===本文导读===

　　国企改革站上市场风口 或成A股下半场主角　　

　　消息称国企改革四个顶层设计方案将出　　

　　抢筹国企改革 近一月机构净买入32只概念股

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　　国企改革迎来最大“风口” 试点央企整合提速股价狂欢　　　　

　　至于各行业央企整合的先后顺序，综合产业周期、市场格局、国家战略来看，机构人士认为，央企所在行业整合迫切性，从下游到上游整合的迫切性逐渐增强。

　　6月17日，际华集团(601718.SH)发布重大事项停牌公告称，因公司正在筹划非公开发行股票重大事项，公司股票自2015年6月17日开市起停牌。此前，公司同门兄弟新兴铸管(000778.SZ)也因筹划非公开发行股票事项于6月15日起停牌。

　　在上述两家公司相继停牌背后，公司大股东新兴际华集团有限公司正是国务院国资委确定的首批6家改革试点央企之一。

　　值得一提的是，同在六家试点央企中，中国建筑材料集团公司旗下北新建材(000786.SZ)、国家开发投资公司下属中纺投资(600061.SH)以及中国节能环保公司旗下万润股份(002643.SZ)也因筹划重大资产重组事项先后宣布停牌多时。

　　齐鲁证券首席策略分析师罗文波表示，国企改革顶层设计方案6月或将大概率出台，带来国企改革主题全年最强的“风口”。

　　整合提速股价齐飙升

　　二级市场上，在央企整合全面提速的预期下，上述六大试点央企旗下上市公司股价已提前作出反应。

　　当天，中粮集团有限公司下属中粮地产(000031.SZ)、中粮屯河(600737.SH)、中粮生化(000930.SZ)3家上市公司全部冲击涨停板。

　　对此，国金证券分析师李立峰表示，从央企改革试点上市公司的改革路径与最新进展来看，资产注入、并购重组、设立产业基金、战略合作这几种方式已经有上市公司采用，并且多家公司具有较强的改革预期。

　　以中粮系为例，其改革预期在于，早在2007年公司配股时，中粮集团已承诺中粮地产是集团住宅地产开发业务发展的唯一平台；对中粮屯河而言，中粮旗下的中粮屯河和华孚集团的部分食糖产业构成同业竞争，未来解决同业竞争将带来资产注入预期。同样，中粮生化也存在资产注入预期。

　　在中粮系3家公司中，近期走势最为强劲的莫过于中粮地产。进入本周以来，大盘持续剧烈震荡，但中粮地产股价逆势连收大阳。6月15日，上证指数下破5000点大关时，中粮地产却大涨6.18%。

　　同样，在国家开发投资公司旗下5家上市公司中，除了停牌的中纺投资以外，其余4家公司中，国投电力(600886.SH)、国投新集(601918.SH)、中成股份(000151.SZ)等3家公司股票均告涨停，*ST中鲁(600962.SH)全天涨幅也达4.53%。

　　此外，中国建筑材料集团公司下属5家公司中，不包括停牌的北新建材，余下4家公司股票亦齐齐飙升。其中，瑞泰科技(002066.SZ)和洛阳玻璃(600876.SH)双双涨停，中国巨石(600176.SH)也大涨9.65%。而在中国医药集团总公司旗下公司中，国药股份(600511.SH)全天也涨停板报收。

　　海通证券分析师邱友锋称，随着顶层设计或在6月发布，国企改革主题将再掀热潮。作为入选首批混改试点央企，中建材集团已有丰富的利用混合所有制的经验，此轮国企改革中集团混改主动性、能动性有望实现共振，“整合优化、增效降债”、“深化央企改革试点”加速可期。

　　国企改革最大“风口”来临

　　5月18日，发改委发布的《关于2015年深化经济体制改革重点工作意见的通知》(下称《通知》)中将国企改革作为2015年深化经济体制改革的重点工作，并明确指出今年将“出台深化国有企业改革指导意见”，制定“改革国有资产管理体制、国企混合所有制等系列配套文件”。5月25日，国务院国资委公布工作计划，再发今年地方员工持股计划指导。

　　从政策面上来看，《通知》特别指出“制定中央企业结构调整与重组方案”，这也验证了 “央企整合年内必然加速推动”这一逻辑。此外，关于央企整合的推进路径，《通知》中亦进一步明确—“加快推进国有资本运营公司和投资公司试点，形成国有资本流动重组、布局调整的有效平台”。

