随着“一带一路”战略进入实质性实施阶段，A股市场也将藉此进入“中国创造”和“中国制造”比翼齐飞的新阶段

　　16日，央行在其官方网站宣布，丝路基金有限责任公司已于2014年12月29日在北京注册成立，并正式开始运行。

　　丝路基金是由中国外汇储备、中国投资有限责任公司、中国进出口银行、国家开发银行共同出资，依照《中华人民共和国公司法》，按照市场化、国际化、专业化原则设立的中长期开发投资基金，重点是在“一带一路”发展进程中寻找投资机会并提供相应的投融资服务。

　　2014年11月8日习近平主席宣布中国出资400亿美元成立丝路基金后，有关单位抓紧推进丝路基金的组建工作。据了解，丝路基金100亿美元首期资本金已经到位，其中外汇储备通过其投资平台出资65亿美元，中国投资有限责任公司、中国进出口银行、国家开发银行分别出资15亿美元、15亿美元和5亿美元。

　　2月10日，习近平在主持召开中央财经领导小组第九次会议时强调，亚洲基础设施投资银行的主要任务是为亚洲基础设施和“一带一路”建设提供资金支持，是在基础设施融资方面对现有国际金融体系的一个补充，要抓紧筹建。丝路基金要服务于“一带一路”战略，按照市场化、国际化、专业化的原则，搭建好公司治理构架，尽快开展实质性项目投资。

　　央行行长周小川在接受媒体采访时表示，中国外汇储备比较多，可以拿出一定比例做中长期项目直接投资。外汇储备管理的大原则还是安全性、流动性、保值增值。丝路基金欢迎境内外投资者的参与。其他机构如果愿意加入，不管是国内的还是国外的，只要拿出的资金和承诺性质类似，可以在第二期、第三期加入进来，或者在子基金层面上形成合作。

　　截至去年12月末，国家外汇储备余额为3.84万亿美元，较第三季度末减少了500亿美元。2014年第一季度末国家外汇储备为3.95亿美元，第二季度末为3.99万亿美元，第三季度末则较上一季度减少了1000亿美元至3.89万亿美元。

　　央行强调，丝路基金秉承商业化运作、互利共赢、开放包容的理念，尊重国际经济金融规则，通过以股权为主的多种市场化方式，投资于基础设施、资源开发、产业合作、金融合作等领域，促进共同发展、共同繁荣，实现合理的财务收益和中长期可持续发展。

　　市场分析人士认为，随着“一带一路”战略进入实质性实施阶段，A股市场也将藉此进入“中国创造”和“中国制造”比翼齐飞的新阶段，新牛市由此也再添强劲动力。金融、基建承包商、电力设备、工程机械、铁路设备、通信设备、物流等行业将全面受益。

　　2015部委干什么：一带一路和走出去高频率出现

　　2015是改革关键之年，除了紧锣密鼓的全面深化改革任务，2015年中央要做的事情还有很多。这一年是全面完成“十二五”规划的收官之年，也是全面依法治国的开局之年。展望2015年部委干什么。在各部委的2015年工作部署中，“一带一路”和“走出去”出现的频率极高。

　　全面深化改革是重点

　　据瞭望东方周刊报道，2015年1月30日，中共中央总书记习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第九次会议并发表重要讲话。

　　习近平强调，落实2015年改革任务的责任重、要求高，各地区各部门要明确任务，落实责任，及早部署，精心组织，提高改革方案质量，加大改革落实力度，深入开展改革督察，努力使各项改革举措落地生根，确保各项改革取得预期成效、真正解决问题。

　　2014年底，曾有多家媒体对十八届三中全会后一年时间里全面深化改革的进度作出评估。结果发现，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称《决定》)中的60项改革任务进展参差不齐。有些已经步入快车道，有些则尚未起步。

　　在已经公开的2015年各部委工作重点部署中，全面深化改革依然是最为重要的内容之一。这其中，旨在理顺政府与市场关系的深化行政审批制度改革，是本届中央政府改革工作的重拳之举。

　　财政部提出，2015年要继续推进简政放权，对现有审批事项，加强制度建设，规范管理、优化审批流程，加大信息公开力度。作为行政改革和经济改革的交汇点之一，财政体制改革是全面深化改革最受关注的领域之一。已在试点中涉及央地关系调整的营改增范围，将在2015年扩大到建筑业、房地产业、金融业和生活服务业等领域。预决算制度改革则在十八大之前便已展开。

　　相比以上改革，金融改革在2014年迈出步伐，2015年被舆论赋予更多实质期待。例如，已经开始推进的利率市场化，将是2015年中国人民银行继续深化改革的内容之一。

　　过去一年多，国企改革尚在试点阶段。在地方，广东省、上海市出台了国企改革纲领性文件；在中央层面，国资委选择6家央企进行“四项改革”试点。因此，何时推出国企改革的顶层设计颇受关注。

