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建材行业深度报告:景气显著回升 龙头公司领跑

更新日期: 2017年05月02日 来源: 海通证券 【字体:

    投资要点:
  水泥:景气大幅回升,龙头企业领跑。

  行业景气:量价显著回升,华东华北领涨。2016 年地产投资、基建投资增速表现不错,水泥产量增长复苏、价格逐季走高;2017 年1 季度产量略降,均价淡季无回调。2017 年2 月中旬开始华东率先提价,累计提涨幅度最大,3月华北、西北跟进提涨。

  企业表现:2016 年行业集中度继续提升。2016 年样本企业销量合计约达12.3亿吨(占全国比重约51%),同比增约5.2%,表现继续优于行业。2016 年销量增速靠前的企业为上峰水泥(+21%)、北方水泥(+20%)、宁夏建材(+16%)、冀东水泥(+13%);水泥销量降幅居前的企业多位于固定资产投资负增长的新疆(天山股份、青松建化),供给收缩影响较大的河南(同力水泥、天瑞集团)。

  综合来看,2016 年水泥行业量增价稳,样本企业销量增长带动收入增长,均价变化不大;新疆水泥企业价格涨幅最大,限产力度较大的河南水泥企业价格涨幅居前,东北等前期价格较高区域水泥企业价格跌幅较大。

  A 股水泥企业利润表:收入触底回升,利润大幅改善。 A 股上市水泥企业营业收入增速触底回升,净利润大幅改善;海螺贡献板块主要盈利。水泥煤炭价格差持续提升,A 股水泥企业毛利率显著回升;费用率稳中有降,盈利水平回升。

  A 股水泥企业资产负债表:供给压力趋缓,负债率下降。从固定资产、“在建工程/固定资产”指标来看,新增产能压力不大;A 股水泥企业负债率有所改善,海螺水泥塔牌集团加杠杆空间大。

  A 股水泥企业现金流量表:开支降、经营现金流提升,企业资金面改善明显。

  风险提示:1)地产、基建投资增速超预期下行;2)原材料价格超预期上涨。
 

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