中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经领导小组组长习近平2月10日上午主持召开中央财经领导小组第九次会议，听取中央财经领导小组确定的新型城镇化规划、粮食安全、水安全、能源安全、创新驱动发展战略、发起建立亚洲基础设施投资银行、设立丝路基金等重大事项贯彻落实情况的汇报，审议研究京津冀协同发展规划纲要。

　　习近平指出，疏解北京非首都功能、推进京津冀协同发展，是一个巨大的系统工程。目标要明确，通过疏解北京非首都功能，调整经济结构和空间结构，走出一条内涵集约发展的新路子，探索出一种人口经济密集地区优化开发的模式，促进区域协调发展，形成新增长极。思路要明确，坚持改革先行，有序配套推出改革举措。方法要明确，放眼长远、从长计议，稳扎稳打、步步为营，锲而不舍、久久为功。

　　国泰君安首席宏观分析师任泽平认为，今年2月是习近平总书记布置京津冀协同发展战略一周年，京津冀协同发展战略将启动第二波，即由顶层设计阶段进入落地实施阶段，该区域未来几年将发生翻天覆地变化。

　　广发证券认为，从产业发展来说，廊坊、唐山将受益于京津冀的中部优化调整，保定将受益于京津冀的南部制造业发展，唐山将受益于京津冀东部滨海临港产业发展。所以，廊坊、唐山与保定将是最受益于京津冀一体化的区域，因此这三地的标的值得关注。

　　【概念股解析】

　　华夏幸福：异地贡献逐步提升强烈推荐评级

　　2015-01-14 类别：公司 研究机构：平安证券 研究员：王琳杨侃

　　[摘要]

　　事项：华夏幸福发布2014年1-12月销售简报，全年实现整体销售额512.5亿元，同比增长37.0%，实现销售面积581.5万平米，同比增长66.3%。

　　平安观点：

　　销量目标超额完成，异地园区贡献逐步提升。公司2014年实现销售额512.5亿，销售面积581.5万平，同比分别增长37.0%和66.3%，超额完成500亿目标。剔除园区回款后销售额436.7亿，同比增长46.3%，远超行业平均。分区域来看，传统的廊坊、固安、大厂合计贡献销售面积462.1万平，占比79.5%，较前三季度下降2.84个百分点，异地园区销售贡献稳步提升。受产品结构调整影响，全年剔除园区回款后售价7510元/平，较2013年均价(8538元/平)下降12.0%。其中产业园区住宅均价7403元/平，城市住宅销售均价9209元/平，较2013年分别下降15.9%和上涨26.8%。公司当前合作园区超过20个，潜在土地储备丰富，且拿地到销售周期仅5-6个月，若市场快速回暖亦能快速补充货值，预计2015年销售仍能保持30%左右增速。

　　年末拿地逐步发力，业绩高增长可期。受市场大环境低迷影响，公司全年土地投资亦相对谨慎，新增建面464.1万平米，同比下降35.3%，其中12月单月投资173.3万平，占比达37.3%，年末市场回暖背景下公司拿地投资明显发力。全年需支付地价款73.7亿元，为同期销售金额(剔除园区回款)的16.9%，较2013年均值(27.9%)下降11.1个百分点。平均楼面地价1588元/平，较2013年上升36.7%，占2014年销售均价的21%，仍处于较低水平。公司全年累计住宅结算面积215.6万平米，按7500元/平的售价估算，可贡献营收161.7亿，较2013年增长23.5%，叠加高毛利率的产业发展服务营收占比提升，全年业绩高增长可期。

　　“园区+地产”模式独特，京津冀一体化核心受益标的。公司“园区+地产”模式独特，近年来陆续与通用航空、北斗、京东等达成合作，构造产业共赢生态圈，产业园区升级持续加速。短期来看，产业共赢生态圈构造有助于拓展公司在各产业链的客户资源储备，同时相关产业的落地投资将给公司带来直接收益；中长期来看，未来公司可参与投资优质园区企业，分享企业未来成长。公司园区模式为PPP模式成功典范，2014年陆续与葛店、固安温泉休闲商务产业园区、房山、白洋淀、任丘、涿鹿、霸州等签订合作协议，未来有望与更多地方政府合作，实现园区的快速复制扩张。公司主要园区布局在京津冀地区，将持续受益京津冀一体化带来的政策机遇。

　　维持公司“强烈推荐”评级。预计公司2014-2015年EPS分别为2.77元和3.89元，当前股价对应PE分别为15.9倍和11.3倍。公司业绩、销量稳健增长，且将持续受益京津冀协同发展带来的政策发展机遇，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：政策调控加紧带来的销售不及预期风险。