　　紧接着，国资委于6月初再度发布《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》要求，“央企要加大内部资源整合力度，推动相关子企业整合发展，并加大资本运作力度，推动资产证券化，用好市值管理手段，盘活上市公司资源，实现资产价值最大化。”

　　李立峰表示，此举视为央企改革升温的一大标志，并且提高资产证券化率将是改革的重要手段之一。

　　李立峰称，随着顶层设计“1+N”出台的预期越发强烈，市场一定会聚焦央企改革中最为核心的“如何提高资产证券化率”上面来。“从具体操作层面来看，国有资产证券化的主流方式有三种：一是国资控股公司整体上市；二是国资控股公司主业资产上市；三是跨集团资产置换、借壳上市。”

　　至于各行业央企整合的先后顺序，综合产业周期、市场格局、国家战略来看，中信证券研究员陈乐天认为，央企所在行业整合迫切性，从下游到上游整合的迫切性逐渐增强。

　　国企改革站上市场风口 或成A股下半场主角

　　距离国企改革顶层设计方案出台的日子越来越近。6月17日，一条接近国资委人士的消息称国企改革顶层设计中关于央企分类、国资投资运营公司、混合所有制改革、员工持股四个方案有望在近期公布。

　　该消息无疑为近两日陷入低迷的市场注入一剂强心剂。数据显示，国企改革板块当日上涨1.78%，振幅4.66%，其中19只国企概念股涨停。

　　在5月18日的《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》中，首次把国企改革提到比较重要的位置，这也为央企及地方国企改革启动带来的投资机会提供了足够的想象空间。北京一位管理国企改革基金的资深基金经理保守预计，到今年下半年国企改革顶层方案设计的细节会陆续落地，包括各地政府国企时点方案都会陆续推进。

　　国企改革是风口没错，但风口之上的选择，才是决定命运的砝码。

　　国企概念股提振市场

　　6月17日，沪指完成4.43%的振幅，最低时触及4767点。但午间一则国企改革顶层方案有望近期公布的消息爆出后，大盘强势反转收盘时直逼5000点。数据显示，国企改革板块当日上涨1.78%，振幅亦有4.66%，其中19只国企改革概念股涨停。

　　《第一财经日报》记者不完全统计，周三涨停并登上龙虎榜的几只国企改革概念股，前五大席位中只有一个席位来自机构，其余均是游资。就机构而言，《第一财经日报》记者亦了解到，17日起北京一家大型基金公司正在发行一只以国企改革为投资标的的基金产品，预计募资期为3天。

　　上海一家基金公司认为，公募基金作为代表社会公众资本的机构有着巨大的投资吸引力，因为其通过透明的交易所定价机制实现了为普通投资者广泛分享国企改革红利的路径。

　　不过，市场人士的另一种担心是，中国中车前几日的走势会极大地影响市场对央企整合、国资改革的炒作热情，其他概念股将可能遇冷。上海一家公募权益投资部老总认为，混合所有制改革给投资者的想象空间不会也特别大，同时合并的规模效应能否在合并后体现具有不确定性。

　　“有可能会对市场炒作这类概念形成影响。中车毕竟是第一个有示范作用，后面有很多但不可能都像中国中车一样，大家可能只关注几个。但这些炒作的话都是脱离了基本面的，其实还是风险很高。”该公募权益部老总对《第一财经日报》记者直言。

　　改革方案6月或陆续出台

　　事实上，对国企改革顶层设计方案出炉时间的说法一周前就已出现。招商证券在6月10日的一份研报中指出，预计6月份国有资本投资/运营公司的改革方案，央企分类方案，混改方案、员工持股方案等将陆续出台。

　　“这些重磅文件的出台将明确在一些关键问题上的政策导向，央企和地方国企的改革将再次启动，个股机会纷呈。国有资本体量巨大，一些国有企业的根基较好，资本运作和市值管理有很大的市场想象空间。一些重磅文件将陆续出台，确定一些关键问题如混改和员工持股的政策方向，相关上市公司的改革进程将重启，个股机会纷呈。”招商证券表示。

　　今年来，资本市场上公认的两条主线是创新和改革。而实际上，今年创新以创业板为代表的指数上涨已经达到了180%以上，而国企改革部分是要远远低于预期。

　　“真是感觉有的时候很近，有的时候很远，主要是国企改革1+N方案，‘1’方面的顶层设计迟迟没有落实，具体到今年可以看到，地方政府国企改革的进展几乎处于停滞的状态。”北京一位管理国企改革基金的资深基金经理坦言。

