2013年上半年业绩预告,逆势同比增长120-140%

         江西水泥今日发布业绩预告公告,上半年净利润同比增长约120-140%,基本每股收益0.31-0.34元。在整体经济不景气,上半年全国平均水泥价格同比下滑约8%的背景下,江西水泥大幅增长的半年业绩显著超越市场预期。

        成本控制,产量释放,商砼业务发力

        我们预计,江西水泥2013年上半年业绩大幅超越预期的主要原因包括:1)产量释放,预计销量同比增长约45%;2)同时成本大幅下降,我们估算煤价下跌可以帮助吨生产成本下降约25元/吨,同时我们预计内部管理提升,运营效率改善还可以进一步降低吨成本25元左右;3)另外,我们预计上半年新增商砼销量超130万方,每方净利润也在30元以上。

        业绩有望进一步超预期

        江西水泥成本控制的成功具有持续性。同时收益于中部崛起与城镇化发展,今年以来江西地区水泥需求保持相对旺盛,项目多,销量好,目前虽然赣东北地区价格有所下滑,整体价格在淡季仍然维持较好。考虑到下半年相比上半年市场的季节性改善,我们相信,江西水泥全年业绩有可能进一步超过我们预测以及市场一致预期(0.79元/股)。

        估值:目标价15.3元,重申“买入”

        我们重申买入评级。我们目标价15.30元基于瑞银VCAM现金流贴现绝对估值模型得出(WACC9.1%)。

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