新型城镇化建设三大工程启动

　　国家发改委近日明确，为加快推进新型城镇化建设，国家今年启动农民工融入、新生城市培育、新型城市建设三大重点工程。

加快新生中小城市培育，提升县城和重点镇基础设施水平，拓宽县城基础设施建设融资渠道、鼓励社会资本参与公共设施投资运营。加快新型城市建设取得突破，推动城市创新创业，推动城市紧凑发展，发展绿色能源，推广绿色建筑，建设智慧城市。

　　分析认为，新型城镇化以城市群为主要形态，使大中小城市和小城镇共同发展，并逐步实现城乡一体化。要科学规划城市群规模和布局，增强中小城市和小城镇产业发展、公共服务、吸纳就业、人口集聚功能。要构建科学合理的城市格局，大中小城市和小城镇、城市群要合理布局，与区域经济发展和产业布局紧密衔接，与资源环境承载能力相适应。高铁将极大的改变中国的经济地理，以高铁为纽带，有助于完善城市群的空间布局。

　　新型城镇化建设加快发展，分析人士建议关注以下三大投资主线：(1)城市互联互通与城市基建投资的投资机会，主要包括建筑、建材、工程机械、交通运输等，区域行业龙头将会受益于投资的较快增长。建筑类：安徽水利、葛洲坝、南国置业等。建材：武钢股份、马钢股份、方大特钢、海螺水泥、华新水泥等。工程机械：中联重科、三一重工等。高铁：时代新材、中国南车、中国北车等。交运：赣粤高速、皖通高速、现代投资、江西长运、楚天高速、宜昌交运等。

　　(2)产业转移升级的主要机会包括高新技术、现代农业、城市商业等，上市公司有高新技术：科大讯飞、东湖高新、华中数控、华工科技、高德红外、联创光电、武汉凡谷、烽火通信等。现代农业：正邦科技、司尔特、隆平高科等。商业：步步高、友阿股份等。

　　此外，在重点突出绿色生态文明建设的城镇化新阶段，园林行业亦值得关注。相关标的包括：普邦园林、东方园林、铁汉生态、蒙草抗旱、岭南园林。

　　葛洲坝：分部估值显著低估改革转型扬帆海外

　　葛洲坝 600068

　　研究机构：中国银河分析师：鲍荣富撰写日期：2015-04-28

　　核心观点：

　　建筑央企中增速最快。公司2014年实现营业收入/归母净利润716.05亿元/22.87亿元，YOY+20.29%/+44.31%；实现营业利润35.42亿元，YOY+49.92%。2014年新签合同1375.7亿元，YOY+15.53%；其中非水业务占比稳步攀升，2014年非水电新签合同占比75.68%。2014年毛利率为14.27%，同比提高0.98pct，净利率为4.13%，同比提高0.85pct；工程施工为核心主导产业，2014年毛利占比为74%；非施工业务占比达26%，逐年增加。

　　分业务估值显著低估，八大板块估值达827亿元，是目前市值的1.35倍。公司主营工程施工板值约320亿元，水泥板块估值160亿元，民爆板块估值135亿元。建筑工程施工是核心业务，“一带一路”战略规划带、PPP、BOT、TOD等经营模式等促进施工业务持续增长。房地产“聚集一、二级城市”战略实现爆发式增长，未来仍将持续稳定增长。水泥板块兼并重组力度大，产业链条持续延伸。民爆板块完成了对宁夏天长民爆的并购重组，工业炸药生产许可能力23.55万吨，工业雷管生产许可能力1.28亿发，位居全国第四。公司依托葛洲坝投资、葛洲坝水泥、葛洲坝能源重工以及绿园科技四家子企业联动效应，打造“大环保”新兴业务。

　　深化国企改革及业务创新，布局环保等新业务，一带一路有望拉动海外收入提升至50%以上。2014年公司积极推进主营业务相关多元化，积极布局分布式能源、水务、固废等节能环保新业务。公司在海外积累了大量的订单和经验，先后为巴基斯坦、尼日利亚、非洲国家等提供基建工程服务，过去三年海外收入和利润占比都维持在20%左右，2014年海外收入达136.9亿元，YOY+21.7%，占比19.1%。2014年新签海外合同568.1亿元，YOY+11.8%，占比41.3%。我们预计公司海外收入占比有望提升至50%以上。4月20日签署巴基斯坦SK水电站、吉姆普尔风电场项目贷款协议。