　　金隅股份：有望受益京津冀政策落地买入评级

　　2015-01-26 类别：公司 研究机构：国信证券 研究员：黄道立 刘宏

　　[摘要]

　　我们一直坚定并持续推荐着金隅股份在金隅股份从2014年11月中旬开始上涨的这波行情中，我们是市场最早，且在过程中最坚定推荐金隅股份的研究团队，自11月19日起，我们先后发布报告《十倍估值兼顾三重概念》、《天上掉下个林妹妹》、《最坏时候已过去，未来将有望逐步改善》从各角度重申推荐观点，并在每次股价出现调整之时，哪怕是12月5日，公司股价出现盘中跌停，我们均表示坚定看多。今日我们重申公司“有望受益京津冀政策落地，上调公司合理估值至13.3-15.2元/股(对应市值637-735亿元)”，继续给予“买入”评级。

　　公司主业未来将逐步改善虽然华北区域水泥行业2014年表现较弱，但在考虑区域供求、投资及相关政策的情况下，我们预计2015年的相比2014年实现改善是大概率事件，且随着相关政策落地和项目开建，最终表现存在一定的超预期可能，利好公司水泥业务。房地产行业逐步回暖亦对公司房地产业务预计将产生正面影响，14年业绩预减预计与结算少数股东权益占比较大项目有关，此类项目存量毕竟有限，结转实际上是一种风险的释放，随着少数股东占比较大的项目逐步结转完毕，预计未来净利润增速也将改善。

　　公司主业估值安全边际在提升，工业用地估值不容忽视随着A股市场各版块的上涨，市场整体及各行业的估值水平也在发生变化，因此我们针对目前市场的最新数据 ，对公司的估值重新测算：地产(222亿元)、水泥(171亿元)、物业投资(155亿元)，总计(不含工业土地)548亿元。

　　工业用地仅按基准地价均价出售即可贡献170亿元市值(隐含每平米售价约3000元)，假设10年开发、售价2.2万元/平，10年折现，估值187亿元。公司若考虑工业用地估值，整体估值可达718-735亿元。

　　有望受益京津冀政策落地，继续重申“买入”评级综上分析，公司目前市值仅432亿，安全边际仍较高。我们认为，公司资产优、管理水平高、质地好，若近期京津冀相关政策落地，预计公司估值仍有进一步提升的空间。预计公司2014-2016年EPS分别为0.53/0.74/0.98元/股，对应PE为19.0/13.7/10.4x，继续维持“买入”评级。

　　荣盛发展：开启新征程买入评级

　　2015-02-09 类别：公司 研究机构：中信建投 研究员：苏雪晶 陈慎

　　[摘要]

　　新方案、新征程：公司于2月6日晚间发布定增预案，拟募集资金总额不超过57亿元用于投建四个房地产项目及偿还银行贷款。

　　此次公司再次启动定增，规模更大、思路更加明确，而且政策环境更加友善，我们认为公司非公开发行方案通过障碍不大，一旦定增落地，公司将迎来快速发展的新契机，亮点在于：1、强化京津冀投资思路；2、控股股东承诺以现金认购本次非公开发行总股数10%的股票 ，凸显控股股东对公司未来发展方向的认可；3、去年9月份启动49亿中票融资计划，叠加此次定增方案，将有助于显著改善公司当前的融资结构以及融资成本。

　　规模稳步成长，布局深化京津冀：公司14年实现销售金额283亿，同比增长5%，排名全国第21位，再创新高，我们预计2015年公司将迎来集中去化窗口，全年销售有望实现20-30%左右增长。扩张方面，公司14年共新增252万平米，同比下降55.8%，我们认为这是公司基于当前土地市场环境下的主动收缩，布局方面，公司14年和15年至今拿地结构中京津冀占比分别达到24%和73%，我们预计公司在“区域聚焦”的贯彻下，布局思路的升级有助于实现未来成长模式及质量的更迭。

　　多元化布局的总结和思考：公司13年以来对于商业地产和旅游地产方面的探索主要是基于对持续竞争力的思考，经过近年的布局和总结，将为公司未来发展带来新的思路，商业地产方面，公司目前在建商业地产规模超过160万平米，我们认同公司与家乐福等消费体验类商家联合发展的模式，有助于提高资金效率，且避免电商冲击，2015年开始公司将逐步迎来商业项目开业运营的密集期，我们可以拭目以待。旅游地产方面，公司已签下5个旅游地产项目，合计占地面积2280亩，投资规模超过70亿。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司14、15年EPS分别为1.78、2.21元，维持“买入”评级。

　　冀东水泥：静待京津冀一体化政策来袭推荐评级

　　2015-01-08 类别：公司 研究机构：中金公司

　　[摘要]