　　“一带一路”和“走出去”

　　习近平在2013年9月和10月分别提出建设“新丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的战略构想，以期开创中国全方位对外开放新格局。

　　经过一年多的酝酿，“一带一路”正从战略构想走向落实。2015年2月初，有媒体报道，“一带一路”规划已经获批并在小范围下发，即将正式出台。

　　在各部委2015年工作部署中，“一带一路”和“走出去”出现的频率极高。

　　例如，财政部2015年工作重点中，除了在实施积极的财政政策中要促进外贸、基础设施互联互通重大项目、推动优势产业“走出去”之外，还直接将“一带一路”战略规划、基础设施互联互通作为对外交流合作的三个主要工作之一列入年度计划。

　　财政部提供财政支持，工信部则着眼于产业本身。2015年，工信部将围绕实施“一带一路”等研究制定相关发展规划和产业指导目录，适时启动产业转移合作示范园区建设。

　　提供基础设施建设支撑受到重视。国土资源部围绕“一带一路”突出互联互通基础设施建设。交通部则将重在加强与周边国家的互联互通。

　　而作为中国“走出去”最为重要的产品，中国铁路总公司仍将以拓展国外高速铁路建设市场为重点，大力推进铁路“走出去”。

　　商务部2015年的工作重点之一是优化全球资源配置，提升“走出去”水平。在其16项重要专项工作中，自主品牌出口增长、中非工业化伙伴、全球价值链跃升、境外经贸合作区创新等，均与此有关。

　　创新驱动“新常态”

　　2014年5月，在考察河南的行程中，习近平首次提出“新常态”。在“新常态”下，中国经济呈现出从高速增长转为中高速增长，经济结构不断优化升级，从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。

　　创新驱动、结构优化升级，也是各部委2015年积极适应新常态的关键词。

　　经济发展新常态的特征在工业领域的体现尤为明显。因此，除了通过建立全国统一的新能源汽车推广目录、制定促进新材料产业健康发展的指导意见的手段加强产业结构调整外，工信部特别强调将推进工业化和信息化“两化”深度融合、加快发展智能制造作为2015年的工作重点。

　　作为当下最大的变量，互联网成为多个部门新一年工作的切入点。除了加大对新兴产业的投入和政策扶持，通过政策手段限制高污染、高耗能产业，是经济结构优化升级的另一方面。国土资源部通过土地政策的“一保一压”，寻找稳增长与调结构的平衡点。（证券时报网）

　　7只一带一路概念股价值解析

　　中国铁建：定增百亿投资国内四大项目，主业经营更稳健

　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：李晓璐 日期：2014-12-18

　　结论与建议：

　　公司在手订单充裕，定增所得百亿资金将大部分用于国内项目，有助增强资金实力同时降低资产负债率，进一步做大做强建筑工程主业。当前A股和H股价对应2015年动态P/E分别为9倍和6.8倍，均维持买入评级，上调目标价。

　　公司发布定增预案：拟向不超过十名特定投资者，以7.20元/股价格，非公开发行股票不超过13.8亿股，募集资金总额不超过99.36亿元，扣除相关发行费用后，拟投入25亿元用于重庆市轨道交通环线二期工程BT项目、投18亿元用于石家庄市城市轨道交通3号线一期小灰楼站至石家庄站工程BT项目、投16亿元用于成都市地铁10号线一期工程BT项目、投12亿元用于德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT项目，其余资金用于偿还银行贷款及补充流动资金。

　　根据公告，上述四个工程项目均已开工。重庆市轨道交通环线二期工程BT项目预计于2017年12月份竣工，项目合同额为92.83亿元，累计完成投资额为6.45亿元，内部收益率预计为12.31%。石家庄市城市轨道交通3号线一期小灰楼站至石家庄站工程BT项目预计于2017年9月底竣工，项目合同额为34.50亿元，累计完成投资额为8.20亿元，内部收益率预计为12.33%。成都市地铁10号线一期工程BT项目预计于2017年6月份竣工，项目合同额为30亿元，累计完成投资额为2.40亿元，内部收益率预计为14.32%。德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT项目预计2016年中竣工，项目工程总投资31.94亿元，累计完成投资额为17.20亿元，内部收益率预计为8.28%。

　　本次发行前，铁建总公司持有中国铁建61.33%的股权，为控股股东，本次发行完成后，铁建总公司持有中国铁建55.16%的股权，仍未控股股东。

　　对公司的正面影响：当前，国家正在加快中西部铁路建设和新型城镇化建设，中西部地区的铁路建设将进一步加快，预计整个“十三五”期间的铁路投资总量都将保持在较高水平。公司是铁路基建领域的龙头企业，截至三季度末，公司在手合同额为1.76万亿元，是2013年营业收入的3倍，订单充足。通过本次发行，将增强资金实力同时降低资产负债率，进一步做大做强建筑工程主业，进一步巩固及提升行业领先地位。

　　综上，预计公司2014年和2015年分别实现净利润113.73亿元(YoY+9.95%，EPS为0.922元)和134.17亿元(YoY+18%，EPS为1.088元).

