从推动高投资的内在行业来看， 2006年一季度的情况和2004年有着比较明显的差异。2004年一季度的高投资重点表现为原材料行业的自我循环，积极的产能扩张造成了对本身需求的扩张，而如今的表现则更多的是下游需求的带动，产能扩张则集中在重点支持的领域(房地产除外)。

　　管理层对经济形势更加认同

　　对比主要部委对于宏观经济形势的判断可以发现，在2004年初普遍都认同投资过热和通胀压力上升，而目前仅发改委对于部分行业的产能扩张十分警惕。而他们的这一判断事实上在2004年宏观调控以来一直没有改变。从投资的结构来看，目前也并不存在这些行业集体大规模扩张产能的证据。

　　2、发改委——继续大力控制产能过剩

　　日前，发改委又相继出台了对于铝、铁合金、水泥和焦碳行业的产能过剩和产业结构整合措施，这是自2004年宏观调控以来发改委一贯产业政策的延续。我们相信对于这些行业的产能过剩的严格控制是当前调控的重点。按照以往的经验，投资整体高涨将会明显的触动这些行业的投资扩张欲望，而防止这一现象的过度出现则是结构性调整中最为核心的关键任务。从调控的手段来看，发改委一直在大力推动这一政策调控方向，目前重要的是坚持和执行，不会有过多新政策的出台。

　　中国人民银行决定，从2006年4月28日起上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.58%提高到5.85%。其他各档次贷款利率也相应调整。金融机构存款利率保持不变。2004年10月28日，人民银行曾经也采用了提高基准利率27个基点的方式来控制投资的反弹，但在行政手段逐渐弱化以后，利率的提高并没有有效的遏止整体的投资增长，对于重点行业的投资增速的控制也并没有理想中的效果。尤其是在2005年下半年货币与信贷放松以后，投资成本的微弱提高并不能阻止投资增速的反弹。

　　国金证券 华东政法学院商学院

来源：证券导刊