===本文导读===

　　国企改革站风口 寻找央企中下个中车

　　国泰君安：5000点之上的牛市 国企改革存爆发机会

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　　国企改革站风口 寻找央企中下个中车

　　市场呼唤多日的“慢牛”在本周初露端倪——在上周站上5000点后，市场一改此前高歌猛进的势头，呈现出“进三退二”的慢牛走势。行情换挡之后，投资者应该如何把握机会呢？从盘面来看，慢牛格局当中，市场风格开始逐渐切换，“改革牛”逐渐成为市场共识，国企改革这一慢牛主线逐渐清晰。不过，5000点上，风口与风险并存，投资者在乐观的同时还需保持一分清醒。

　　今年以来，A股走势强劲，疯牛迹象渐渐显露。5月中旬，上证指数仅仅用了8个交易日，就从4300点附近狂飙到了5000点附近。强劲的走势让市场步入了癫狂。但市场监管者、机构以及有经验的股民都对此有所担忧，对于慢牛的呼唤也成为市场共识。在突破5000点后，“慢牛”在本周初露端倪，沪指一改此前高歌猛进的势头，呈现出“进三退二”的慢牛走势。机构认为5000点上市场将开始放缓涨势，慢牛行情有望确立。

　　“进三退二” 慢牛行情初步成形

　　券商唱多

　　下半年股市仍有戏

　　从年初的3234点起步，到昨日收盘上证指数已经站上5100点，年内涨幅已经接近60%。巨大的涨幅之下，后市将如何演绎备受关注。从日前陆续出炉的券商中期策略报告来看，机构仍十分乐观。

　　去年末，机构对于2015年的市场预测大多在4000点左右，但不到半年沪指就已经冲到5000点，上半年沪指、深成指涨幅超过六成，中小板指涨幅110%，创业板指150%。随着大盘持续上行，券商对目标点位的预测也在逐步抬高。

　　从目前已发布2015年中期策略报告的各大券商观点来看，已有券商将下半年沪指最高看至6500点。中信证券预计，传统行业权重较大的上证综合指数将围绕5500点中枢震荡，运行区间4500-6500点。均值回归的规律在传统行业为主的主板作用更明显。中信证券认为创业板代表转型、创新经济，有望跑赢主板，目标4500点。海通证券也看好下半年市场，该机构认为牛市就是泡沫化过程，而这次泡泡将创纪录。对比海外，创业板指代表的主流指数涨幅应在15倍以上。

　　风起云涌

　　慢牛主线日渐清晰

　　上半年，创业板走势一枝独秀，创业板指数的涨幅远超上证指数，其中多只个股的涨幅达到数倍。那么，在下半年的行情当中，谁会引领“牛”途？机构认为，新潮流，新蓝筹将是市场主流。

　　海通证券指出，牛市个股都有机会，但代表转型的新兴产业是长牛主角，主板是配角，以政策催化的主题方式展现。但同时，蓝筹股的机会也较上半年更明显。其中，国企改革“1+N”顶层设计方案即将出台，将极大推动国企改革进度。密切关注以“国有资本投资公司”为试点的央企集团，地方国企从壳价值、资产注入、混合所有制改革三个角度构建组合投资；上海经济地位举足轻重，同时面临人口老龄化，中等收入陷阱等多重压力，转型升级迫在眉睫。科创中心、迪士尼、国企改革是上海转型发展的三大抓手，未来催化不断。

　　招商证券推荐三条思路：第一，下注稳增长措施的升级，标的金融和周期性行业，地产、建材、钢铁、有色、煤炭、机械等。第二，将要拥抱新成长故事的上市公司是一块洼地，包括食品饮料纺织服装以及商贸零售等消费行业。第三，关注安全垫，包括航空机场、证券、中药生产、纺织制造、计算机软件、输变电设备、电子设备、传媒等。

　　机会

　　市场风格转换

　　寻找央企中下个中车

　　本周，中国中车挂牌A股是市场最为关注的事情。尽管本周该股下跌17%，但中国中车的下跌并没有成为市场下跌的导火线，反而成为了国企改革行情启动的开始。作为国企改革第一股，中国中车的前身中国北车和中国南车合并之前涨幅惊人。在此之下，市场开始寻找下一个中国中车。在央企当中，寻宝行情已经开始。

