监管层对上市公司回报的政策要求正在发生变化。可以预期，证监会未来对上市公司现金分红的要求将有所放松，上市公司自主决策的空间将加大。优化投资者回报机制，有助于形成合理有序的收入分配格局，有助于完善资本市场的投资功能和融资功能。

　　===本文导读===

　　监管层酝酿改革 “强制分红”政策松动

　　证监会：完善上市公司投资者回报机制

　　投资者回报机制仍有优化空间

　　股票投资时钟：创新驱动将开启A股牛市

　　马尾行情稳中趋升 三类股中抢红包

　　===全文阅读===

　　监管层酝酿改革 “强制分红”政策松动

    “上市公司投资者回报的本质是属于上市公司的自治行为。”证监会上市公司监管部副主任赵立新12日在“上市公司投资者保护论坛”表示，现金分红是投资者回报的重要渠道，但也不是唯一的渠道。

上述论坛传递出的信息显示，监管层对上市公司回报的政策要求正在发生变化。可以预期，证监会未来对上市公司现金分红的要求将有所放松，上市公司自主决策的空间将加大。

    监管层观念转变

    “上市公司投资者保护论坛”由证监会上市公司监管部、中国上市公司协会和投资者保护基金共同举办，受上市公司监管部主任欧阳泽华委托，赵立新出席发言。

    当前，上市公司回报方式有所丰富，除监管层积极推动的现金分红之外，还可以选择优先股、员工持股计划等。目前，已经实施员工持股计划的上市公司达到31家。

    狭义的上市公司投资者回报，是指投资者从上市公司直接获得的盈利分配，包括利息、现金分红和股票股利分配等。广义的上市公司投资者回报，还包括上市公司的价值增长的提升部分，以及投资者持有证券获得的市场价差。

    赵立新表示，应当从广义的角度来理解，上市公司给投资者回报最重要的是上市公司价值的提升。上市公司的回报能力是投资者回报的基础，核心在于上市公司创造价值。

    监管层已经认识到投资者回报影响因素的多样性。投资者回报不能划定统一标准，回报决定机制受到多方因素影响会有不同。上市公司和投资者共同决定回报的形式、时间、数量和过程，会因为投资者需求不同、企业需求不同、股东结构不同、金融市场整体情况不同而存在差异。

    “不同类型的投资者具有不同的需求，甚至同一投资者在各时期对回报的需求也不相同。”赵立新称，当前我国正处于加快工业化和经济转型期，投资机会较多，上市公司更愿意有更多的资金用于发展，所以不能简单地将现金回报和同期上市公司的融资相比较。

    另外，金融市场整体收益情况，特别是长期无风险收益和市场利率的变化，也可能会影响到投资者对上市公司分红的诉求。

    改革分红政策

    关于上市公司分红政策的讨论一直没有停止，对于监管部门以行政干预方式对上市公司强制分红或半强制分红的方式，业界争议颇多。

    赵立新表示，强制的、半强制性的现金分红政策有待改进。目前投资者做出回报决策的选择性和话语权还不足，没有形成有效的资本与劳动者一致的利益结构，回报工具不能完全满足投资者的需求，投资者回报的外部环境也有待优化。

    “我们去年也集中力量对这方面的情况做了一些调研，也提出了一些初步的看法，以及对下一步工作提出了初步的建议。”赵立新称，优化投资者回报机制有总体原则。

    即充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，按照市场化、法制化的要求，立足当前、着眼长远，着力破解体制机制的障碍，着力消除影响市场正常发挥功能的影响因素，努力形成公司自主决定的、能够更好尊重股东利益、具有多样选择性的，有利于资本市场持续健康发展的投资者回报机制。

    具体而言，首先是坚持公司自治，兼顾上市公司、中小股东和大股东各方面的利益和诉求；第二，丰富金融工具，为不同类型、不同偏好的投资者提供适合自身的投资产品；第三，加快机构投资者培育；第四，创造条件听取中小投资者意见和建议，增强投资者回报决策的话语权；第五，优化投资者回报外部环境，包括研究试点以股代息、完善股份回购等。(第一财经日报)