　　公司近况我们上调冀东水泥评级至“推荐”，上调目标价82%至16元。

　　评论京津冀区域产能进入下降周期。京津冀地区13/14年各新增熟料产能150万吨，15年后无新增产能。河北省计划在2017年以前淘汰6000万吨水泥产能，其中2014年实际淘汰3270万吨水泥和熟料产能(其中水泥3040万吨，熟料230万吨)。京津冀水泥熟料产能已经进入下降周期，将持续缓解区域供给过剩局面。

　　京津冀交通一体化带动基建投资，提升水泥需求。需求的不足是过去几年京津冀供需关系恶化的重要原因。京津冀交通一体化将落实财税和金融支持，带动区域基建投资再次回升，从而提升水泥需求。在产能下降周期中，需求的回升将极大改善供需状况。

　　华北地区盈利筑底，错锋生产限量保价。在当前的供需状态下，华北区域水泥价格处于全国低位，企业处于盈亏平衡或亏损状态。泛华北冬季错锋生产的实施将有效缓解供需失衡，稳定水泥价格，基本面筑底中。冀东水泥在华北地区熟料产能占比超过50%，其中京津冀区域占比35%，是区域双龙头之一，将极大地受益于京津冀区域水泥景气度的向上。

　　15年2月定增解禁临近，股权结构值得关注。公司于2012年初以14.21元定向增发1.35亿股将于15年2月解禁，当前股价仍低于增发价。公司当前股东结构中，前三大股东唐山市国资委 、海螺水泥和菱石投资分别持有38.63%、19.84%和10%的股份，后者参与了2012年的定增且仍处于浮亏状态，定增股东解禁临近以及国企改革方面值得关注。

　　估值建议我们暂维持14/15年盈利预测，给出16年盈利预测，对应每股收益分别为0.09/0.30/0.60元/股。当前股价下，冀东水泥对应15年P/B为1.4x，位于过去三年估值区间的中枢水平(P/B区间1x-1.8x)，我们上调目标估值到估值区间的上沿，对应1.8xP/B，上调目标价到16元，上调评级至“推荐”。

　　风险京津冀一体化规划不达预期；货币政策放松不达预期。

　　廊坊发展：大空间谨慎增持评级

　　2015-01-30 类别：公司 研究机构：广发证券 研究员：乐加栋郭镇

　　[摘要]

　　核心观点：

　　关注大股东，资本运作空间大在14年国企改革进一步深化，公司控股股东持有公司13.17%股份，实际控制人变动为廊坊国资委。股东目前控股、参股10家下属公司涉及新城镇开发建设、土地一级开发、城中村旧城改造、保障房建设、新民居建设、城区重点工程建设、房地产开发、上市公司运营、园区开发运营等多领域业务，土地资源储备152.8平方公里，是廊坊市第一大国有企业。

　　资产结构安全，缺少主营业务支撑自12年资产重组以来开始寻求多元化发展，但始终缺乏稳定的主营业务支撑公司业绩稳定发展。资产结构稳定，债务水平及潜在财务风险低。

　　大趋势，大机遇京津冀作为新一届政府重要国家战略，经过近1年的规划与推进已经进入了是政策落地阶段。廊坊控股以第一大股东身份参与到空港经济区的项目开发建设中，在临空核心产业园区的开发中主要将承担土地资源供给，与华夏幸福及国开元融合作，利用合作方的管理及资金优势，形成最优化的开发模式，随着京津冀一体化进程的不断深入，提升盘活土地资源价值。

　　14、15年EPS分别为0.015、0.017元，首次覆盖“谨慎增持”评级。

　　作为廊坊市国资委唯一的上市平台，公司目前最大的看点依旧在于大股东的项目及资源注入。京津冀一体化将持续提升区域资源价值。投资过程中，要重点关注政策进程及大股东对于上市平台的发展部署。

　　风险提示壳资源价值受政策影响，资产注入存在不确定性，股价业绩支撑不足。

　　华北高速：缔造新兴产业投运平台强烈推荐评级

　　2014-11-08 类别：公司 研究机构：东兴证券 研究员：弓永峰何昕

　　[摘要]

　　事件：

　　近日，我们拜访了华北高速 (000916)，与公司管理层就光伏电站业务、公路业务的经营现状进行了交流，并对公司未来长期发展战略及方向进行了深入沟通。作为传统高速公路企业，公司在资金及现金流方面均具备较强优势；通过与兄弟企业合作、学习，公司已在光伏电站运营方面积累了一定的经验。目前，公司公路业务稳健，光伏电站业务成为新的巨大增长点，后续公司仍将持续加强包括光伏电站在内的新兴领域业务，积极转型缔造新兴产业投运平台。