　　2014年，国资委宣布六家央企成为国企“四项改革”试点企业，其中中粮集团、国家开发投资公司、中国医药集团总公司和中国建筑材料集团有限公司为央企发展混合所有制经济首批试点企业。而中国节能集团、中国建材集团、新兴际华集团和中国医药集团成为央企董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点。随后，国企改革成为市场关注的焦点。在市场瞩目之下，中国南车和中国北车意外成为国企改革第一股。在市场的追捧之下，中国南车和中国北车最大涨幅超过5倍，成为国企改革的标杆。在巨大涨幅之下，市场开始挖掘下一个中国中车。最近国资委力推央企资产证券化，央企改革相关概念股蠢蠢欲动，市场预期下半年央企改革或将成为下半年牛市的最大看点。

　　国泰君安对此指出，国企改革的顶层设计方案逐步明朗，央企改革试点进展顺利，未来央企改革和整合有望大规模破冰。6月5日深改组通过了两个国企改革的基础性文件后，已相继审议通过了4份国企改革相关文件，国企改革再次进入政策密集推动阶段。2015年将是国资国企改革逐步落地的一年，央企整合是其中重要一环。

　　机会关注：国企体量大、分布广，在改革进程中将产生众多的跨行业投资机会。国泰君安证券认为，未来央企兼并重组将加快进行，投资者可从行业角度挖掘机会。具体来看，建材水泥、钢铁、煤炭、航运、船舶制造等，很有可能被纳入央企合并名单，以期强强联合、参与全球竞争。

　　机会

　　炒地图行情再起

　　地方国企改革火爆

　　在市场寻找下一个中车的时候，地方版的国企改革也在不断推进，继上海率先推出《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》之后，截至目前，已有上海、甘肃、山东、江苏、云南、湖南、贵州、重庆、天津、四川、湖北、江西、山西、北京、青海、广东16个省市出台了国资国企改革方案。二级市场上，随着多个地方国企改革方案出炉，新一轮炒地图行情也开始上演。

　　北京：北京市委市政府召开北京市深化国资改革推进会，同时印发了《关于全面深化市属国资国企改革的意见》。此外，改革方案中围绕京津冀发展以及治理北京市“城市病”等方面提出了相关措施，其中重点提及要和央企、中关村企业、区县企业互相参股。

　　机会关注：目前A股市场上受到认可的北京国资概念股包括17只，分别为，中国国贸、大龙地产、有研新材、首旅酒店、北京城建、首开股份、金自天正、中电广通、京能置业、北京城乡、北辰实业、金隅股份、中信银行、金融街、经纬纺机、顺鑫农业、安泰科技。

　　上海：上海市国企改革目前工作重心是：混合所有制改革和产业结构调整。混合所有制改革包括：已整体上市的集团引进国际国内著名战略投资者：上汽集团、上港集团、建工集团、交运集团；非整体上市的集团：大光明集团、纺织集团、锦江航运集团等。

　　机会关注：上海结构转型方向是第三产业、战略性新兴产业。上海已推出一些有影响力的案例，包括上海地产集团的中华企业、金丰投资；上实集团的上实发展；久事公司的强生控股(前述个股近期已停牌重组)；城建集团的隧道股份；交运集团的交运股份；建工集团的上海建工；华虹集团的上海贝岭；兰生集团的兰生股份；建材集团的棱光实业等。

　　广东：广东省国资委规划对于2015年底资产证券化的目标是突破60%，目前只有20%左右，资产证券化空间巨大。目前广东省国资委旗下国有企业共有21家。

　　机会关注：广新、广晟、广业、广弘旗下上市公司资源相对丰富，资产注入和资源整合的空间较大。机场集团、交通集团、粤海集团、航运集团、水电集团、粤电集团，其集团和上市公司业务较为一致，整体上市、资产注入的预期较高。

　　山东：山东的国有资产规模名列前茅，但省内上市国企的资产证券化水平在全国排名靠后，后续资产注入与集团整体上市空间大。近期，山东省出台了《关于深化省属国有企业改革完善国有资产管理体制的意见》(以下简称“意见”)，共计26条。意见指出，将引入社会资本参与省属国有企业改革，组建国有资本投资运营公司，到2020年省属国有企业公司制、股份制改革全面完成，基本建立“国资监管机构——国有资本投资运营公司——国有出资企业”管理架构。