    证监会：完善上市公司投资者回报机制

    证监会上市公司监管部副主任赵立新12日在“上市公司投资者保护论坛暨最受投资者尊重的上市公司评选颁奖典礼”上表示，上市公司投资者回报机制的建立和完善是加强中小投资者保护的重要措施，要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，按照市场化、法制化的要求，立足当前、着眼长远，着力破解体制机制的障碍，着力消除影响市场正常发挥功能的影响因素，形成公司自主决定的、能够更好尊重股东利益、具有多样选择性的、有利于资本市场持续健康发展的投资者回报机制。

    证监会投资者保护局副局长尉子刚表示，上市公司和投资者是平等的民事主体关系，上市公司应该树立投资者权益维护意识，通过平等的方式协商解决与投资者之间的争议纠纷。监管部门将进一步加强投诉处理，大力发挥调解作用，创新投资者赔偿机制，做好典型案例分析和督促评价等工作，通过多种方式做好投资者纠纷调解工作。

    中国上市公司协会执行副会长姚峰表示，我国资本市场中小投资者占绝对主体的结构特点，决定了市场的投资者保护工作需要更多的外部推动和促进。协会将通过宣传教育、典型案例剖析和优秀工作经验分享等方式，引导、激发上市公司加强投资者关系管理和投资者保护的内生动力，提高工作的积极性和主动性，不断提高投资者保护水平。

    中国证券投资者保护基金公司副董事长宋卫刚表示，投保基金公司将围绕投资者权益保护这一重要使命，充分发挥自身优势力量，紧密联系投资者，不断完善投资者固定样本库，不断丰富投资者信心指数产品，不断完善投资者保护评价指标体系，创造性地开展工作，推动资本市场投资者保护事业更快更好地发展。

    “最受投资者尊重的上市公司”评选由中国上市公司协会、中国证券投资者保护基金有限责任公司联合中国证券业协会、中国基金业协会及证券日报共同举办。历经4个月的时间，经过近5500名个人投资者和800家机构投资者实名投票，最终万科A、中国平安、中国银行、华谊兄弟、民生银行、浦发银行、格力电器、建设银行、平安银行、兴业银行等100家优秀上市公司获评“2014年度最受投资者尊重的上市公司”奖杯，另有199家上市公司获得评选入围奖。

    2014年度最受投资者尊重的上市公司前10名(以得票顺序为序)分别是万科A、中国平安、中国银行、华谊兄弟、民生银行、浦发银行、格力电器、建设银行、平安银行、兴业银行。第11—100名(以股票代码为序)分别是华能国际、宝钢股份、上海电力、三一重工、海信电器、宇通客车、葛洲坝、同仁堂、上汽集团、包钢稀土、雅戈尔、复星医药、航天信息、江淮汽车、片仔癀、贵州茅台、天士力、恒生电子、海油工程、海螺水泥、光明乳业、青岛啤酒、浙报传媒、福耀玻璃、陆家嘴、青岛海尔、江中药业、锦江股份、国电电力、山西汾酒、海通证券、东方电气、国投电力、伊利股份、航空动力、长江电力、大秦铁路、宁波港、中国国航、中国铁建、农业银行、新华保险、兴业证券、工商银行、中国太保、中国建筑、中国电建、永辉超市、中国重工、人民网、南玻A、招商地产、深圳能源、中集集团、华侨城A、中联重科、潍柴动力、小天鹅、徐工机械、宏源证券、长安汽车、燕京啤酒、中航飞机、广发证券、五粮液、华润三九、大族激光、科华生物、双鹭药业、同方国芯、中工国际、东华软件、歌尔声学、桂林三金、罗莱家纺、洋河股份、富安娜、涪陵榨菜、老板电器、洽洽食品、国电清新、好想你、奥瑞金、乐普医疗、探路者、红日药业、蓝色光标、汤臣倍健、光线传媒、掌趣科技。(中国证券报)

    投资者回报机制仍有优化空间

    证监会上市公司监管部副主任赵立新昨日在“上市公司投资者保护论坛”上表示，目前应当大力优化上市公司投资者回报机制，上市公司是证券市场的基石，给予投资者合理的回报是投资者保护的基础。优化投资者回报机制，有助于形成合理有序的收入分配格局，有助于完善资本市场的投资功能和融资功能。

