%，互联网信息服务上涨0.74%，移动互联网服务上涨3.65%。

　　重点公司公告点评。新文化、华谊兄弟、光线传媒相继发布2014年度业绩预告；电广传媒牵手狮门影业分全球票房；监管整顿将成常态，互联网电视“争夺战”正酣。

　　本周行业相关报告。华策影视：打造内容至上，全产业链扩张的娱乐商业帝国；电视剧行业一枝独秀，电影和综艺业务全面布局；植入互联网基因，改变传统影视制作模式。电视剧行业专题：高速发展过程中产生了产能过剩、精品剧稀缺等问题；在信息不对称背景下，存在道德风险和逆向选择；制作机构积极拓展新媒体渠道，应对行业冲击。

　　本周推荐的重点股票：华策影视、华录百纳、光线传媒。

　　通信行业周报：北斗实现技术突破，持续强烈推荐

　　类别：行业研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐荃子，武超则，崔晨日期：2015-02-03

　　行业动态

　　央视新闻联播报道：我国自主研发的“北斗”卫星导航系统，近日实现了兼容型SOC系列导航模组的技术突破，使成本大幅下降，为在我国民用市场的普及奠定了基础。(1)行业及民用领域，“北斗”导航模组一般可以同时兼容北斗与GPS系统，配合地面增强系统，导航精度与可靠度都将大幅提升，强于单GPS导航模组。性能提升可以更好满足客户需求，也有助于北斗借助GPS向市场推广。(2)北斗模组单价下降，提升市场推广的动力。最新一代北斗兼容型SOC系列导航模组，价格成本被控制在30元以内，与单GPS模组处于同等价格水平，打破了长期限制“北斗”市场化推广的价格瓶颈。我们认为，继北斗在国防应用领域实现最近三年招标规模倍增之后，模组单价的降低有助于打开行业应用及大众应用市场，行业及大众应用的移动位置服务市场规模更大。当前时点，我们持续强烈推荐的海格通信筹划重大事项停牌，重点推荐振芯科技及中海达。

　　【鹏博士】鹏博士将在2月初召开发布会，发布鹏博士自主品牌终端4K电视，这是公司继发布大麦机顶盒之后，“云、管、端”特色生态链和智能家居生产链的进一步布局。参照乐视、小米等软硬件一体化互联网平台公司，我们看好公司未来发展潜力，我们预计2014-2016EPS分别为0.45、0.65、0.91元，维持增持评级，未来6个月目标价29元。

　　【振芯科技】公司发布14年业绩预告，盈利5000-5450万元，大幅扭亏为盈，Q4单季创历史新高。14年北斗订单充足，15-16年将呈阶梯式上升，利空已然出尽，市场对公司经营层面的担忧可以解除，股权问题亦有望解决。随着北斗市场化价格瓶颈的突破，行业及大众市场有望迎来爆发期。凭借技术优势及运营经验，公司或通过外延式发展积极布局，拓展至移动位置服务领域。预测14-16年EPS为0.19、0.43和0.70元，即刻买入，坚定看好！

　　【中海达】积极拓展移动位置服务市场，新产品、新布局值得期待。公司成立互联网公司(广州都市圈)，进军商业地产O2O市场，并通过收购联睿电子，布局室内高精度定位技术。公司凭借已有高精度位置服务技术及产品基础，积极拓展位置服务市场。未来有望成为“设备-应用-服务-平台”的空间信息产业一体化解决方案提供商。我们看好公司长期发展，预测15-16年EPS为0.43、0.60元，买入评级，目标价19元！

　　商贸零售行业周报：低估值凸显防御特性，关注节前轻奢珠宝需求改善

　　类别：行业研究机构：平安证券有限责任公司研究员：徐问日期：2015-02-03

　　平安零售挃数上涨1.66 个基点，跑赢沪深300 挃数5.51 个基点。

　　上周平安零售挃数上涨1.66 个基点，同期上证挃数下跌4.22 个基点，沪深300 挃数下跌3.85 个基点。69 家样本公司中40 家上涨，25 家下跌，4家停盘。I300 挃数下跌4.28%，达到2803.62。从细分行业走势来看，上周平安百货挃数上涨0.55 个基点，平安超市挃数下跌0.22 个基点，平安专业市场挃数下跌1.07 个基点，平安专业专卖店挃数上涨5.47 个基点。

　　平安零售零售板块动态估值29.9X，相对沪深300 溢价率145.5%。

　　截至2015 年1 月30 日，平安零售板块动态估值29.9X，相对沪深300 估值溢价率为145.5%，较上期末上升19.0 个百分点，其中：1)平安百货板块动态估值18.8X，相对沪深300 估值溢价率为54.1%，较上期末上升9.5个百分点；2)平安超市板块动态估值35.8X，相对沪深300 估值溢价率为194.4%，较上期末上升35.6 个百分点；3)平安专业专卖店板块动态估值59.6X，相对沪深300 估值溢价率为390.0%，较上期末上升40.8 个百分点；4)平安专业市场板块动态估值36.7X，相对沪深300 估值溢价率为201.9%，较上期末上升12.8 个百分点。

　　部分个股受概念催化上涨，板块低估值凸显防御特征。

　　上周大盘加速回调，零售板块因前期涨幅有限、估值仍处于较低水平而表现出明显的防御性特征。我们覆盖的69 支个股中，40 家上涨，平均涨幅为3.85%。上涨个股当中，海印股仹入股设立的消费金融公司得到银监会同意批复，加之其具有城市演艺稀缺标的概念，上周涨幅达15.13%，居平安零售板块第一。兰州民百受益于兰州自贸区概念上周上涨了14.99%，苏宁亐商上周也实现了14.68%的涨幅。下跌个股数量25 支，平均跌幅为2.26%。小商品城与老凤祥均因前期涨幅过多，稍亊回调。

　　推荐关注节前轻奢珠宝需求改善、低估值以及国企改革带来的投资机会。

　　大盘在经历了去年年底波澜壮阔的牛市行情后，上周继续了回调态势，投资者风险偏好出现分化，考虑到零售板块公司相对估值仍较低、且账面资金及物业价值较好，整体下行风险不大。我们看好春节前集中购置带来的基本面改善的轻奢珠宝企业潮宏基、老凤翔，重点关注同时叠加迪士尼概念的豫园商城。继续推荐重资产扩张、市值明显低估、经营稳健的百货企业，建议关注银座股仹、欧亚集团等。国企改革步伐加速，有相关动作零售个股将持续受益，我们重点推荐定增引入产业资本，实现大觃模员工持股的鄂武商，因市场在其事股东银泰是否会对股权激励落地形成阻力的看法上存在一定分歧，前期涨幅有限，我们认为股权激励顺利实施是大概率亊件，建议投资者持续关注。

　　风险提示：1、人力、租金成本上升压力；2、经济低迷，消费者信心较弱；3、云联网新业态对传统供应链的冲击等。