　　机会关注：截至去年底，山东共有省属企业23家，资产总额12906亿元。其中涉及上市公司的有：山东钢铁集团(下辖上市公司山东钢铁)、山东黄金集团(山东黄金)、山东商业集团(鲁商置业、银座股份)、山东高速集团(山东高速、山东路桥)、山东航空集团(山航B)、山东重工集团(潍柴动力、山东重机)、山东省国有资产投资控股有限公司、浪潮集团(浪潮信息、浪潮软件)、鲁银投资、新华制药、鲁抗医药等。

　　风险

　　乐观中留清醒

　　5000点上留心“地雷”

　　5000点上的A股，依旧保持着强势的姿态，且市场牛股不断涌现。然而，在诸多机会当中，不少个股的“地雷”也频频出现。对于投资者而言，乐观中还需留有清醒。

　　当心见光死

　　中国中车本周下跌17%

　　本周，中国中车复牌上市，对于该股的表现，停牌前持有的投资者充满了期待。6月8日，中国中车复牌一字涨停。但仅仅一个“一字板后”，该股就遭到了大跌。6月9日，股价从涨停板直线跳水并一度跌停，尾盘才微弱反弹；6月10日，又是奔跌停。昨日该股继续下跌5.44%。本周，中国中车累计跌幅超过了17%。而与4月20日的最高价相比，中国中车的跌幅已超过34%，下跌的惨烈程度甚至超过小盘题材股。此外，中国中车的H股价跌幅更惨重。昨天，中国中车H股收盘报12.88港元，与4月20日的最高价20.65港元相比，跌幅达37.63%。

　　值得一提的是，中国中车股价暴跌背后，是大量资金的出逃。6月9日当天，中国中车的成交金额高达496.9亿元，创下了A股历史上个股单日最大成交金额；当天换手率7.1%。考虑到公司前两大股东中国南车集团公司、中国北方机车车辆工业集团公司减持的可能性较小，而这两大股东持有流通股的比例达到54.18%，如果剔除这两大股东，当天实际换手率高达20%。此后三个交易日，中国中车的成交金额也高达320.1亿元、319亿元和308亿元。本周，中国中车的成交金额高达11451亿元，这一金额甚至超过了华夏银行或者中国国航的流通市值。

　　对此，业内人士指出，中国中车的基本面依然不错，但今年以来最大涨幅已超过5倍，其中主力资金获利丰厚，获利回吐的压力非常大；合并后的中国中车缺少国企改革的后劲，因此，中国中车将迎来阶段性调整。在中国中车的前车之鉴当中，投资者应该当心“见光死”的风险。

　　当心黑天鹅

　　金亚科技连遭三跌停

　　相比中国中车的见光死，还有一类风险也值得投资者警惕。在牛市当中，“黑天鹅”往往成为股价杀手——日前，金亚科技因为涉嫌证券违法违规，公司被证监会立案调查。在此之下，该股股价连续遭到三个一字跌停。

　　资料显示，金亚科技曾是创业板明星企业，2009年10月30日以首批挂牌上市企业的身份得到市场关注，是当年“创业板28星宿”之一。如今，28星宿中不少企业逐渐褪去光环，金亚科技更沦为证监会调查对象。在证监会调查结果出炉之前，金亚科技及其实际控制人周旭辉究竟在哪些方面触碰了法律法规尚不得而知。不过据业内猜测，案件可能涉及“借市值管理之名违规操作”。

　　业内人士指出，在股市一片火爆当中，市场的违法违规现象也开始增加。事实上，证监会对此也加大了执法力度。证监会新闻发言人邓舸12日表示，证监会2015证监法网专项执法行动启动以来，集中部署了四批案件，证监法网行动是证监会组织的专门对市场高度关注的违法违规性行为有针对性的打击行动。在此之下，投资者应该注意相关风险。(来源：成都日报)

　　强强联合写入国企改革整体方案：成熟一家重组一家

　　6月12日午间，中国重工临时停牌，拟披露重大事项。午后开盘后，中国船舶从绿盘瞬间直线拉至涨停。南北车合并之后，国企兼并重组风声渐紧，故事才刚刚开始。

　　“强强联合”已成央企兼并重组的主基调。2014年底的中央经济工作会议明确提出“提高国企的核心竞争力”，李克强总理在今年3月的国务院常务会议上也明确提出“促进强强联合”。而刚刚召开的深改组第13次会议亦强调，把国有企业做强做优做大。