　　中国建筑：建筑新签订单好转，新开工继续放缓，地产销售降幅收窄

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：赵健，张显宁 日期：2014-12-16

　　事项：

　　中国建筑16日公告了2014年1-11月经营数据。

　　简要评述：

　　建筑业务单月新签订单增速大幅提升。公司1-11月建筑业务新签合同额11961亿元，同比增长11.2%，其中11月份单月新签合同额1182亿元，同比增速58.23%，较10月份新签订单增速(10.91%)大幅提升。从业务分部来看，1-11月份房屋建筑累计新签10042亿元，同比增长10.1%，基础设施累计新签1836亿，同比增长19.6%，勘察设计累计新签同比下降15.0%至83亿元，从地区分部来看，1-11月份海外新签655亿，同比上升24.8%，海外新签继续保持较高增速，国内新签11306亿，同比上升10.5%。

　　受此前新签订单增速放缓，建筑新开工面积增速继续放缓。公司1-11月新开工面积为27191万平方米，同比增长17.19%，增速相比1-10月继续放缓，其中10月份新开工面积为1686万平米，同比下降17.23%，与9月份降幅基本持平。

　　地产销售依然承压。公司1-11月地产销售额为1201亿元，同比下降8.1%，降幅有所收窄；销售面积为1005万平方米，同比下降10.3%。我们估计其中前11月份中海地产和中建地产销售额分别为992亿和209亿。

　　估值及盈利预测。公司与海外子公司对比，A股标的仍然存在折价，估值明显被低估，目前公司优先股发行进度加快，激励也比较到位，竞争力在央企中最强，未来在地产政策放松、沪港通等多重利好因素影响下仍是稳健的投资标的。我们预计14-16年EPS分别为0.82元、0.94和1.05元，当前股价对应15年PE约为6.3倍，给予公司15年7-8倍PE，合理价值区间为6.58~7.52元，继续维持“买入”评级。

　　风险提示：地产销售低于预期，开工低于预期。

　　西宁特钢：持续亏损&高负债，期待未来转型和融资

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2014-09-05

　　业绩简评

　　报告期内，公司实现营业收入28.53亿元，同比下降13.30%；上半年净亏损1.25亿元，上年同期盈利0.69亿元；EPS为-0.17元。

　　经营分析

　　上半年经营继续亏损。公司Q2实现营收同比降4.68%，净亏损0.29亿元，相较于Q1亏损额有所收窄，而Q2已是连续第四个季度亏损。上半年公司综合毛利率17.43%，同比下降0.73个百分点。其中钢铁业务毛利率同比下降5.15个百分点，降幅较大，煤炭业务毛利率同比下降0.16个百分点。同时，公司上半年三项费用率同比上升3.44百分点，这也很大程度侵蚀了利润。

　　受制于行业低迷及财务费用过高。继2013年出现亏损后，公司业绩呈现低迷状态并连续出现亏损，主要原因是：1)2014年上半年受国内宏观经济下行的影响，市场需求持续低迷，销售量价齐跌；2)受新旧产线衔接的影响钢材销量减少，效益下滑3)公司处于转型升级的时期，随着新建项目的投入，融资规模加大，资产负债率上升，截止2014Q2资产负债率已达82.4%，在钢铁上市公司中排位靠前，这也加大了公司财务费用的支出，利息支出占重要部分。

　　关注公司未来转型和融资需求。过去两年时间公司先后两次希望通过非公开增发实现生产线升级改造，降低财务风险，但都未能获得通过。考虑到公司业绩短期无法改善，且负债率高、现金短缺，不排除其未来有进一步融资需求的可能性。同时，公司董事长公开表示公司大、小棒材产品在新能源汽车、军工行业应用较广，新装备工艺将有利保障公司进一步提升在这两个行业的市场占有率，未来公司谋求转型升级值得期待。

