同力水泥(000885)

　　报告期内业绩下降 98.5%， EPS0.0023 元

　　2016 年 1-6 月公司实现营业收入 14.7 亿元，同比下降 9.5%，归属上市公司股东净利润 109.66 万元，同比下降 98.5%， EPS0.0023 元； 单 2 季度公司实现营业收入8.5 亿元，同降 8.3%，归属上市公司股东净利润 4376.3 万元，单季 EPS0.09 元。2016 年上半年水泥需求整体仍低迷， 房地产投资回暖趋稳，水泥行业产量实现正增长；1-6 月，河南省水泥产量 7853.2 万吨，同比上升 1.4%。公司上半年生产熟料 574 .4万吨，生产水泥 617.1 万吨，产品毛利率稳定；一季度亏损情况下，二季度实现扭亏。

　　综合毛利率略有下降，费率上升 1 个百分点报告期内公司综合毛利率 20.6%，同比下降 0.2 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为 5.1%、 11.7%、 1.5%，同比分别变动-0.14、 0.97、 0.15 个百分点，期间费率 18.3%，同比上升 1 个百分点。单 2 季度，公司营收同降 8.3%；综合毛利率 24.66%，同升 1.5 个百分点，环升9.56 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为 4.75%、 9.8%、 0.9%，同比分别变动-0.4、 1.06、 -0.2 个百分点，期间费率 15.4%，同比上升 0.5 个百分点；

　　水泥主业与河南省内毛利率基本稳定，基础设施业务崭露头角报告期内，分产品，水泥、熟料、基础设施和其他业务毛利率分别为 22.3%、12.35%、23.14%和 22.95%，较去年同期分别变动-1.3、 2.84、 -25.24 和 0.9 个百分点，水泥、熟料、基础设施和其他业务营业收入占比分别为 80.3%、 16.9%、 1%和 1.8%，毛利润占比分别为 86.76%、 10.1%、 1.14%和 2%；报告期内， 分地区， 河南和其他地区毛利率分别为 20.84%和 13.8%，较去年同期分别下降 0.15 和 4.8 个百分点，河南和其他地区收入占比分别为 97.1%和 2.9%，毛利润占比分别为 98.1%和 1.9%。报告期内河南和其他地区的营业收入分别同比下降 6.3%和 14.3%。

　　下半年需求旺季，盈利或向好

　　公司在一季度亏损情况下，二季度实现扭亏，展望下半年，需求端企稳叠加去年同期低基数，且当前郑州水泥价格已超去年同期，公司盈利有望改善。 河南省水泥市场集中度高，天瑞、中联、同力三家企业占据 50%以上熟料产能， 且中联、天瑞先后持股同力水泥，三方后续或加强协作整合， 将有利于地区水泥行业盈利水平的提高。 公司基础设施业务已崭露头角， 进军城市建设业务的产业多元化战略将受益于郑州航空港区经济发展。 预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.23、 0.31、 0.40 元， 目标价 21.5 元， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 固定资产投资、 房地产投资增速下滑， 基建业务拓展不及预期。