　　风险提示：宏观经济风险，房地产行业低迷、新业务投资风险等。

　　盈利预测与估值：我们预测2015~17年EPS为0.67/0.84/1.02元，我们给予公司2015年28-30倍PE，目标价19.0-20.0元，维持“推荐”评级。

　　合肥城建：合肥国企改革龙头金控预期逐步加强

　　合肥城建 002208

　　研究机构：海通证券分析师：涂力磊，贾亚童撰写日期：2015-04-27

　　事件：公司 2015 年1 季度实现营业收入1.88 亿元，同比下降43.89%；实现利润总额0.0818 亿元，同比下降53.22%；归属于母公司所有者净利润0.0363 亿元，同比下降71.82%。报告期无项目竣工是业绩下行的主要原因。

　　投资建议：

　　当期结算减少带来业绩下行。公司1 季度实现营业收入1.88 亿元，同比下降43.89%；实现利润总额0.0818 亿元，同比下降53.22%；归属于母公司所有者净利润0.0363 亿元，同比下降71.82%。报告期无项目竣工是业绩下行的主要原因。公司资产负债率在76.06%，较去年同期上升1.52 个百分点。公司有息负债率为47.25%，预收账款随着项目结算将转化为公司的营业收入，并不构成实际的偿债压力。截至报告期末，公司持有现金9.11 亿元。

　　收购三亚丰乐实业10%股权。公司同时公告，拟按照847 万元价格收购三亚丰乐实业公司10%股权。本次收购完成后， 公司将持有三亚丰乐51%股权，成为三亚丰乐的第一大股东。三亚丰乐目前仅在办理三亚市工业园路55,163.53 平方米城镇住宅用地(三土房(2014)字第00900 号)和三亚市吉阳镇下抱坡管区金鸡岭农场7,846.99 平方米城镇住宅用地(三土房(2014)字第00253 号)开发建设的前期手续，没有开展实际的生产经营业务。

　　合肥国企改革龙头，华丽转身金控平台，有且唯一地位值得高度关注。

　　1)大股东正式转换。2015 年 3 月5 日，公司收到第一大股东合肥市国有资产控股有限公司的通知，拟将其持有的上市公司全部国有股份无偿划转给合肥兴泰控股集团有限公司。上述无偿划转事宜完成后，合肥国控不再持有上市公司的股份；兴泰控股将持有185316118 股公司股份，占公司总股本的57.89%。

　　2)有且唯一地位值得高度关注。值得高度关注的是，合肥城建股权划入兴泰控股当日，兴泰控股所持合肥百货所有股权被划入合肥市建设投资控股。合肥兴泰不再持有合肥百货任何股权。同时，合肥国风集团被划入合肥产业投资控股。按照目前国资平台构建框架，金控、城市建投和城市产投三大平台均拥有有且唯一上市公司。合肥城建顺势成为当前合肥国资持股比例最高的有且唯一金控平台唯一上市企业(此前合肥兴泰还持有美菱电器6.26%股权，为上市公司第二大股东。2015 年3 月5 日，美菱电器公告合肥兴泰所持所有股份将全部划转至合肥市产业投资控股(集团)有限公司).

　　投资建议。在不考虑任何资产注入预期下，我们预计公司2015、2016 年每股收益分别是0.68 元和0.78 元。截至4 月22 日，公司收盘于23.85 元，对应2015 年、2016 年PE 为35.07 倍和30.58 倍，对应RNAV 在11.38 元。我们认为公司大股东改变后未来发展路演存在改变预期。参照同类型转型和资产注入预期公司，我们认为合肥城建市值应该高于廊坊发展，低于广州友谊，给予90 亿目标市值，目标价28.13 元。按照2015 年EPS 测算，对应41.37 倍PE，维持“增持” 评级。