　　投资建议

　　预计公司14-16年EPS分别为-0.22、0.01、0.04元，给予“增持”评级。

　　上海电力：践行一带一路，海外发展节硕果

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：2015-01-06

　　与埃及签订大规模煤电、气电投资订单

　　公司公告，为积极响应国家“一带一路”战略构想，公司与上海电气联合与埃及电力控股公司、埃及新能源和再生能源署，在埃及塞西总统的见证下，就埃及合作开发煤电项目、联合循环燃气发电项目、现有热电站升级改造项目及风能和太阳能发电项目签署了《谅解备忘录》：拟在埃及境内以BOO或BOOT或EPC的模式合作开发总规模为4640MW的煤电项目、总规模为2250MW的联合循环燃气发电项目、不限定规模的热电站升级改造项目及风能和太阳能发电项目。

　　简评

　　公司埃及项目因未签订具体合约，收益情况尚不明确，但对未来的盈利能力将产生积极影响。公司在12月份就公告收购马耳他D3电厂共149MW，参股马耳他能源公司，预计马耳他项目公司每年将获得1.8亿元的回报。在更早些时候，还公告了在土耳其与莫桑比克的煤电项目。

　　公司从2013年以来一直将“走出去”作为最重要的战略发展方向，计划在海外再建设一个上海电力。今年以来中央层面反复强调“一带一路”的国家战略，通过成立亚洲基础建设基金，鼓励国内银行对中资企业的海外项目进行金融支持，以加快中资企业国际化的步伐。在国家政策的大力支持下，公司“走出去”战略的实施有望加速。

　　海外业务打开发展空间。公司背靠央企集团，发展海外业务具有先天优势，也是行业内第一家将海外市场作为战略发展重点的公司。因为环境的制约国内东部煤电的装机将趋于停滞，海外市场将为公司提供新的外延式增长的机会，能够提升公司估值。

　　预计公司2014~2016年的EPS分别为0.62、0.76、0.92元，对应的PE分别为13、11、9倍。首次给予“买入”评级。

　　中国电建：一带一路、电改及国企改革排头兵，全球水利水电工程龙头腾飞在即

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富 日期：2014-12-23

　　全球水利水电工程稳占半壁江山。公司是全球水利水电工程领导者，全球市占率约50%，建设了中国65%以上的大中型水电站和水利枢纽工程；中国最大的海外工程承包商之一，业务遍及亚非欧美90多个国家和地区，位列2014ENR全球最大250家国际承包商第23位、国内企业第3位；全球工程设计公司150强第12位。

　　公司业务区域分布与一带一路沿线高度吻合，“三头在外”模式最为受益，海外收购加速全球扩张。公司实施国际优先战略，2009~2013年公司海外营业收入CAGR达16%，海外收入占比25%以上，毛利占比30%以上。海外毛利率15%-22%，显著高于国内的10%-13%。海外新签订单增速稳步向上，2012年~2014年1-11月海外新签订单增速8.69%/13.5%/21.04%。截至2014年上半年末在手合同约4,115亿元，YOY+19.49%，预计海外占比近一半。海外业务中近一半为水利水电业务，尤其是水电属于沿线国家战略能源命脉，后续有持续运营收入，是“能源在外、资源在外、市场在外”的“三头在外”产业模式引领者。集团已成功收购哈萨克斯坦水利设计院，我们判断后续公司将结合自身战略加速全球并购扩张。

　　我们在卖方中首次提出公司电改概念：新电改若推出后水电提价将显著增厚公司业绩。公司2013年电力运营业务收入占比约为3.5%，毛利占比约13.8%；目前投运装机容量约500万千瓦，其中水电约300万千瓦；已获开发权总装机容量约1500万千瓦，其中水电约900万千瓦。我们假设水电价格提高0.05-0.08元/kwh，每年新增装机60万千瓦，其他条件不变的情况下，若电改在2015年初推进实施，则对2014-16年EPS增厚分别为3.0%/12.2%~17.8%/2.4%~2.6%。若电改在2016年初推进实施，则对2014-16年EPS增厚分别为3.0%/2.9%/11.8%~17.3%。

　　建筑央企中率先启动集团资产注入，设计资产注入增强盈利能力、打造一体化产业链。公司已公告拟注入集团中水顾等8家水电、风电设计公司100%股权，拟发行普通股39.48亿股，发行价格为3.63元/股，非公开发行优先股不超过20亿元。注入后公司ROE、ROS将分别提高1.05、0.79pct，发行前后EPS基本不变。收购完成后公司将形成EPC一体化产业链，提高长期盈利能力及核心竞争力。

　　风险提示：宏观经济波动风险、海外市场风险等。

　　盈利预测与估值。我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.52/0.58/0.65元(暂未考虑设计资产注入及水电提价预期)。综合考虑行业估值及公司成长潜力，我们认为可给予公司2015年15-17倍PE，对应目标价8.70-9.90元，维持“推荐”评级。（中国证券网）