　　6月10日，接近国资委的消息人士向《华夏时报》记者透露，国资国企改革整体方案马上就要出台了，“强强联合”已被写入方案中。而“强强联合”的目的在于优化资源配置，有效解决重复建设、过度竞争等问题，不断增强国有经济活力、控制力、影响力、抗风险能力。

　　多个改革模式

　　南北车合并无疑是国家所倡导“强强联合”的典范，更名为中国中车6月8日复牌，而合并后的人事安排也基本体现了“对等合并”的原则，以实现机构、人员和业务的完全合并。

　　在中车第一届董事会中，董事长崔殿国曾任中国北车董事长，副董事长郑昌泓、刘化龙均来自南车，总裁奚国华为原中国北车总裁。

　　“央企重组很少会在国务院常务会议上讨论，但南北车不仅上了会，而且每一步进展都要向中央领导汇报，可见中央领导对南北车合并的重视程度，高铁是中国的优势产业，是中国的名片，承载了中国战略。”6月10日，国资委一位人士对本报记者说。

　　据德国轨道交通权威机构出版的《世界铁路技术装备市场》统计，目前全球轨道交通装备市场中，合并之前的中国北车和中国南车分居前两位，其后分别为加拿大庞巴迪、德国西门子、法国阿尔斯通、美国GE和日本川崎。南北车合计销售收入几乎相当于这5家企业的总和。

　　对此，中国工程院院士王梦恕表示，原来两家互相压价，影响收入和利润，导致研究条件不足，很多研究人员都已经不愿意继续从事科研工作了。

　　事实上，南北车原本是一家企业，就是曾经的中国铁路机车车辆工业总公司，该公司于2000年一分为二，从此南北车成为竞争对手。而南北车的彼此竞争也在一定程度上削弱了中国轨道交通设备制造的国际竞争力。

　　“如果两家继续把精力放在拿项目上，不仅有利于消除同行业的恶性竞争，也有利于技术进步，提升核心竞争力和国际地位。”王梦恕称。

　　而更重要的是，南北车成功合并为央企“强强联合”提供了可复制的经验，中国电力投资集团与国家核电技术公司5月29日宣布重组，亦采取了南北车的合并方式。从人事安排上看，中电投和国核技采取了与南北车合并相同的“对等合并”原则，合并后的国电投新班子成员一共10人，来自中电投与国核技的各有5人。

　　民生证券研究院执行院长管清友将上述两起合并归类为“行业内横向的强强联合”，主要是将行业内业务相同或相似的央企合并同类项，避免恶性竞争，最大程度地发挥规模经济与协同互补效应，打造具有国际竞争力的“行业排头兵”。

　　此外，央企也以成立合资公司的方式加强合作，这也被业界称作是另一种强强联合的模式。比如，中国远洋全资子公司中远散货与中海发展签署《合资协议》，双方在新加坡共同投资成立中国矿运有限公司，中远散货持股51%，中海发展持股49%。

　　“成熟一家，重组一家”

　　在中远散货与中海发展宣布成立合资公司后，市场上对这两家央企合并重组的预期又再次升温，认为这是双方实质性整合的第一步。但中远和中海旗下上市公司发布澄清公告，均强调未得到来自于任何政府部门有关合并的信息。

　　“此次与中海发展成立合资公司，就是为了承接淡水河谷的大船和运输任务，这也是中海集团和中远集团之前签署的战略合作协议的延续，双方通过资源共享，有利于应对市场竞争，降低资产负债率，这是正常的商业合作，不应过度解读。”中国远洋董秘郭华伟就合并传闻回应记者。

　　而据记者了解，中国矿运的成立主要是为淡水河谷从巴西运输铁矿石到中国，中国矿运已与淡水河谷签订了购船协议，购买后者所拥有的4艘40万吨级超大型矿砂船，还与淡水河谷签订了长期运输协议，合作期限为20年，期满后可以选择续期5年。

