推动京津冀产业协同发展步伐,京津冀区域协同发展有望进一步发酵
    据华尔街见闻、河北日报等多家媒体报道:为推动京津冀产业协同发展步伐,工信部与北京、天津、河北三地人民政府首次采取“1+3”模式,11月20日在石家庄市共同主办2015京津冀产业转移系列对接活动。据央广网11月20日消息,现场共有51个重点合作项目签约,总投资约2900多亿元。其中包括:京冀通航产业园项目等10个工业园区类项目、廊坊市政府与浪潮集团合作建设云计算中心项目等10个以大数据为重点的电子信息产业类项目,承德市政府与北汽福田汽车股份公司合作建设福田汽车新能源智能化产业基地项目等10个高端装备制造类项目,中关村(大兴)生物医药产业基地固安合作园项目等10个生物医药、新能源、新材料类项目,承德市政府与汇源果汁集团合作建设食品饮料生产项目等11个传统产业转型升级类项目。京津冀区域发展战略是新一届政府上台以来的重要区域发展战略之一,随着京津冀产业协同发展政策及相关项目的进一步落地,必将提振京津冀地区的基础设施,刺激需求,利好区域建材上市公司。
    项目落地刺激需求,环保标准提升规范竞争等,均有望缓解华北地区水泥供求不均的现象,同时不排除将水泥行业纳入产业协同发展战略其中一环的可能
    华北地区水泥市场自11年之后就一直面临供求不均的压力,一方面是由于市场产能投放过剩导致的供求不均,另一方面还有部分小水泥企业、小粉磨站未按标准生产导致的行业竞争乱象。这对遵纪守法的企业在区域的发展极其不利。而随着京津冀战略的逐步推进,相应项目的逐步落地,一方面从需求端刺激,缓解区域产能供求不均的现象,一方面随着环保要求的提高和执法的趋严,有望规范行业竞争,加速区域不合理的产能淘汰。此外,水泥因受到运输半径的限制,具有较强的区域性,若从这种具有较强区域性的行业入手,进行区域产业改革,预计会有较好的成果。因此我们认为,随着京津冀产业协同发展战略的不断推进深入,不排除水泥行业也将被纳入产业协同发展战略其中一环的可能。
    冀东水泥、金隅股份两大区域龙头,目前估值水平已具备较高安全边际
    冀东水泥,华北地区水泥龙头,唐山市国资委下属企业,目前PB估值仅1.3倍,对应140亿左右市值,其吨市值仅约为100元,估值低廉,具备较高安全边际;金隅股份,华北地区水泥龙头,北京市国资委下属企业,其主业是水泥+房地产+物业出租+建材贸易,其中水泥+房地产为主,物业出租和建材贸易为辅,此外公司还有大量的工业用地储备,而前期我们已有深度报告对其各项业务拆分进行过分步估值,在不考虑其工业用地储备的情况下,公司各项业务合理估值约应为550亿(出于审慎原则,此处尚未考虑今年以来房地产市场房价上涨),若考虑公司工业用地储备隐含价值,公司合理估值可超过700亿元,而对于目前公司总市值仅为约420亿元,低估,具备较高安全边际。
    未来数月将都是行业“淡季”基本面预计无亮点,转型、改革,相关政策出台等有望成为股价催化剂
    从行业角度分析,水泥行业四季度数据整体表现并不理想,宏观经济数据差,基建投资虽相对坚挺,但仍暂难对冲地产投资增速的超预期下滑。受需求不足的影响,水泥行业量价表现均低于预期,库存高企。到二季度中后期,水泥、玻璃售价已创08年以来的历史新低,价格已使得部分中小企业难以覆盖现金成本,龙头企业也仅勉强维持微利,行业盈利水平徘徊在历史低位。虽然三季度末期,行业传递出相对积极的信号,部分行业集中度高的区域,由龙头企业牵头,出现“以协同为主,以需求支撑为辅”的提价现象,但迫于下游需求乏力,提价难以持续且力度有限,价格最终又一次进入下降通道,目前来看,不排除有进一步创新低的可能。
    目前已经进入11月,多地区逐步进入冬季施工,传统淡季到来,再加上紧接着的一季度又是淡季,未来一个季度左右时间内,基本面预计无亮点,仅提供安全边际参考依据,而股价上涨的核心驱动要素将不会出现在基本面层面。因此,从行业投资策略上我们认为,选股方面因更加注重除基本面以外的其他积极因素,特别关注转型、改革、有区域刺激政策出台可能等催化剂的相关上市公司。
    果断底部布局,推荐“水泥双雄”——冀东水泥、金隅股份
    综上所述并正如我们在11月17日发布的国信证券非金属建材行业冬季投资策略《看好转型、改革,底部果断布局》中所强调的:以基本面作为股价安全边际的考量,寻找未来有望出现转型、改革、有区域刺激政策出台可能等催化剂的相关上市公司,果断底部布局。推荐“水泥双雄”——冀东水泥、金隅股份,期待年底京津冀相关政策进一步发酵。