万年青(000789)年报及季报点评:受益区域良好供需格局 关注江西区域水泥业绩弹性
事件
4 月28 日公司发布2016 年报,报告期内公司实现营业收入56.58亿元,同比增长1.34%;实现归母净利润2.29 亿元,同比下降7.79%。公司同时发布2017 年一季报,报告期内公司实现营业收入11.59 亿元,同比增长11.49%;实现归母净利润651.80 万元,同比增长24.29%。
简评
江西水泥龙头,延续产销两旺势头
公司拥有12 条熟料生产线,熟料设计产能达1300 万吨/年,水泥设计产能超过2300 万吨,生产基地主要集中在江西和福建,是江西第二大水泥生产企业。报告期内公司共生产水泥2102 万吨,同比下降1.83%。按水泥统计口径,公司2016 年产能利用率达91.39%,远高于全国平均水平。目前江西境内熟料产能约6000万吨,2016 年江西省熟料产量5731 万吨,可测算产能利用率约96%。江西境内水泥供需格局非常健康,公司作为区域龙头受益明显。
计提资产减值损失大幅增加侵蚀利润
公司2016 年计提资产减值损失1.60 亿元(上一年度为1042.82万元),主要是公司部分资产涉案被冻结,累计计提1.15 亿元资产减值损失;以及部分子公司商誉减值损失本期增加了2128.27万元。公司已经成立案件处置工作小组,并对公司进行内部整改,开展财务专项检查。公司2016 年扣非后归母净利润为2.76 亿元,同比增加16.45%。
多重举措降低成本、费用占比
公司推进大修技改及相关项目攻关,强化生产运营组织和协调,全年窑可靠性系数保持了较高水平,所有熟料生产线综合能耗指标均优于《水泥单位产品能源消耗限额》要求。公司2016 年吨熟料生产成本同降2.79%,吨水泥生产成本同降4.91%。另外公司通过强化供应链管理,进行统一采购,有效降低原材料采购成本;通过强化存货资产管理,存货占用资金下降16%。2016 年公司三项费用同降9.86%。
江西水泥市场即将进入旺季,价格止跌回暖
江西水泥价格自16 年12 月开始持续下滑,一度成为周边价格洼地。进入4 月以来,江西省内水泥历经两轮提价,价格累计上涨50~60 元/吨。从房地产数据来看,今年1 季度江西房地产开发投资增速为23.80%,超出去年同期9.4 个百分点,地产投资高增速将带动地区水泥需求上升。建议关注江西后续水泥价格走势。
我们预计公司2017~2018 年EPS 为0.57 元、0.66 元,当前股价对应PE 为14.88、12.83,维持“买入”评级。
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