　　这就可以在保证运量和稳定运价的情况下获得长期稳定的收益。中金公司分析师杨鑫预计，中国矿运与淡水河谷签约后，预计每年可以给中海发展带来1亿元稳定盈利。

　　“资源共享和优势互补是强强联合的主线，根据想要做的事情，来决定是通过两家企业合并来完成，还是通过成立合资公司或战略联盟来实现，路径虽然有所差别，但最终的目的都是提高效益，降低成本。”上述国资委人士称。

　　而掌握新技术或先进技术的公司重组传统技术公司，利用传统公司的资本和基础设施优势推广新技术的应用，也在央企强强联合中有所体现。

　　据了解，被合并的中电投是集电力、煤炭、铝业、铁路、港口各产业于一体的综合性能源集团，在全国惟一同时拥有水电、火电、核电、新能源资产，是国家三大核电开发建设运营商之一。

　　“中电投一直以火电为主，核电板块的业务很小，而国核技掌握了世界最先进的第三代核电技术，但苦于建设能力的薄弱，无法让新技术落地转换为生产力，从二者重组和领导班子的构成可以看出新组建的国电投的发展方向。”电力企业一位人士对《华夏时报》记者说。

　　这从国电投董事长王炳华最新表态上便可以得到佐证。他近日透露，中电投和国核技重组后，核电将是国电投最重要的核心业务之一。

　　“通过专项实施，我国核电行业整体跨进了三代技术水平。第三代核电产业体系已经形成，具备了在国内批量建设自主品牌的条件，也具备了与核电强国在国际市场上竞争的条件。”王炳华说。

　　“合”已是央企改革的大方向。管清友认为，央企整合的步伐会比较稳健，“成熟一家，重组一家”，基本保持了一年两家的节奏。（来源：华夏时报）

　　国泰君安：5000点之上的牛市 国企改革存爆发机会

　　国企改革新政推动5000点之上的新牛市

　　2015年牛市的根本动力在于风险偏好提高。风险偏好取决于风险暴露速度、以及改革落实力度。国企改革新政可能降低风险暴露，加快改革落地。6月5日中央深改组通过国企改革意见。一是要求加强企业中党的领导，二是确定人事权在党组织。这一意见将推动央企改革和整合进入实质操作阶段。

　　投资者一直担忧5000点以上的市场风险，市场也逐步出现一些看空的声音。我们认为这种观点可能会错过5000点以上的牛市机会。我们认为成长股上涨的机会仍然明确，国企改革等主题投资机会会贯穿始终。

　　货币政策是否已经转向？

　　部分投资者持有这种疑问，理由在于两方面：第一，多次降准降息并未降低实体经济的融资成本；第二，央行在前期启动了正回购。我们认为解决这种局面的方法并非收紧货币，而是持续宽松的货币配合财政政策及其他非常规的措施，如PSL、地方债务置换升级、政策性银行注资等。货币政策并未转向，也不会转向。近期地方债的进一步置换等政策的展开意味着更进一步的宽松，而非收紧。我们预期未来仍将有大幅降息或降准。

　　市场是否会在5000点以上进入风格转换阶段？

　　这一时点还未到来；目前仍将是成长风格引领市场，而蓝筹类公司的机会仍将以转型机会、主题机会为主，短期内不会看到价值股大幅度跑赢。风格转向蓝筹需要看到明显的催化剂，这种催化剂最可能来自于两方面：一是经济企稳的预期，二是放松政策明显超出预期。而目前，这两者都尚未出现。我们估计催化剂出现的最快时点可能在三季度中后期。尽快这一时点不是在当下，但是我们仍然提醒投资者密切关注年内出现这一转变的可能性。

　　如果风格切换的时点比较靠后，甚至可能出现创业板指数追上上证综指的可能。

　　会不会有监管政策(比如印花税)，并可能终结行情

　　即使这类政策出台，也不会是成为市场的拐点，只是改变牛市的节奏和斜率。我们反复强调，每一轮牛市都有其贯穿始终的核心逻辑。在本轮牛市中，核心逻辑在于宽松周期下的经济微观层面转型。这种转型的进程在当前远未看到结束的迹象。在核心逻辑未被破坏的前提下，政策的变动引起的调整只会提供新的买点。而且，在当前市场对此类政策普遍预期的前提下，即使调整出现，其潜在幅度也在减小。(来源：天天基金网)