    赵立新说，就目前来看，资本市场投资者回报机制在持续不断优化，具体包括积极推动现金分红、推出优先股和发布员工持股的指导意见。

    赵立新同时表示，现有的政策未能完全适应市场环境需要，其中包括强制的、半强制性的现金分红政策有待改进，投资者做出回报决策的选择性和话语权还不足，以及未有形成有效的资本与劳动者一致的利益结构。此外，回报工具未能完全满足投资者的需求、投资者回报的外部环境有待优化等，也有待完善。要全面正确的理解上市公司投资者回报机制：狭义来讲，上市公司投资者回报是指投资者从上市公司直接获得的盈利分配，包括利息、现金分红和股票股利分配等；广义来讲，还包括上市公司的价值增长的提升部分，以及投资者持有证券获得的市场价差。

    赵立新说，上市公司投资者回报机制包括四个层面内容，一是回报能力，二是回报工具，三是回报方式，四是回报的决定机制。如果要全面分析投资者回报机制，这四个因素共同决定了回报机制的具体内涵。因此，上市公司投资者回报的本质是属于上市公司的自治行为，回报方式具有多样性，现金分红是投资者回报的重要渠道，但不是唯一的渠道，投资者回报机制还有很大的优化空间，坚持该项机制的总体原则，才能有利于建立促进资本市场持续健康发展的投资者回报机制。

    中国上市公司协会执行副会长姚峰表示，我国资本市场中小投资者占绝对主体的结构特点，决定了市场的投资者保护工作需要更多的外部推动和促进。中国上市公司协会将通过宣传教育、典型案例剖析和优秀工作经验分享等方式，引导、激发上市公司加强投资者关系管理和投资者保护的内生动力，提高工作的积极性和主动性，不断提高投资者保护水平。

    姚峰说，评选活动是中国上市公司协会联合相关单位促进上市公司加强投资者保护和投资者关系管理的一次尝试。希望通过评选搭建的平台，在上市公司中培育、建立“重视投资者”、“尊重投资者”、“积极回报投资者”的理念和氛围，形成上市公司与投资者之间的良性互动，让投资者参与和影响上市公司的治理，推动、促进上市公司提高质量、规范经营。投资者投给上市公司的每一张选票，既是一份诚挚的敬意，也是一份沉甸甸的信任和期待，希望广大上市公司珍视投资者的信任，不辜负投资者的期待，给投资者带来更多的回报。

    论坛同期，还举办了“最受投资者尊重的上市公司”评选颁奖典礼，100家上市公司荣获“2014年度最受投资者尊重的上市公司”奖杯，另有199家上市公司获得评选入围奖。(上海证券报)

    股票投资时钟：创新驱动将开启A股牛市

    2015年1月份的物价指数近日公布。其中全国居民消费价格总水平CPI同比上涨0.8%，创下5年来新低；全国工业生产者出厂价格PPI连续第35个月负增长，达到4.3%。面对经济下行压力，预计今年短期内数据难有根本改变，未来通缩局面或进一步延续，而国内市场也将会承受较大的国际输入通缩压力。

    "间隔6年时间，由于美国QE的推出和告别，A股迎来了两次国际输入型通缩，然而两次所处的时代背景却大不相同。"股票投资时钟表示，美国推出QE后，美元指数先跌后涨。2009年11月中国CPl下跌至历史低点0.6%。此后，中国推出4万亿刺激经济的"铁公基"项目，以应对通货紧缩对经济的影响。彼时A股随即大涨，但一年后便开始陷入长达6年的漫漫"熊途"。

    "2014年美国退出QE，美元指数大涨进入上升大周期。"股票投资时钟表示，不断增加的输入性通货紧缩压力将成为中国经济在2015年将要面对的主要威胁。美元指数进入第三个上升大周期所影响的不只是石油和黄金价格下跌，国际大宗商品的普遍下跌还将会对国内企业利润产生不利影响。例如，国际蔗糖价格近年下跌，使国内种甘蔗的农民几乎没有利润所得。预计中国央行在2015年会保持货币宽松立场，而国内也会推出更多的投资项目用以对冲输入通缩用以对冲经济下滑的风险。

    股票投资时钟认为，当前国家强调实施创新驱动发展战略，中国资本市场亦如此：中小企业股权交易系统的新三板已经开通，A股审核制向注册制的根本制度转变已进入到全国人大立法，IPO下放到沪深交易所已公开时间表。

    股票投资时钟表示，经历过2009年投资刺激短暂上涨的A股，创新将成为A股再次走牛的关键因素，其中包括中国股市制度创新，交易标的物创新，管理方式创新，上市和退市制度创新，A股公司所归属周期行业分布创新等。随着国家经济的创新驱动，A股也将迈向创新的新征程。