　　风险提示：公司大股东是否具备资产注入目前存在不确定性。

　　海螺水泥：年内业绩环比向好海外布局赢未来

　　海螺水泥 600585

　　研究机构：华融证券分析师：贺众营撰写日期：2015-05-04

　　事件。

　　报告期公司完成营业收入112.29亿元，同比下滑11.1%；归属于上市公司股东的净利润为17.14亿元，同比下滑30.7%；EPS 为0.32元。

　　点评。

　　销量增速领先行业，市场份额扩大。受宏观环境影响，一季度全国水泥产量同比下降3.4%。同期公司水泥及熟料合计销量5050万吨，同比增长5.31%。公司水泥销量占全国份额的11.8%，较上年提高一个百分点，尽管需求整体低迷，但公司在全国市场份额中的比重则进一步扩大。市场份额的扩大为景气上行的盈利空间打下坚实基础。

　　价格低迷，拖累业绩下滑。一季度全国高标号水泥均价314.2元/吨，较上年同期下滑49.7元/吨(-13.6%)。公司水泥熟料综合售价216元/吨，同比下滑14.74%。受价格下滑影响，报告期公司实现收入、净利润112.29亿元和17.14亿元，同比分别下滑11.1%和30.7%。公司毛利率为29.29%，净利率为15.3%，同比分别下滑6.3和5.2个百分点。

　　年内业绩环比走好，海外布局稳步推进。一季度宏观经济下滑至底线附近，预计管理层将扩大基建方面投资。同时各地房地产政策持续放松，房地产投资将复苏。预计二季度水泥需求将逐步恢复正常，价格也将反弹，受此影响，预计公司年内业绩将环比向好。公司继续推进海外布局，东南亚预计产能4000万吨，将率先受益“海上丝绸之路”战略推进。

　　投资策略。

　　我们预计公司2015-2017年EPS 分别为2.26元，2.53元和2.68元。

　　以目前价格计，对应PE 分别为10.6,9.5和8.9倍，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示。

　　1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑

　　中联重科：工程机械逐步筑底农机环卫新产业加速发展

　　中联重科 000157

　　研究机构：长江证券分析师：刘军，高亮撰写日期：2015-04-02

　　事件描述

　　中联重科公告 2014年年报：全年实现营业收入258.51亿元，同比下降32.93%；

　　归属于上市公司股东净利润5.94亿元，同比下降84.53%；扣非后净利润同比下降91.43%，基本每股收益为0.08元/股。

　　事件评论

　　行业需求低迷及公司收紧销售策略，导致2014年营收降幅较大。固定资产投资增速持续放缓，混凝土机械、起重机械两大产品市场需求进一步下滑，营收分别同比下降38.6%和40.5%。另外，为控制经营风险及改善资产质量，公司全年坚持从紧的销售政策，对公司收入也产生了一定的影响。

　　期间费用率大幅上升8个百分点，导致净利率下降较多。2014年综合毛利率较去年小幅下降1.3个百分点至27.9%，但是14年期间费用率大幅提高8个百分点至22.1%。分项来看，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别较去年提高2.3、2.4及3.3个百分点。

　　公司全力推进战略转型，逐步由一家大型工程机械企业转型为集工程机械、环境产业、农业机械、金融服务等多板块业务于一体的全球高端装备制造企业。

　　收购奇瑞重工，组建中联重机，在农机板块的发展战略取得实质性突破。

　　境产业搬进新园区，解决了产能瓶颈，经营业绩实现较大幅度的增长。

　　财务公司筹建申请获得中国银监会批准，未来将有力支撑金融板块业务发展。

　　工程机械、农机、环保三大产业布局齐头并进，看好公司中长期发展前景。

　　楼市新政或影响地产投资复苏，工程机械国内需求预期改善；亚投行筹建加速“一带一路”推进，中国工程机械海外市场空间极大提升。

　　农机行业市场大集中度低，入主奇瑞重工实现强强联合，该板块业务有望持续高增长。

　　环卫机械渗透率较低，行业仍处成长期，未来3年有望维持30%增长。

　　业绩预测及投资建议：预计2015-16年收入分别约为270、302亿元，EPS 分别约为0.20、0.31元/股，对应PE 分别为37、24倍，维持“推荐”。

　　风险提示

　　工程机械二季度销售或持续下滑。