　　近日，在一个闭门投研会上，嘉实策略增长基金经理刘美玲谈到国企改革时表示，改革路径有三条，分别是成立国有资本投资运营公司来进行国企集团整体上市，以及外延式的收购，提高国企的资产证券化率；建立混合所有制，引入现代管理制度，实行股权激励方式，来提升企业的效率；第三是在央企有垄断优势的领域进行强强合并。

　　“这三条路径现在来看，因为所有的事物都会朝着阻力最小的方向运行。第二条路径虽然长期来看是最有希望的，但肯定也是阻力最大的方向。从前期去年2014年央企试点也可以看到，以中粮系、国投系为代表的试点，就是成立国有资本运营公司试点的上市公司涨幅远远高于第二种方式混合所有制中国医药集团的试点上市公司的涨幅。”刘美玲表示，资本市场兑现的路径会首先考虑未来的空间，兑现的难度和兑现的进展到底会不会很及时地实现。（来源：一财网）

　　消息称国企改革四个顶层设计方案将出

　　阿思达克通讯社6月17日讯，从接近国资委人士处获悉，国企改革顶层设计中关于央企分类、国资投资运营公司、混合所有制改革、员工持股四个方案有望在近期公布。曾参与过中央深改组关于国企改革调研的中国社科院工经所所长黄群慧对上述四个方案内容进行了政策设想。

　　央企分类：两分法或成“隐性三分法”

　　关于央企分类，此前有报道称最终版意见可能由初稿的三类(公益保障类、特定功能类、商业竞争类)变成两类，即商业类和公益类。

　　曾向国资委提出过央企“三分法”方案的黄群慧表示，“两分法”将特定功能类和商业竞争类合并为商业类，但实际上是一种“隐性三分法”：其中商业1类就是此前的商业竞争类，包括处于充分竞争行业和领域的央企；商业2类企业是指主业关系到国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，或处于自然垄断行业、经营专营业务、承担重大专项任务的央企，也就是之前“三分法”中的特定功能类央企。

　　黄群慧认为，“两分法”有利于特定功能类央企走出去，避免国际上使用“竞争性中立”来挤压这类企业的国际化经营空间，同时有助于推动国企更好地向西方经济体制看齐，彰显推动垄断行业国企改革的决心。

　　但他担忧的是，特定功能性国企事实上达不到国际上公认的商业性国企行为规范，如果方案骤然将绝大多数国企冠以商业类国企之名，恐怕难以被国际所认可。

　　组建国有资本投资运营公司：三层三类全覆盖

　　黄群慧表示，组建国有资本投资运营公司方案的目的在于改革国有资本管理体制，由管资产向管资本转变。他的政策建议是通过组建国有资本投资运营公司，形成“三层三类全覆盖”的国资管理体制。

　　所谓“三层三类”是指以国资委为最上面的第一层，第二层是国资委管理下的多家国有资本投资运营公司，第三层则是国有资本投资运营公司所控制的各类国企。其中国有资本投资公司以公益保障类、特定功能类企业为主要投资对象，以实业投资为核心职能；国有资本运营公司以商业竞争类企业为主要控股对象，以持股管理为核心职能。

　　黄群慧称，在上述新体制下，对国企所有权将由国资委转移至投资运营公司，国资委对不同类别企业的管理权限也将有所不同：对商业竞争类国企，国资委只需要履行与“管资本”密切相关的公司章程、审计、信息披露、派出董事、国有资本收益上缴等七项职能，而对其他类别国企，则相应增加国资委的管理职能。

　　“我们的政策建议是，在未来的3到5年，国资委要向国有经济管理委员会过渡，使后者成为一个单纯的政策制定者，而股权所有者则是第二层的国有资本投资运营公司。”

　　黄群慧介绍，“全覆盖”是指上述管理体制不仅包括现有的国资委旗下的国企，还应包括不在此列的金融类企业、文化类企业，以及各部委旗下的企业。

　　国企混改：上市是重要途径

　　黄群慧参与了此前由中央深改组组织的国企改革调研，国企混改状况是调研最重要的一项内容。黄群慧认为，上市是目前通过规范的程序来防止国资流失的唯一途径。“只有上市，才能提供一个公开公正的机制。‘进场属常态、协议属例外’，我们应当设立‘例外清单’，尽量不要通过协议转让来操作(混改)，一定要通过上市公司的层面来推动混改。”

　　此外，黄群慧认为在国企混改中还应建立相应的改革创新容错机制，对于依法推进改革、未谋取私利但未达到改革目标的企业和个人免除责任；建立民主保障机制，通过职代会等民主方式监督国资流失、利益输送等现象。