    马尾行情稳中趋升 三类股中抢红包

    随着打新资金逐步回流二级市场、春节以及两会前夕政策维稳预期升温、货币政策宽松需求提升，春节前大盘将震荡企稳回升。鉴于节前主力无心大战，增量资金难以大规模进场，权重股难有活跃表现，指数反弹高度也将相对有限。存量资金格局下，市场机会仍在个股，红包也将定向投放。具体来看，抢红包的平台主要有三：一是受益政策利好的小盘题材股，二是受益春节效应的大消费类白马股；此外，作为本轮牛市的龙头，券商股经过充分调整有望在节后卷土重来，可适当逢低吸纳。

    沪综指"四连阳"

    创业板逼近历史高点

    "红三兵"之后，昨日大盘继续反弹脚步，实现"四连阳"。尽管早盘沪综指一度受制权重板块的低迷展开回调，但午后企稳回升。题材股表现依旧活跃，创业板指数距离历史新高仅一步之遥。

    截至昨日收盘，上证综指收报3173.42点，上涨15.72点，涨幅为0.50%；深证成指收报11302.73点，上涨37.10点，涨幅为0.33%。在连续四个交易日量能萎缩之后，昨日沪市成交额环比出现回升，成交2296.92亿元，反映整体市场活跃度有所改善。

    与此同时，创业板指数收报1788.81点，上涨0.90%，盘中最高上探至1799.46点，逼近1809.72点的历史高位，距离新高仅一步之遥。中小板综指收报8649.85点，上涨0.71%。

    行业方面，昨日28个申万一级行业指数中，有24个实现上涨。其中，通信、机械设备、传媒和轻工制造指数涨幅居前，分别上涨1.72%、1.60%、1.27%和1.22%；国防军工、钢铁、非银金融和银行指数则逆市下跌，跌幅分别为0.54%、0.43%、0.30%和0.28%。

    概念方面，107只wind概念指数中，仅有航母、智能物流、福建自贸区和金融改革4指数小幅下跌。上涨指数中，智能电视、三网融合、体育、网络彩票、3D打印等多个概念指数涨幅超过2%。

    在货币宽松和改革红利这两大牛市逻辑依然清晰的大背景下，市场不存在系统性风险，这也使得沪综指调整至3100点下方时获得较强支撑，本周四个交易日连续反弹，实现"四连阳"。政策暖风频吹，则赋予了存量资金炒作题材的良好环境，创业板指数稍作调整便重拾升势。而随着打新资金的逐步解冻，市场资金面以及预期正在明显改善，交投热情持续恢复。

    指数稳中趋升 三类股中抢红包

    目前距离春节前仅有三个交易日，从市场环境来看，流动性和政策整体偏暖，经济数据进入真空期则有助于市场心态稳定。

    流动性方面，打新资金的回流有助于水涨船高，市场对于微观资金面的担忧也随之纾解；央行继SLF扩容和定向降准后，昨日开展1600亿逆回购，本周公开市场净投放资金2050亿元，创逾一年新高，宏观流动性进一步改善，节日效应导致的流动性紧张得到有效对冲。

    政策方面，经济数据低于预期以及通缩风险抬头，令货币政策进一步宽松的需求提升。春节期间政策面往往以维稳为主。而3月份全国两会将召开，改革创新将进一步推进和落实，部分热门议题将在A股市场得到提前反应和炒作。

    另外，从历史走势来看，春节前一周大盘上涨的概率接近九成，节后上涨的概率也超过八成。这种历史规律的反复演绎，有助于强化市场的乐观情绪。总体来看，马尾行情有望随着流动性和政策面的好转而稳步上行。

    不过，鉴于节前主力无心大战，增量资金不会大规模进场，这就意味着权重股难以获得推升，整体仍将处于休整状态，指数反弹的高度也将相对有限。存量资金格局下，市场机会仍在个股，红包也将呈现定向投放的结构性特征。

    具体来看，抢红包的平台主要有三：一是享受政策利好的小盘题材股，如一带一路、国企改革、核能核电、移动互联；二是受益节日效应的消费类白马股，比如家用电器、食品饮料、餐饮旅游、娱乐传媒；此外，作为本轮牛市的龙头，券商股经过充分调整后有望在节后卷土重来，可适当逢低吸纳。(中国证券报 李波)