　　主要观点：1)光伏电站运营是未来公司发展方向，保障稳定可靠的收益；2)公司已与招商新能源、中利科技 、国电光伏、PGO等合作，加速电站业务发展；3)公司主要业务为光伏电站运营，短期内不会自建电站；4)未来会向着打造新兴产业平台方向走，作为前奏，已经把高速公路业务整合在一个子公司里；5)公司9.9亿元超募资金投资完毕，这将为后续融资打下基础；6)电站业务也会逐步增加杠杆撬动，不排除债券、股权融资；7)节能环保也是公司未来发展转型的一个方向；8)公司未来高速业务将保持稳健，短期限制于各种因素，不会有大的投入；9)今年的雾霾天气、节假日、领导出行封路等关闭时间比去年减少不少，对公路业务产生正能量，未来会保持稳定增速(YOY2-3%)。公司基本面朴实，资产优质，随着110MW电站收购完成，其超募资金将用完，未来必将探索各种融资途径，促进公司业务持续高速发展。预计14-15年公司利润在2.7亿元和3.9亿元左右，对应EPS约0.23元和0.34元，对应PE为25和16倍，给予15年23倍PE，则第一阶段目标价位7.9元，持续给予“强烈推荐”评级。

　　点评：

　　1。进入光伏电站运营领域，预计2014年底运营光伏电站规模近160MW公司借助控股股东招商局集团大平台的帮助，通过与兄弟公司招商新能源的合作、学习，已经顺利进入光伏电站运营业务领域。目前，公司在手光伏电站项目包括江苏丰县项目(23.8MW)、科左后旗一期项目(40MW)以及新疆项目(110MW)，共计173.8MW光伏电站项目。其中，江苏丰县项目公司权益占比50%，科左后旗一期项目权益占比88.89%，累计来看2014年底公司光伏电站权益规模约155.46MW。同时，科左后旗二期20MW项目已经拿到路条，后续将开工建设，将由子公司自筹资金建设。

　　从收购成本方面来看，由于公司前期刚开始涉及光伏电站项目，仍主要以收购具备路条并已具备并网能力的成品电站为主，其中科左后旗一期项目成本为10.3元/瓦、新收购的新疆项目预计成本预计在9.1元/瓦左右。虽然较自建光伏电站成本略高，但是公司引入了EPC总承包商承诺最低发电量等多项保障机制，使得公司光伏电站项目回收成本及盈利方面更具备确定性和稳健性，各项目IRR均不低于9%。

　　2。建立合作机制，推进光伏电站业务的快速发展公司在光伏电站业务的开拓方面更具备包容性和开放性。2014年初公司与招商新能源签订了未来两年计划落地1GW光伏电站项目的意向书，与国电也达成了计划未来合作建设200MW光伏电站项目的意向。同时与包括中利科技在内的多家光伏电站EPC企业建立了长期的合作机制，以确保公司光伏电站业务在未来的发展中拥有充足的项目储备

　　同时，为了控制收购风险，公司在收购环节制定了，从立项、战略决策委员会、董事会以及股东大会在内的多层审批机制，确保收购项目具备良好的安全边际。

　　现阶段，光伏电站收购市场中的竞争程度有所提升，但在收购光伏电站过程中，公司一大优势是强大的资金能力，这也是很多电站EPC企业将公司放在合作前列的主要因素之一，在收购过程中的优势地位使公司可对电站项目优中选优，获得最佳光伏电站资源。

　　3。在手现金充足，资产负债率极低从公司现阶段财务状况来看，截止2014年三季度末，公司在手现金为13.49亿元，同时资产负债率仅为5.18%，2013年公司净利润为2.7亿元，经营活动净现金流为2.31亿元，可见公司具备良好的投融资能力。前期，公司先后收购沣县、科左后旗一期光伏电站后，募集资金仍有4.7亿元的结余。四季度公司已与中利科技旗下子公司中利腾晖签订多个新疆地区光伏电站的转让合同总规模为110MW，收购完成后公司前期募集资金将全部使用完成。为后续公司再融资开启了条件，在债权、股权融资的选择上具备很强的灵活性。

　　4。大型货车是公司公路业务利润来源的主力军根据公司统计，客、货车年通行量占比分别为63%和37%。其中，7座以下小客车通行量占比高达60%。然而，随着平行新线的开通等因素影响，小客车收入增长受到一定制约；与此相反的是大货车通行量常年维持稳定增长，货车通行量的稳定增长主要受益于京津塘高速通行费率和计重费用较其他线路低。现阶段，公司货车通行费收入占公司公路板块业务收入比重接近60%。