　　员工持股：激励相容、增量分享、长期激励

　　黄群慧认为，中国国企的员工持股一直缺乏统一的制度顶层设计，因而造成了与其他制度不兼容的现象，使得一些企业因员工持股计划而难以上市；而员工在公司上市后短期内的减持行为则扰乱了资本市场的正常秩序；此外，规范不到位的员工持股也存在着国资流失的可能性。

　　黄群慧认为，新一轮国企改革中员工持股首先应坚持“激励相容”原则，要在股票价格、持有比例、持有期限、进入退出机制等方面设计得当，使员工个人利益与企业长远发展利益捆绑在一起。

　　其次要坚持“增量分享”原则，不应拿原有的国资存量与员工分享，应鼓励将企业增量效益、明确是由员工努力创造出来的企业超额收益用作分享，避免国资流失。

　　最后，黄群慧强调员工持股要坚持“长期激励”原则，他认为，证监会最新规定的“每期员工持股期限不低于12个月”的期限大大短于其他国家，应予适当延长。“只有坚持长期导向原则，才可能发挥这一制度对员工的组织承诺，也才可能为国企带来可持续的价值增值收益。”

　　附：相关国资委会议及审议过程

　　2014年6月21日，国资委全面深化改革领导小组第四次专题会议，研究了关于完善国有资产管理体制的总体方案、国资委监管的中央企业功能界定分类方案、关于国有资本投资公司试点工作方案、关于发展混合所有制经济试点工作方案。

　　2014年6月23日，国资委全面深化改革领导小组第七次全体会议，审议了《关于深化国有企业改革的指导意见(建议稿)》、《关于完善国有资产管理体制的总体方案(建议稿)》。

　　2014年6月26日，国资委全面深化改革领导小组第八次全体会议，审议了《引入非国有资本参股中央企业投资项目暂行办法(建议稿)》。

　　2014年7月2日，国资委全面深化改革领导小组第五次专题会议，研究了中央企业功能界定分类重点难点问题。

　　2014年7月3日，国资委全面深化改革领导小组第九次全体会议，审议了《国资委监管的中央企业功能界定分类方案(征求意见稿)》。

　　2014年1月12日，国资委全面深化改革领导小组第十八次全体会议审议了《关于混合所有制企业实行员工持股试点的指导意见》。（来源：阿斯达克）

　　抢筹国企改革 近一月机构净买入32只概念股

　　牛市风口总是不断变换，近期市场对于国企改革关注度持续升温。证券时报数据中心结合多家券商研报，总结出国企改革概念股名单，根据近一月以来交易所公开信息，我们发现47股出现机构专用席位买卖操作，其中，机构净买入32股。

　　2015年堪称国企改革元年，“兼并重组”、“混合所有制改革”、“股权激励”等关键词成为国企改革的主要方向。近日，筹划已久的上海浦东新区国资改革正式拉开序幕，意味着万众瞩目的国企改革，又有标志性突破。

　　从5月下旬开始，国企改革相关文件密集出台，5月18日，国务院批转《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，明确“推进国企国资改革”。受利好政策刺激，分级基金国企改B近一个月以来上涨55%，反映市场对于国企改革概念追捧。数据显示，包括央企改革和地方国企改革的326只国企改革概念股，5月18日以来平均涨25%，跑赢沪指同期涨幅12个百分点。

　　随着政策日趋明朗，近一月，秉承价值投资的机构投资者也在积极追逐市场热点。交易所交易公开信息显示，5月18日以来，机构专用席位现身47只国企改革概念股，其中，大唐电信 、中粮地产等32股均获得机构净买入。尤其是省广股份等12股，机构净买入金额超过1亿元。从行业分布看，获机构青睐国企改革概念股多分布于传媒、房地产、机械设备等传统行业。

　　进一步来看，市值小、大股东持股比例相对较低的个股改革预期较为强烈。32只机构净买入概念股平均总市值213亿元，低于目前A股平均水平(277亿元)，其中，瑞泰科技 、贵糖股份和中通客车等8股，目前总市值仍低于100亿元。若从大股东持股比例看，32只股大股东平均持股比例为36%，中航三鑫 、省广股份和大唐电信3股大股东持股比例低于20%。

　　值得关注的是，32只概念股中，半数以上个股受到机构和游资联手“扫货”，比如中粮地产、省广股份和大唐电信3只股，5月18日以来，机构和营业部净买入金额均超亿元。（来源：证券时报）

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